Эд Ярдени, президент Yardeni Research и легендарный стратег Уолл-стрит, остается одним из самых последовательных оптимистов на рынке, несмотря на геополитические потрясения и рост доходности облигаций. В беседе с ведущими подкаста Excess Returns Джастином Карбонно и Джеком Форхэндом он подтвердил свой амбициозный прогноз: индекс S&P 500 достигнет отметки 10 000 к концу десятилетия . Однако в краткосрочной перспективе эксперт призывает к осторожности, связывая это с волатильностью цен на нефть и активностью «стражей облигаций».
🚀 Прогноз S&P 10 000 и концепция FEMO 0:28
Основной тезис Ярдени заключается в том, что текущий бычий рынок опирается не на спекулятивную манию (FOMO — страх упущенной выгоды), а на фундаментальные показатели. Для описания этой ситуации он ввел новый термин — FEMO (Fabulous Earnings Momentum), что означает «потрясающий импульс доходов» .
Ключевые аргументы в пользу роста:
- Устойчивость доходов: Корпоративные прибыли оказались на удивление сильными, что позволяет рынку расти даже при снижении оценочных мультипликаторов .
- Математика 10 000: Ярдени полагает, что к 2029 году рынок будет дисконтировать прибыль S&P 500 в размере $500 на акцию (против текущих прогнозов аналитиков в $400–415). При мультипликаторе P/E равном 20, это дает целевой показатель 10 000 пунктов .
- Сдвиг сроков: Из-за текущих рисков Ярдени пересмотрел краткосрочный график: его цель в 8 400 пунктов теперь относится к середине 2027 года, а к концу текущего года он ожидает уровень 7 900 .
👴 G-образная экономика: Власть поколения бэби-бумеров 4:26
Ярдени оспаривает популярную теорию «K-образной экономики» (где богатые богатеют, а бедные беднеют), предлагая взамен концепцию G-образной экономики (Generational) — экономики поколений .
По его мнению, главным драйвером потребления стали вышедшие на пенсию бэби-бумеры:
- Колоссальное богатство: На долю пожилых людей в США приходится около $120 трлн чистого капитала .
- Эффект высоких ставок: В отличие от молодежи, обремененной ипотекой, пенсионеры выигрывают от высоких процентных ставок, получая больший доход по фондам денежного рынка .
- Смена парадигмы: Пожилые люди активно тратят деньги на путешествия (особенно круизы) и медицинские услуги, а также финансово поддерживают своих взрослых детей, помогая им решать проблемы с доступностью жилья .
- Отрицательное сбережение: Ярдени прогнозирует, что к концу десятилетия уровень личных сбережений в США может стать отрицательным, так как пенсионеры перейдут от накопления к активному расходованию своих активов .
🤖 Искусственный интеллект как четвертый фактор производства 8:53
Ярдени считает, что ИИ — это не просто хайп, а эволюционное продолжение цифровой революции, начавшейся еще в 1960-х годах с мейнфреймов IBM . Он выделяет ИИ как четвертый фактор производства наряду с землей, трудом и капиталом .
Важные тезисы об ИИ:
- Данные — это ресурс: ИИ превратил накопленные данные в актив. В отличие от других факторов, данные бесконечны («to infinity and beyond»), что создает неограниченный спрос на вычислительные мощности .
- «Впечатляющие 493»: Вместо того чтобы фокусироваться только на «Великолепной семерке» (Magnificent Seven), Ярдени рекомендует присмотреться к остальным 493 компаниям индекса S&P 500, которые станут основными бенефициарами внедрения технологий ИИ для повышения собственной эффективности .
- Проверка ROI: Реальность спроса на ИИ подтверждается двузначным (до 40% в год) ростом доходов облачных сервисов .
⚖️ Возвращение «стражей облигаций» и фискальные риски 29:48
Как автор термина «bond vigilantes» (стражи облигаций), введенного им в 1983 году, Ярдени отмечает их триумфальное возвращение . После десятилетия «заточения в подземелье» из-за политики количественного смягчения, рынок облигаций снова диктует условия политикам.
Спектр доходности облигаций («от хорошего до ужасного»):
- Хороший сценарий: Доходность 5% — это «новая нормальность». Она отражает сильную экономику и здоровый спрос на капитал .
- Ужасный сценарий: Долговой кризис по типу греческого 2010 года, если правительство США не возьмет под контроль дефицит бюджета, который уже достиг $1.7 трлн .
Ярдени с иронией отмечает, что готов был бы возглавить ФРС за 10% от её текущего бюджета, просто привязав ставку по федеральным фондам к доходности 2-летних казначейских облигаций, которая и так является лучшим предиктором политики регулятора .
🌍 Глобальная диверсификация и нефтяной фактор 43:34
Долгое время Ярдени призывал инвестировать исключительно в США, но в конце прошлого года изменил позицию на «Go Global» . Причиной стало то, что капитализация фондового рынка США достигла 65% от мирового индекса MSCI, что делает дальнейший перекос в сторону Штатов рискованным .
Текущие опасения:
- Дизельная инфляция: Цена на дизельное топливо выше $6 за галлон вызывает беспокойство, так как эти расходы напрямую перекладываются на потребителей через логистику и сельское хозяйство, подпитывая базовую инфляцию .
- Геополитика: Война на Ближнем Востоке и высокие цены на нефть ($90–100) вынуждают центробанки дольше удерживать высокие ставки .
Несмотря на эти вызовы, Эд Ярдени сохраняет оптимизм, полагая, что технологический прогресс и богатство старшего поколения обеспечат «Ревущие 2020-е» даже в условиях геополитической турбулентности.
