В итоговом выпуске подкаста The Compound & Friends за 2022 год ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с легендарным финансовым журналистом и сооснователем Puck Биллом Коэном обсуждают потенциально крупнейшее слияние в истории медиа. В центре дискуссии — борьба между Netflix и Paramount за поглощение Warner Bros. Discovery (WBD), закулисные игры миллиардеров и радикальные изменения в банковском секторе Уолл-стрит.
🎬 Битва за Warner Bros. Discovery: Ставки и участники 2:46
Сделка по поглощению Warner Bros. Discovery (WBD) обещает стать определяющим событием не только для Уолл-стрит, но и для всей индустрии развлечений . По мнению Билла Коэна, это «захватывающий процесс», в котором на кону стоит будущее профессионального спорта, кинопроката и стриминга.
Ключевые факты о состоянии Warner Bros. Discovery:
- При слиянии с AT&T компания взяла на себя долг в размере $55 млрд .
- Генеральный директор Дэвид Заслав сократил чистый долг до $30 млрд .
- Акции компании продемонстрировали рост с $7,25 до $30 на фоне слухов о поглощении .
- Техническое ограничение на продажу (Reverse Morris Trust), исключающее налоговые последствия, истекло в апреле 2022 года .
Билл Коэн характеризует Warner Bros. Discovery как «публично торгуемый LBO» (выкуп с использованием заемных средств). По его словам, Заслав подготовил компанию к продаже, сделав её максимально привлекательным активом для крупных игроков .
⚔️ Netflix против Paramount: Сравнение предложений 8:15
На данный момент в гонке участвуют два основных претендента: Netflix и группа инвесторов во главе с Дэвидом Эллисоном (Paramount). Билл Коэн утверждает, что, хотя Comcast, Amazon и Apple проявляли интерес, сейчас это «гонка двух лошадей», где Netflix пока идет впереди .
Экономика предложений, согласно анализу совета директоров WBD:
- Netflix: Предложил $27,75 за акцию плюс стоимость «остатка» (глобальные сети, включая CNN). По оценке совета, общая стоимость превышает предложение конкурента .
- Paramount: Предложил $30 за акцию наличными. Однако совет директоров WBD скептически относится к этому предложению из-за отсутствия ясности по ряду условий .
Важным фактором являются штрафы за разрыв сделки (breakup fees):
- Netflix выплатит WBD $5,8 млрд, если сделка сорвется по вине регуляторов .
- Paramount готов выплатить $5 млрд в аналогичной ситуации .
- WBD должен будет выплатить Netflix $2,8 млрд, если передумает и выберет Paramount . По словам Билла Коэна, совет директоров WBD раздражен тем, что Paramount пока не согласился возместить этот штраф в случае перехода на их сторону .
💰 Фактор Эллисона и ближневосточные деньги 15:48
Сделку Paramount поддерживает Ларри Эллисон (основатель Oracle). Билл Коэн отмечает странную техническую деталь: в документах Oracle не значится «отзываемый траст Ларри Эллисона», который, по утверждению стороны Paramount, должен обеспечить $41 млрд собственного капитала для сделки . Это вызывает определенное недоверие у совета директоров WBD .
Инвестиционная структура Paramount включает:
- $24 млрд (около 60% от общей суммы капитала) поступают от трех суверенных фондов Ближнего Востока .
- Чтобы избежать проверок CFIUS (Комитет по иностранным инвестициям в США) и проблем с FCC, инвесторы отказались от мест в совете директоров и прав голоса .
Батник и Браун задаются вопросом: зачем миллиардерам инвестировать такие суммы без прямого влияния? Билл Коэн полагает, что они рассчитывают на «мягкое влияние» через личные отношения с Джерри Кардинале (RedBird) и семьей Эллисонов . По его мнению, «деньги — это власть», независимо от наличия формального места в совете .
📉 Будущее Голливуда и кинопроката 28:12
Майкл Батник приводит шокирующие данные: выручка Netflix в США и Канаде в два раза превышает общие сборы всего американского кинопроката . Кинотеатры находятся в состоянии затяжного упадка: количество проданных билетов достигло пика в 2002 году и с тех пор неуклонно снижается .
Мнение участников о последствиях сделки:
- Для потребителей: Слияние может привести к росту цен на подписки. Билл Коэн предполагает, что объединение HBO Max и Netflix может стоить пользователю $30–40 в месяц вместо текущих тарифов .
- Для кинотеатров: Если WBD купит Netflix, это станет ударом по индустрии кинопоказа. Если же покупателем станет Paramount, это плохо скажется на рынке труда в Голливуде из-за дублирования функций студий и неизбежных массовых сокращений .
- Для конкуренции: Сенатор Элизабет Уоррен уже выступает против сделки, опасаясь доминирования Netflix с его 450 миллионами подписчиков (в случае объединения активов) .
Билл Коэн считает, что оптимальный исход для Netflix — получить $2,8 млрд штрафа за разрыв сделки и долгосрочный контракт на поставку контента от Warner-Paramount, не обременяя себя лишними долгами .
🏦 Ренессанс Уолл-стрит и частное кредитование 45:58
Обсуждая банковский сектор, Джош Браун отмечает невероятный рост акций крупнейших банков: JP Morgan, Wells Fargo и Goldman Sachs регулярно обновляют исторические максимумы . Билл Коэн подтверждает, что для «старых банков» наступили золотые времена: JP Morgan рассчитывает получить $60 млрд чистой прибыли в этом году .
Ключевые тренды в банковской сфере:
- Безопасность системы: Благодаря закону Додда-Франка банки стали надежнее, у них больше капитала и меньше рискованных займов на балансе .
- Симбиоз с частным капиталом: Крупные банки (например, Citigroup) теперь предпочитают не держать рискованные кредиты у себя, а сразу продавать их таким компаниям, как Apollo .
- Рост Apollo: По словам Коэна, стратегия Apollo заключается в том, чтобы «владеть 30% от всего и 100% от ничего» .
Однако Коэн предостерегает о возможных рисках в секторе частного кредитования. Его следующая книга будет посвящена компании Apollo и потенциальным трещинам в системе, связанных с долговыми обязательствами страховых компаний (Athene), которые обеспечивают ликвидность для этих сделок .
🏛️ Политическая шахматная доска: ФРС и Трамп 52:30
В завершение выпуска участники обсуждают возможные назначения в администрации Дональда Трампа. Главная интрига — кто возглавит Федеральную резервную систему.
Билл Коэн ставит на Кевина Уорша (Kevin Warsh) по следующим причинам:
- Внешность: По мнению Коэна, Трамп предпочитает людей, которые выглядят как персонажи из «центрального кастинга» .
- Личные связи: Уорш женат на дочери Рона Лаудера (Estee Lauder), который является близким другом Трампа .
- Лояльность: Коэн считает, что Уорш даст Трампу то, чего он хочет — более низкие процентные ставки .
Несмотря на то, что Кевин Хассетт долгое время считался фаворитом, на финишной прямой Уорш может «опередить его на полкорпуса» .
