Инвестиционный стратег компании William Blair Ольга Битель (Olga Bitel) в рамках подкаста Excess Returns представила концепцию «вечного двигателя роста» и объяснила, почему десятилетнее доминирование американского рынка подходит к концу. Анализ охватывает влияние ИИ на мировой ВВП, риски протекционизма и новые центры прибыли в Европе и на Ближнем Востоке.
⚙️ Вечный двигатель роста: антропология экономики 2:32
В основе инвестиционной философии Ольги Битель лежит концепция «вечного двигателя роста» (Perpetual Growth Machine, PGM). По мнению Битель, инвестиционная доходность всегда следует за экономическим ростом, а сам рост является результатом постоянного человеческого стремления к совершенствованию.
Основные тезисы концепции PGM:
- Проблемы как катализатор: Трудности порождают решения, решения требуют изменений, а изменения создают возможности для роста и прибыли.
- Антропологический фактор: Битель утверждает, что потребность в улучшении быта, урожая и способов заработка является универсальной и постоянной для человека.
- Цикличность ресурсов: Решение текущих нужд высвобождает ресурсы, которые, в свою очередь, порождают новые потребности.
Однако этот процесс не является линейным. По словам Битель, индивидуальный аппетит к прогрессу постоянно сталкивается с интересами тех, кто хочет сохранить статус-кво, или с неэффективными стимулами. Итогом этого «перетягивания каната» и является показатель экономического роста.
🤖 Искусственный интеллект: экономия в $2 триллиона 8:40
Ольга Битель рассматривает ИИ как классическую «технологию общего назначения», которая способна высвободить колоссальный объем ресурсов. Она приводит расчет потенциальной эффективности технологии, основываясь на следующих данных:
- Мировой ВВП оценивается примерно в $110 трлн.
- Доля оплаты труда в мировом выпуске составляет около 40-50%.
- Если ИИ сэкономит всего 1% этих затрат, ежегодная экономия составит $400 млрд.
- При оптимистичном сценарии в 5% экономии мир получит $2 трлн дополнительных ресурсов ежегодно.
По мнению гостьи, эти средства не просто исчезнут, а создадут новые рынки. В качестве примера Битель приводит медицину: моделирование работы органов в реальном времени позволит предотвращать хронические заболевания, что критически важно для США, где расходы на здравоохранение превышают 10% ВВП.
Ведущие в шутку предположили, что это может привести к трехдневной рабочей неделе, на что Битель ответила, что каждое решение создает новые проблемы, которые потребуют своих решений в рамках того же «вечного двигателя».
🛡️ Опасность монополий и оборонный заказ Европы 15:22
Несмотря на то, что инвесторы любят монополии за стабильную прибыль, Битель считает их губительными для долгосрочного роста. Монополисты «окаменевают», так как у них нет стимула инвестировать в лояльность клиентов или инновации. В этом контексте она упоминает действия Китая по ограничению техгигантов как потенциально про-рыночные в долгосрочной перспективе, направленные на стимулирование конкуренции.
Одним из самых перспективных секторов Битель называет европейскую оборону (NATO European Defense):
- Причина: США больше не готовы в одиночку обеспечивать безопасность Европы, что вынуждает ЕС наращивать фискальные расходы.
- Бенефициары: Национальные чемпионы и инновационные компании малой капитализации в сфере робототехники, микроэлектроники и ИИ.
- Контекст: Битель подчеркивает, что этот тренд сохранится даже в случае прекращения огня между Россией и Украиной, так как Европе необходимо восстановить боеспособность.
📉 Экономическая «воздушная яма» 2025 года и инфляция 19:15
Битель прогнозирует возникновение «воздушной ямы» в экономике США в 2025 году. Она отмечает, что признаки слабости уже налицо: во втором квартале 2024 года потребительские расходы росли темпом менее 1% в годовом исчислении [19:4
