В новом эпизоде подкаста 20VC Гарри Стеббингс (Harry Stebbings) обсудил с CEO General Catalyst Хемантом Танеджей (Hemant Taneja) трансформацию венчурного бизнеса, уроки масштабирования фирмы до $40 млрд под управлением и будущее экономики в эпоху ИИ. Хемант откровенно рассказал о своих самых болезненных промахах (включая упущенные инвестиции в Coinbase и Dropbox) и объяснил, почему традиционная модель роста стартапов «triple triple double double» больше не актуальна.
🏢 Новая роль венчурного лидера: MD против CEO 1:20
Дискуссия началась с вопроса об идентичности: кем видит себя руководитель фирмы с $40 млрд AUM — венчурным капиталистом или CEO корпорации? Хемант Танеджа подчеркнул, что намеренно совмещает обе роли . По его мнению, создание культовой институции требует дуализма: нужно оставаться партнером, принимающим инвестиционные решения, и одновременно управлять General Catalyst как полноценным бизнесом.
Хемант настаивает, что ядром фирмы остается посевной этап (Seed). Несмотря на огромный масштаб, General Catalyst стремится конкурировать с лучшими нишевыми фирмами.
- Тезис: успех в венчуре определяется глубиной отношений с фаундером, которые закладываются именно на ранних стадиях .
- Стратегия масштабирования: Чтобы сохранить «посевную ДНК», Хемант интегрирует сильные команды через M&A. Он упомянул поглощения таких команд, как La Familia, Wayfinder и Venture Highway .
📉 Можно ли масштабировать доходность вместе с капиталом? 3:41
Гарри Стеббингс процитировал Дага Леоне (Sequoia), заявившего о переходе индустрии от высокомаржинального бутика к низкомаржинальному коммодити-бизнесу. Хемант частично согласился с этим, признав, что венчурный капитал как класс активов плохо масштабируется без потери качества .
- Проблема «нулевой суммы»: Наличие большего количества денег в фонде не означает, что в мире стало больше гениальных фаундеров вроде Патрика Коллисона (Stripe) или Сэма Олтмена (OpenAI) .
- Решение General Catalyst: Чтобы не размывать доходность, фирма приняла решение не увеличивать основные венчурные фонды до бесконечности. Вместо этого они создали «экосистему капитала»:
🤖 Экономика ИИ: от офшора к «оншору» и угроза рынку труда 13:03
Хемант считает, что главным макроэкономическим сдвигом, который недооценивают, является трансформация рабочих мест. Он видит в ИИ не просто инструмент продуктивности, а фактор «перераспределения суверенитета» .
- Траектория внедрения: По его прогнозу, реальный эффект ИИ проявится через 5 лет . Это время нужно для подготовки инфраструктуры данных, обучения моделей на «секретных соусах» бизнеса и трансформации оргструктур .
- Конец аутсорса: «Везде, где вы искали выгоду от дешевой рабочей силы (арбитраж) последние 40 лет, вы придете к оншорингу ради ИИ-продуктивности» .
- Пример: Компания Crescendo купила колл-центр на Филиппинах с 3000 сотрудников, чтобы полностью перевести его на ИИ . Это ставит под угрозу благосостояние стран, построивших средний класс на офшорном труде.
- Кейс будущего: Один из CEO крупных консалтинговых фирм запросил план, по которому через 5 лет у него будет 100 000 сотрудников, но только 10 000 из них будут людьми .
⚔️ Битва моделей: Anthropic vs OpenAI 33:13
General Catalyst является крупным инвестором в Anthropic. Хемант объяснил, почему он вошел в компанию на раунде с оценкой $60 млрд и продолжил инвестировать при оценке $180 млрд .
- Инвестиционный тезис по Anthropic:
- Фокус на конкретных сценариях использования (например, кодинг) делает их более понятными для корпораций .
- Эффективность капитала: Anthropic потратила значительно меньше средств для достижения тех же масштабов выручки, что и OpenAI .
- Дисциплина: По мнению Хеманта, Дарио Амодеи (CEO Anthropic) демонстрирует более зрелый подход к строительству бизнеса .
- Сравнение: OpenAI Хемант видит скорее как потребительскую компанию (consumer company), в то время как Anthropic — как прикладную платформу для облачного мира .
- Оценка: При выручке, которая может достичь $27 млрд в следующем году , оценка в сотни миллиардов долларов кажется Хеманту оправданной по мультипликаторам публичного рынка .
🔄 Смерть модели «Triple Triple Double Double» 51:37
Одним из самых резонансных утверждений Хеманта стала декларация смерти классической траектории роста SaaS-компаний (от 1 до 3, затем до 9 млн MRR и т.д.).
- Новая норма: «Идти с 1 до 3, а затем до 9 — это больше не интересно. Вы должны прыгать с 1 до 15, затем до 20 и сразу до 100» .
- Пример: Компания Mercor (портфель GC), которая выросла с 1 млн до 500 млн выручки всего за 17 месяцев .
- Причина: ИИ-технологии обладают колоссальным «рычагом» (leverage), позволяя компаниям захватывать рынки с беспрецедентной скоростью. Однако Хемант предупреждает, что вопрос долговечности (durability) такого взрывного роста остается открытым .
💎 Уроки инвестирования: Ошибки, Stripe и цена «входа» 1:00:26
Хемант поделился философией управления портфелем и признал несколько системных ошибок.
- О цене: «Цена кусается только один раз». Хемант солидарен с Баффетом: лучше купить отличный бизнес по хорошей цене, чем средний по отличной . Инвесторы часто используют «слишком высокую цену» как формальный предлог, когда просто не смогли построить убедительную гипотезу о будущем компании .
- Концентрация: Самая большая позиция General Catalyst — Stripe (инвестировали 14 раз за 15 лет) . В сумме фирма вложила в Stripe более $1 млрд . Хемант верит, что Stripe станет компанией стоимостью в триллион долларов в ближайшие 10 лет .
- Промахи (Misses):
- Coinbase: Хемант отказался от посевного раунда, потому что не понял концепцию «биткоин-банкомата» .
- Dropbox: Пытался нанять Дрю Хьюстона в фонд вместо того, чтобы дать ему денег на стартап .
- OpenAI: Жалеет, что «перемудрил» с анализом сложной некоммерческой структуры и упустил место в первом ряду главной технологической революции .
🌍 Геополитика и «Глобальная устойчивость» 11:46
Хемант продвигает тезис о «глобальной устойчивости» (Global Resilience). Это инвестиционное направление, ориентированное на оборонные технологии, энергетику и промышленные софтверные решения, которые обеспечивают суверенитет регионов .
General Catalyst — единственная фирма, инвестировавшая в национальных лидеров в сфере ИИ-обороны одновременно в США, Европе (Helsing) и Индии (Rafi) . По мнению Хеманта, в биполярном мире каждая страна захочет иметь собственные «мозги» для систем сдерживания, не полагаясь только на технологии из Кремниевой долины .
