В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают стремительное начало «ценовых войн» среди эмитентов биткоин-ETF, анализируют устойчивость американского фондового рынка вопреки историческим крахам и разбирают парадокс пустующих офисов в крупных городах США. Главный сюжет вращается вокруг того, как финансовая индустрия адаптируется к новой реальности высоких процентных ставок и почему психологическое восприятие богатства часто важнее реальных цифр на счету.
🌾 Психология капитала и уроки фермеров Канзас-Сити 3:27
Майкл Батник и Бен Карлсон делятся впечатлениями от недавней поездки на сельскохозяйственную конференцию в Канзас-Сити (штат Миссури), где они общались с 1100 фермерами . Несмотря на значительные капиталы, которыми обладают владельцы сельхозугодий, специфика их богатства заключается в низкой ликвидности — основные средства вложены в землю, часто передаваемую по наследству на протяжении нескольких поколений .
Ведущие выделили несколько ключевых моментов:
- Иллюзия богатства: При оценке состояния фермеров используется простая формула: количество акров, умноженное на текущую рыночную стоимость земли. Это создает огромные цифры «на бумаге», но порождает психологическую потребность в диверсификации .
- Исповедь «золотого жука»: Одним из самых запоминающихся моментов конференции стало признание спикера, который заявил: «Я спустил в золото больше денег, чем я стою» . Майкл Батник отметил честность этого признания, так как инвестор признал, что его личная предрасположенность и страх перед государственным долгом мешали ему принимать рациональные финансовые решения .
- Макроэкономическая зависимость: В отличие от многих других секторов, сельское хозяйство и торговля сырьевыми товарами (commodities) критически зависят от макроциклов, инфляции и глобального спроса . Бен Карлсон подчеркнул, что для этих предпринимателей макроэкономика — это не теоретический шум, а жизненно важный фактор выживания бизнеса .
📉 Циклы и ловушки: Commodities против Энергетики 7:32
Бен Карлсон представил обновленный «лоскутный коврик» (asset allocation quilt) — таблицу доходности различных классов активов за последние 10 лет . Основной вывод по итогам 2023 года: сырьевые товары упали на 10% на фоне снижения инфляции, хотя в 2021–2022 годах они показывали неплохие результаты .
Ведущие задаются вопросом: какие условия необходимы для реального успеха сырьевого сектора? . Несмотря на 40-летние максимумы инфляции, две войны в стратегически важных регионах и рост ставок, сектор сырья не показал взрывного роста .
По мнению Бена Карлсона:
- Инвестиции в сырьевые товары должны быть тактической торговой стратегией, а не частью долгосрочного портфеля «купи и держи» .
- Энергетические компании (ETF XLE) часто являются лучшей ставкой на рост сырья, чем прямые вложения в ресурсы, так как они платят дивиденды и более предсказуемы .
- Технологический сектор продолжает доминировать: за последние 7 лет он становился лидером 4 раза . Майкл Батник считает, что это создает ощущение «в этот раз все иначе», где IT-гиганты фактически превращаются в сам рынок .
🎢 Магия доходности S&P 500 и страх 50-процентного обвала 14:54
Обсуждая историческую доходность индекса S&P 500, Майкл Батник обратил внимание на то, насколько разрушительными могут быть медвежьи рынки. По его мнению, катастрофические обвалы на 50%, подобные кризису 2008–2009 годов, надолго травмируют психику инвесторов . В марте 2009 года S&P 500 откатился к уровням 1996 года, фактически уничтожив 13 лет номинального роста .
Ключевые тезисы ведущих о выживании на рынке:
- Принцип Бернстайна: Уильям Бернстайн в обновленной книге «Четыре столпа инвестирования» утверждает, что если инвестор не может пережить падение портфеля на 50%, ему следует держать больше наличных и казначейских векселей, даже если это математически не оптимально .
- Историческая стабильность: Несмотря на все катастрофы (1929 год, инфляция 70-х, крах доткомов), среднегодовая доходность S&P 500 с 1928 года составляет 9,8% .
- Фундаментальные причины роста: В противовес мнению скептиков и «биткоин-евангелистов», рынок акций растет не из-за манипуляций, а благодаря росту прибыли корпораций и выплате дивидендов .
Майкл Батник иронично заметил, что если бы существовали «зелоты фондового рынка», проповедующие владение Apple и Nvidia так же фанатично, как биткоин, их позиция была бы даже более обоснованной, так как за акциями стоят реальные компании .
🏦 Биткоин-ETF: Самая быстрая «ценовая война» в истории 46:51
Главная новость крипторынка — запуск спотовых биткоин-ETF. Ведущие поражены тем, как быстро развернулась борьба за комиссии еще до официального одобрения продуктов . Эмитенты, такие как BlackRock (iShares), Fidelity и Ark Invest, установили комиссии на уровне 0,25%, а некоторые даже предложили временную отмену платы за управление (fee waivers) .
Позиции участников рынка:
- Grayscale: Компания решила сохранить комиссию на уровне 1,5% . Бен Карлсон считает это стратегией «дойной коровы»: Grayscale рассчитывает на инерцию инвесторов и нежелание платить налоги при фиксации прибыли в существующих фондах .
- Coinbase: Несмотря на роль кастодиана для большинства ETF, компания может столкнуться с оттоком розничных трейдеров. Майкл Батник утверждает, что покупка ETF на год обходится дешевле, чем одна сделка на Coinbase (25 б.п. против 40–60 б.п.) .
- Преимущества Coinbase: Батник выделяет две причины остаться на бирже: возможность круглосуточной торговли (ETF торгуются только в часы работы бирж) и нежелание части крипто-энтузиастов иметь дело с «Уолл-Стрит» .
Оба ведущих сошлись во мнении, что через 5 лет из нынешних 10–11 заявок на биткоин-ETF выживут максимум 4–5 самых крупных .
🏙️ Кризис коммерческой недвижимости и «мертвые» центры 39:51
В Канзас-Сити ведущие столкнулись с феноменом «пустого центра города» в будние дни . По данным Wall Street Journal, вакантность офисных площадей в крупных городах США достигла рекордных 19,6% — это выше, чем во время кризисов 1986 и 1991 годов .
Основные проблемы сектора по мнению Майкла и Бена:
- Устаревший фонд: Большинство пустующих зданий построены в 1950–80-х годах. Современному бизнесу не нужны старые офисы без соответствующей инфраструктуры .
- Сложность конвертации: Идея переделывать офисы в жилые дома (апартаменты) звучит красиво только в теории. На практике это требует огромных вложений, изменения законодательства и полной перестройки коммуникаций .
- Очевидный риск: Майкл Батник считает, что риск краха коммерческой недвижимости слишком «публичен», чтобы стать системным шоком. Все знают о проблеме, банки уже проводят списания, поэтому эффект будет скорее напоминать «смерть от тысячи порезов», чем мгновенный взрыв .
🕰️ Ностальгия по 1950-м: мифы против статистики 54:37
Ведущие разоблачили популярный интернет-мем о том, что в 1950-х годах одна зарплата позволяла содержать дом, машину и троих детей . Согласно данным, приведенным Мэтью Чепменом, реальность была иной:
- Жилье: В 1950 году собственным жильем владели 40% американцев, сегодня — 66% .
- Транспорт: Машина была у 50% населения, сейчас — у 91% .
- Образование: Высшее образование имели всего 5% взрослых, сегодня — 44% .
Бен Карлсон добавил, что дома в 50-х были крошечными по современным меркам, в них не было кондиционеров и бытовой техники, а дети часто делили одну спальню с братьями или даже дедушками . Ностальгия, по мнению Бена, — это «чертовски сильный наркотик», который заставляет людей забывать о низком уровне гигиены и отсутствии комфорта в прошлом .
🍿 Культурный блок: ИИ в нетворкинге и кинорекомендации 58:12
Майкл Батник поделился случаем, когда один из слушателей прислал ему письмо, написанное с помощью ChatGPT. Ведущий оценил это как «предприимчивый» ход, который помог человеку выделиться и завязать знакомство . Также Батник предложил ИИ-разработчикам заменить Марио Лопеса, который приветствует гостей в видеороликах отелей, на кого угодно другого .
В разделе рекомендаций:
- Фильм «Оставленные» (The Holdovers): Бен Карлсон назвал его «фильмом года» и отличным примером возвращения качественного кино для взрослых. Это рождественская история о учителе и ученике в частной школе .
- Проблема CGI: Карлсон раскритиковал новые части «Индианы Джонса», заявив, что компьютерная графика лишает экшн-сцены чувства опасности и веса. «Я словно смотрю видеоигру», — отметил он .
- Стриминг: Ведущие обсудили переход спортивных трансляций на стриминговые платформы (например, матч Chiefs-Dolphins на Peacock) как единственный способ для сервисов привлекать новых подписчиков в долгосрочной перспективе .
