В новом выпуске подкаста Animal Spirits аналитики Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) разбирают парадоксы современного фондового рынка, где геополитические потрясения перестали вызывать панику, а концентрация капитала в руках считаных компаний достигла исторического максимума. Ведущие анализируют обновленное исследование Хендрика Бессембиндера о лучших акциях в истории, обсуждают «ледяной период» на рынке жилья и делятся скепсисом относительно влияния ИИ на продуктивность и образование.
📈 Рынки как главный регулятор геополитики 2:51
Современные мировые лидеры, по мнению ведущих, стали координировать военные действия и политические заявления с графиком работы бирж . Майкл Батник отмечает, что рынки сегодня выступают в роли «транзистора» или регулятора: администрация США вынуждена учитывать цены на нефть, доходность облигаций и инфляцию при принятии решений на Ближнем Востоке .
Бен Карлсон выделяет несколько ключевых аспектов текущего рыночного поведения:
- «Трамп-пут» (Trump put): Инвесторам сложно придерживаться «медвежьей» стратегии, когда рынок демонстрирует устойчивость к любым шокам .
- Психология 10-процентного роста: Участники торгов помнят дни, когда индексы взлетали на 10%, и боятся остаться вне рынка в момент разворота .
- Рыночное чистилище: Несмотря на стабильность индексов, 40% акций внутри S&P 500 фактически находятся в состоянии «медвежьего» рынка, что Батник называет «промывкой внутренностей» .
Особое возмущение ведущих вызвали подозрительные сделки с фьючерсами на нефть, объем которых в 4–6 раз превысил норму за пять минут до официальных заявлений о прекращении атак Ирана . Батник называет инсайдерскую торговлю со стороны представителей власти «отвратительной», отмечая, что в обществе существует 100-процентный консенсус против подобных практик, которые, тем не менее, продолжаются .
🏆 Исследование Бессембиндера: 46 компаний создали половину мирового богатства 25:41
Бен Карлсон представил обновленные данные профессора Хендрика Бессембиндера, которые охватывают историю фондового рынка вплоть до 2024 года. Это исследование подтверждает экстремальную концентрацию доходности в руках минимального количества игроков .
Ключевые факты из отчета:
- Концентрация богатства: Если в 2016 году 89 компаний обеспечили создание чистого капитала на $43 трлн, то теперь всего 46 компаний отвечают за половину от $91 трлн совокупного роста .
- Феномен Nvidia: С 1999 года среднегодовая доходность Nvidia составляет рекордные 37% .
- Неизвестные лидеры: В список акций с самой высокой доходностью за последние 20 лет попали не только технологические гиганты, но и малоизвестные компании, такие как Axon Enterprise, Plenum Publishing и Manor Care .
Майкл Батник выражает скепсис по поводу практической пользы долгосрочного удержания акций. По его словам, «никто не покупает акции в день IPO, чтобы держать их вечно», и утверждает, что большинство акций не заслуживают того, чтобы с ними «вступать в брак» . Для Батника это исследование является очередным подтверждением преимуществ индексирования, так как шансы выбрать конкретного победителя из 46 компаний крайне малы .
🏠 Экономика Байдена против экономики Трампа 30:31
Анализируя статью Джейсона Фурмана в New York Times, ведущие пришли к выводу, что реальные экономические показатели при Джо Байдене и Дональде Трампе практически идентичны . Сравнение проводилось по следующим параметрам:
- Рост ВВП и уровень инфляции;
- Динамика реальных доходов населения;
- Показатели индекса S&P 500 и уровень безработицы;
- Цены на бензин и дефицит бюджета .
Бен Карлсон отмечает, что восприятие экономики зависит исключительно от политических предпочтений: республиканцы «ненавидят» экономику при Байдене и «любят» при Трампе, хотя цифры говорят о том, что это одна и та же экономика . Батник добавляет, что экономика — это «линкор», который невозможно развернуть на месте, и действия президентов влияют на неё гораздо меньше, чем принято считать .
🚗 Кризис на рынках недвижимости и автокредитования 32:56
Рынок жилья, по мнению Бенa Карлсона, находится в состоянии «ледяного периода» . Количество сделок по продаже вторичного жилья достигло исторического минимума . Батник приводит пример компании Home Depot: несмотря на строительный бум, акции компании не принесли инвесторам прибыли с апреля 2021 года, так как рынок заранее отыграл весь позитив .
Ситуация на авторынке выглядит не менее тревожной:
- Средний ежемесячный платеж за новый автомобиль в январе достиг $774 против $588 в 2021 году .
- Более 20% покупателей новых машин соглашаются на платежи свыше $1000 в месяц .
- Растет количество случаев репоссессии (изъятия авто за долги), включая примеры 20-летних владельцев машин стоимостью $80 000, которые не могут обслуживать кредит .
🤖 Искусственный интеллект: Интенсификация труда и «деградация» студентов 41:16
Батник и Карлсон обсуждают исследование 164 000 сотрудников, которое показало, что использование ИИ не облегчает работу, а делает её более интенсивной . Время, затрачиваемое на электронную почту и мессенджеры, после внедрения ИИ-инструментов выросло вдвое .
Карлсон выдвигает теорию о «ложном буме продуктивности»: люди могут начать работать усерднее не из-за эффективности технологий, а из-за страха, что ИИ заменит их, что заставляет их искусственно раздувать свою активность .
В сфере образования ситуация кажется ведущим еще более мрачной. Они цитируют письмо учителя средней школы, который утверждает:
- 90% студентов используют ИИ не для любознательности, а чтобы полностью передать выполнение домашних заданий нейросетям .
- У студентов атрофируются интересы: после школы они «аутсорсят мышление» ИИ и сидят в соцсетях по 8 часов в день .
- Разрыв между 10% «думающих» и 90% «зависимых от технологий» станет катастрофическим в следующем поколении .
🛡️ Инвестиционные стратегии и налоговая оптимизация 50:59
Ведущие обсудили работу Bitcoin-ETF с защитным буфером. Батник признался, что использовал такие инструменты (например, от Calamos) для минимизации рисков при продаже части своих активов, и они успешно сработали во время коррекции биткоина .
Отдельное внимание уделили рынку налоговой оптимизации для состоятельных инвесторов, который Bloomberg оценивает в $1 трлн . Батник подчеркивает, что для богатых клиентов доходность после уплаты налогов гораздо важнее, чем обгон индекса . Среди популярных инструментов:
- Прямое индексирование (direct indexing);
- Обменные фонды (exchange funds);
- Box spread стратегии для заимствований;
- Частное страхование жизни (private placement life insurance) .
Бен Карлсон отмечает, что арсенал инструментов для отсрочки налогов настолько широк, что «если бы обычные люди знали, как легко богатым уходить от налогов, они были бы в ярости» .
🎥 Кино и бизнес: Успех «Проекта „Аве Мария“» 1:09:21
В завершение выпуска Майкл Батник поделился восторгом от фильма «Hail Mary» (Проект «Аве Мария»), снятого по книге Энди Уира . Фильм стал вторым после «Оппенгеймера» за десятилетие оригинальным проектом (не сиквелом), собравшим более $80 млн на старте в США .
- Формат IMAX: Обеспечил 20% сборов, имея всего 2% от общего числа залов .
- Актерская игра: Райан Гослинг, по мнению Батника, обладает сейчас самым высоким «рейтингом одобрения» в Голливуде . Его химия на экране даже с инопланетным персонажем делает фильм выдающимся блокбастером .
Ведущие также обсудили важность клиентского сервиса в бизнесе на примере кровельщика, который бесплатно исправил мелкую поломку Бену Карлсону ради «сарафанного радио». Эта стратегия позволила компании расти без маркетингового бюджета, в то время как другие фирмы теряют клиентов из-за неоправданно высоких минимальных чеков и медленной реакции на запросы .
