В новом выпуске подкаста The Compound Джош Браун и Майкл Батник обсуждают парадоксальную реакцию фондового рынка на катастрофические данные по инфляции. В гостях — легенда финансовой журналистики CNBC Боб Пизани и создательница концепции «вайб-сессии» Кайла Скалон, которые представляют два разных поколения инвесторов и обсуждают, почему плохие новости для экономики внезапно стали хорошим стимулом для роста акций.
📈 Парадокс CPI: Почему рынок вырос на плохих новостях? 4:50
Сентябрьский отчет по индексу потребительских цен (CPI) оказался значительно хуже ожиданий: инфляция составила 8,2% в годовом исчислении . Базовая инфляция (core CPI) подскочила до 6,6%, обновив многолетний максимум . Несмотря на это, после резкого падения на открытии, индекс S&P 500 продемонстрировал один из самых мощных разворотов в истории, поднявшись более чем на 2,7% за день .
Боб Пизани объясняет этот феномен через механику индекса волатильности VIX:
- Снятие неопределенности: VIX измеряет ожидания рынка на ближайшие 30 дней. К моменту выхода отчета три главных фактора риска — данные по CPI, заседание ФРС 2 ноября и промежуточные выборы — были в центре внимания .
- Два фактора из трех: С выходом данных по инфляции рынок получил определенность: теперь точно известно, что ФРС поднимет ставку на 75 базисных пунктов .
- Закрытие позиций: Когда две из трех переменных стали известны, инвесторы начали закрывать короткие позиции и сокращать расходы на хеджирование, что привело к снижению VIX и росту акций .
Боб Пизани подчеркивает, что VIX на уровне 32 подразумевает ежедневные колебания рынка в 2% в течение месяца, что является экстремально высоким показателем . Майкл Батник добавляет, что рынок стал беспрецедентно чувствительным именно к данным CPI, игнорируя другие индикаторы .
🏠 Тупик ФРС и «отстающая» инфляция 12:02
Кайла Скалон утверждает, что текущая инфляция стала крайне устойчивой из-за «лаговых» эффектов, особенно в секторе жилья . По её словам, официальные данные CPI по стоимости аренды сильно отстают от реальности: в то время как Redfin и Realtor.com фиксируют замедление роста цен на аренду, в отчетах правительства они всё еще растут .
Основные тезисы дискуссии о действиях ФРС:
- Ограниченность инструментов: По мнению Скалон, ФРС может только «забивать» спрос повышением ставок, но не может построить новые дома, привлечь людей в профессию медсестер или добыть больше нефти .
- Структурные проблемы: Инфляция в сфере услуг и здравоохранения не поддается прямому воздействию монетарной политики .
- Опасность перегиба: Майкл Батник цитирует Джереми Сигела, который считает, что ФРС совершает ошибку, продолжая агрессивное повышение, когда оперативные данные уже указывают на охлаждение экономики .
- Рынок труда как якорь: Рост зарплат остается на самом высоком уровне с 1980 года, что ФРС считает «липким» фактором инфляции .
Джош Браун отмечает ироничный характер текущей ситуации: финансовое сообщество вынуждено «болеть» за плохие новости (рост безработицы и увольнения), чтобы ФРС прекратила давление на рынки .
👶 Поколенческий разрыв: От «Led Zeppelin» до финансового нигилизма 30:49
Кайла Скалон описывает состояние молодых инвесторов как «финансовый нигилизм» . Она считает, что для поколения Z рынок перестал восприниматься как механизм инвестиций в бизнес и превратился в поле для мемов и протеста:
- Кризис за кризисом: Молодежь выросла в условиях постоянных потрясений: пузырь доткомов, кризис 2008 года, пандемия .
- Жилищная зависть: Бэби-бумеры владеют третью рынка жилья, а 32 миллиона из них не имеют ипотеки, что создает у молодых чувство невозможности покупки собственного дома .
- Акции как «Fu-trade»: Торговля бумагами вроде AMC и GameStop часто является не инвестицией, а способом выразить недовольство системой и «наказать» хедж-фонды .
Боб Пизани проводит параллель со своей молодостью в 1970-х годах. Он признает, что его поколение совершило огромную ошибку, игнорируя фондовый рынок из-за недоверия к капитализму и увлечения контркультурой . В итоге бумерам пришлось брать на себя избыточные риски в 1990-х, чтобы наверстать упущенное .
По мнению Пизани, современный американский капитализм остается «беспощадно эффективным» в распределении капитала, несмотря на все социальные издержки .
🧠 Психология и правила инвестирования по Боглану 35:14
Обсуждая свою новую книгу «Shut Up and Keep Talking», Боб Пизани выделяет поведенческие финансы как главную инновацию последних десятилетий . Он считает, что большинство инвесторов (и профессионалов, и любителей) терпят неудачу из-за когнитивных искажений.
Ключевые принципы инвестирования (по заветам Джека Богла):
- Доходность (Return): Разумные ожидания прибыли на длительном горизонте .
- Риск (Risk): Понимание того, сколько вы можете позволить себе потерять психологически и финансово .
- Стоимость (Cost): Минимизация комиссий, которые «съедают» капитал. Разница в 1% комиссии за 30 лет превращается в колоссальные суммы .
- Время (Time): Использование горизонта в 60 лет (с 25 до 85 лет), на котором один плохой год не имеет значения .
Пизани также упоминает работу Филиппа Тетлока о прогнозировании, разделяя людей на «лис» (открыты новым идеям, меняют мнение при изменении фактов) и «ежей» (заложники одной идеологии) . Он утверждает, что «лисы» — гораздо лучшие прогнозисты .
🏗️ Устройство рынка: PFOF, ETF и «тыквенная ликвидность» 55:43
Боб Пизани защищает текущую структуру рынка и практику оплаты за поток ордеров (PFOF), которую критикует глава SEC Гэри Генслер.
Аргументы Пизани в пользу текущей системы:
- Реальный мир против фантазий: Критики хотят, чтобы все сделки проходили на публичных биржах, но крупные институциональные игроки никогда не выставят ордер на 100 000 акций Pfizer открыто, так как их тут же «обглодают» высокочастотные трейдеры .
- Улучшение цен: Несмотря на непрозрачность, розничные инвесторы сегодня получают гораздо лучшие условия исполнения и нулевые комиссии, чем в 1990-х, когда комиссия составляла 1,5–2% за сделку .
- Ликвидность — это вопрос цены: Боб цитирует управляющего ФРС Уоллера, который сравнил ликвидность казначейских облигаций с рынком тыкв: 31 октября ликвидность тыкв огромна, а 1 ноября она исчезает, потому что никто не хочет платить запрашиваемую цену .
Кайла Скалон добавляет, что сейчас наблюдается дефицит структурного спроса на казначейские облигации США, что создает риски для всей мировой финансовой системы .
🐦 Илон Маск и Twitter: Гений или безумец? 1:02:21
Боб Пизани называет Илона Маска «Томасом Эдисоном нашего времени» и выражает глубокое разочарование тем, что Маск тратит свой интеллект на покупку Twitter .
- Уникальность Маска: Никто другой не смог создать возвращаемые ракеты или совершить революцию в электромобилях и хранении солнечной энергии .
- Дистракция: Пизани считает, что управление Twitter — это задача для любого «идиота», и ресурсы мозга Маска там тратятся впустую .
- Финансовое давление: Для завершения сделки Маску приходится продавать акции Tesla, что давит на котировки и расстраивает инвесторов компании .
Кайла Скалон предполагает, что Маск изначально воспринимал сделку как шутку или мем, но ситуация обернулась против него . Джош Браун в шутку предсказывает, что через год Маск может попытаться объединить Twitter с Tesla, чтобы оправдать расходы .
Инвестиционные тезисы
- Пассивное инвестирование как щит от сложности: В мире, который становится всё более сложным и информационно перегруженным, автоматизация инвестиций в индексные фонды — единственный способ для обычного человека не совершить фатальных ошибок .
- «Медвежий рынок — подарок для молодых»: Для инвесторов с горизонтом более 20 лет текущее падение цен является лучшей возможностью для накопления активов. Джош Браун предлагает называть падение S&P 500 «Индексом возможностей инвестора» .
- Осторожность с экзотическими ETF: Одноакционные ETF (Single-stock ETFs) и инструменты с тройным плечом несут в себе системные риски и проблему «ежедневного сброса» (daily reset), которую большинство частных инвесторов не понимают .
