В новом выпуске программы Prof G Markets финансовый журналист и автор Уильям Коэн (William Cohan) и ведущий Скотт Галлоуэй (Scott Galloway) анализируют шоковые сигналы, исходящие от рынка облигаций. На фоне непредсказуемой тарифной политики Дональда Трампа эксперты обсуждают, почему доходность 10-летних казначейских облигаций США показала самый резкий скачок за последние 37 лет, как «исключительность» американского доллара оказалась под угрозой и почему волатильность рынка стала «золотой жилой» для крупнейших банков Уолл-стрит, в то время как малый бизнес сталкивается с угрозой разорения.
🍎 Тарифные льготы для гигантов и кризис малого бизнеса 4:48
Администрация Трампа объявила об освобождении смартфонов, компьютеров и чипов памяти от новой волны импортных пошлин . Это решение спровоцировало ралли акций Apple и Nvidia, а также рост автомобильного сектора после намеков президента на возможные исключения для импортных авто .
Скотт Галлоуэй называет эту ситуацию формой коррупции . По его мнению:
- Происходит перераспределение богатства от малого и среднего бизнеса к корпоративным гигантам, имеющим прямой доступ к президенту .
- Гендиректор Apple Тим Кук смог договориться об особых условиях, тогда как рядовые компании остаются «за бортом» .
В качестве примера Галлоуэй приводит историю своего сокурсника, владеющего компанией по производству брендированной продукции (кружки, флисовые куртки, сумки) . Из-за пошлин его бизнес фактически парализован:
- Для получения товара с корабля, уже находящегося в пути, предпринимателю внезапно потребовалось найти миллионы долларов на оплату тарифа .
- Стоимость контрактов на продукцию, например, для фестиваля Coachella, может вырасти на 145% .
- Другой пример: CEO компании по производству мебели сообщил, что вместо ожидаемых расходов ему нужно найти $29 млн в течение 72 часов, чтобы разгрузить товар в порту .
- Помимо самих пошлин, компаниям приходится нанимать сотни людей в портах для перемаркировки каждой единицы товара, так как ценники и этикетки наносятся еще на фабриках в Китае .
Галлоуэй утверждает, что малый и средний бизнес (SMB) получает «удар под дых», сравнимый с последствиями пандемии COVID, но без государственной поддержки . Он полагает, что в ближайшие два квартала все корпоративные отчеты будут объяснять слабые показатели разрушительным действием тарифов .
💵 Закат «американской исключительности» доллара 12:00
На прошлой неделе доллар упал до трехлетнего минимума по отношению к евро . Обычно при падении фондового рынка инвесторы ищут спасения в государственных облигациях (Treasuries), что снижает их доходность. Однако сейчас наблюдается обратная динамика: инвесторы одновременно избавляются и от акций, и от облигаций, и от самого доллара .
Основные тезисы участников дискуссии о состоянии валюты:
- Мир фактически «продает Америку» на всех уровнях .
- Утрата статуса основной резервной валюты лишит США «непомерной привилегии» (exorbitant privilege), которая позволяла стране занимать деньги дешевле и проще, чем остальным .
- Директор по инвестициям JP Morgan Asset Management утверждает, что сейчас есть веские основания говорить о конце «американской исключительности доллара» .
- Снижение курса доллара ведет к немедленному падению благосостояния: покупательная способность американцев за рубежом падает, а стоимость заимствований внутри страны растет .
Скотт Галлоуэй отмечает, что 77% игрушек под рождественскими елками в США импортируются. Если тарифы сохранятся, их цена вырастет в 2–2,5 раза, что приведет к резкому сокращению потребления: «Вместо десяти подарков детям купят восемь или даже четыре» .
🏦 Рекордные прибыли банков на фоне хаоса 17:14
Несмотря на турбулентность в экономике, крупнейшие банки Уолл-стрит отчитались о лучшем квартале в истории торговли акциями . Показатели роста прибыли банков:
- JPMorgan: +9% .
- Bank of America: +11% .
- Goldman Sachs: +15% .
- Citigroup: +21% .
- Morgan Stanley: +26% (доходы от трейдинга выросли на 45%) .
Ведущие объясняют этот парадокс высокой волатильностью. Когда рынок лихорадит, инвесторы чаще совершают сделки, пересматривают портфели и используют сложные финансовые инструменты (деривативы, хеджирование) для защиты активов . Банки в этой ситуации выступают в роли «торговцев оружием», зарабатывая на комиссиях независимо от того, растет рынок или падает .
Галлоуэй критикует руководителей компаний из списка Fortune 500 за отсутствие лидерства . По его мнению, CEO боятся гнева Трампа и предпочитают молчать о вреде тарифов, надеясь на личную благосклонность президента .
📈 Рынок облигаций: сигнал тревоги 26:49
Уильям Коэн подчеркивает, что финансовая система — это прежде всего «игра на доверии» . Если рынок акций отражает надежду на рост, то рынок облигаций оценивает риски. Когда администрация Трампа начала «тарифную палузу» (tariff-palooza), доходность 10-летних облигаций подскочила с 4% до 4,5% .
Ключевые выводы Уильяма Коэна:
- Это был самый масштабный и быстрый скачок доходности 10-летних казначейских облигаций за последние 37 лет .
- Доверие к самому безопасному активу в мире было подорвано из-за опасений инфляции и непредсказуемости политики .
- Рынок «мусорных» (высокодоходных) облигаций также показал резкий рост доходности — с 7,5% до 8,5% всего за пару дней .
🇨🇳 Геополитические маневры: Китай и Япония 35:09
Обсуждая причины резкого скачка доходности облигаций, Скотт Галлоуэй и Уильям Коэн предполагают, что Китай и Япония (крупнейшие кредиторы США) могли использовать рынок облигаций как инструмент давления .
По мнению Уильяма Коэна:
- Сброс части облигаций — это изящный способ сказать: «Если вы будете давить на нас тарифами, мы взвинтим стоимость ваших заимствований» .
- США необходимо рефинансировать казначейские ценные бумаги на сумму $6 трлн к июню, и без поддержки крупных внешних покупателей сделать это по низким ставкам будет невозможно .
- Китай уже начал контрмеры, ограничив экспорт редкоземельных металлов, необходимых для производства электромобилей .
Коэн считает, что Трамп «переиграл свою карту», недооценивая уязвимость американского долгового рынка перед внешними игроками .
🔮 Прогнозы и стратегия «кеша» Уоррена Баффетта 46:32
Несмотря на отток капитала, Уильям Коэн полагает, что деньги не исчезают из системы, а происходит глобальная «переоценка» (rerating) всех активов .
Важные замечания о будущем:
- Уоррен Баффетт подготовился к коррекции, накопив около $350 млрд наличными . Он единственный миллиардер из топ-10 Bloomberg, чье состояние заметно выросло с начала года (+ $25 млрд), потому что его кеш приносит 4–5% дохода в текущих условиях .
- По мнению Коэна, коррекция — это хорошее время для инвестиций: «Когда в магазине Bloomingdale's скидка 25%, вы не убегаете, а достаете тележку» .
- Однако ущерб экономике уже нанесен. Трамп, приостановив часть тарифов, лишь «наполовину вытащил нож из спины экономики», но раны будут заживать годами .
- Банкиры ожидают падения корпоративных прибылей в третьем и четвертом кварталах из-за роста инфляции и снижения потребительского спроса .
- Рынок слияний и поглощений (M&A) фактически замер, так как CEO не могут прогнозировать будущее своей операционной среды .
