Рик Ридер из BlackRock: «Я не хочу титул Короля Облигаций»

Рик Ридер (Rick Rieder), управляющий активами стоимостью 2,4 триллиона долларов в BlackRock, стал гостем подкаста The Compound. В ходе беседы он поделился своим уникальным подходом к анализу данных, объяснил, почему традиционные представления о рецессии в США устарели, и рассказал о перспективах активного управления облигациями через ETF.

👑 Титул «Короля облигаций» и путь в 2,4 триллиона долларов 5:34

Рик Ридер управляет колоссальной суммой в 2,4 триллиона долларов в качестве главного инвестиционного директора по глобальным доходам в BlackRock . Несмотря на масштаб его влияния, он скептически относится к неофициальному титулу «Короля облигаций» (Bond King), который ранее носили такие фигуры, как Билл Гросс или Джефф Гандлак. По мнению Ридера, такие звания опасны: «Чем выше ты поднимаешь голову, тем больше шансов, что её отрубят» . Он предпочитает фокусироваться на исследованиях, тратя по 80–90 часов на подготовку к ежемесячным звонкам с инвесторами, считая, что в управлении такими активами невозможно «импровизировать» .

Карьера Ридера охватывает десятилетия и ключевые финансовые кризисы:

• Начал работу в EF Hutton в 1987 году, всего за четыре месяца до «Черного понедельника» .
• Проработал в Leman Brothers с 1987 по 2008 год, пройдя путь от трейдера до члена управляющего комитета .
• Основал R3 Capital Partners в 2008 году, назвав компанию в честь «трех R» (Reading, Writing, Arithmetic — чтение, письмо, арифметика) .
• В 2009 году присоединился к BlackRock, приведя с собой команду из 42 человек, многие из которых работают с ним по сей день .

📊 Данные как путеводная звезда: метод Ридера 10:08

Секрет успеха Ридера, по его собственным словам, заключается в бесконечном чтении. В то время как многие инвесторы следят за социальными сетями, он проводит субботнее утро за изучением тысячи рыночных графиков и таблиц . Рик утверждает, что настоящие возможности открываются при глубоком погружении в документы, которые другие считают скучными: отчеты 10-K, 8-K и отчеты о движении денежных средств .

Основные принципы его аналитической работы:

• Использование ИИ для анализа вербальных трендов в выступлениях CEO компаний .
• Анализ корпоративных отчетов даже для инвестиций в облигации. Ридер изучает маржинальность, запасы и причины найма сотрудников так же тщательно, как это делают аналитики рынка акций .
• Фокус на компаниях с «мовом» (защитным рвом) данных. Он считает, что разрыв между крупными компаниями (не только Mag 7, но и Walmart, Exxon) и малым бизнесом растет именно из-за способности гигантов использовать данные в реальном времени .

🛰️ «Спутниковая экономика» и конец цикличных рецессий 14:59

Рик Ридер выдвинул смелый тезис: экономика США больше не подвержена классическим рецессиям, если только не происходит системного шока вроде пандемии или финансового краха 2008 года . Он называет это «спутниковой экономикой». Его аргументация строится на том, что 70% потребления в США приходится на услуги (здравоохранение, образование, связь), которые крайне стабильны .

По мнению Ридера, механизмы влияния процентных ставок на экономику изменились:

• Крупные компании сегодня генерируют огромный свободный денежный поток и фактически зарабатывают на высоких ставках, так как имеют много наличности на балансе .
• Потребители старше 65 лет являются чистыми сберегателями без долгов. Повышение ставок ФРС для них работает как фискальный стимул, увеличивая их доходы от депозитов и создавая «эффект богатства» .
• Рик Ридер и ведущий Джош Браун сошлись во мнении, что в определенном контексте высокие ставки могут быть стимулирующими, а не ограничивающими .

🏠 Парадокс жилья и критика ФРС 18:04

Обсуждая инфляцию, Ридер отметил парадоксальную ситуацию на рынке жилья. Традиционно считается, что высокие ставки должны охлаждать инфляцию, но в текущих условиях они делают жилье менее доступным и ограничивают предложение . Рик предполагает, что если бы ФРС снизила ставки, это могло бы стимулировать строительство и, в конечном итоге, снизить инфляцию через рост предложения домов, хотя это и требует времени .

Относительно действий Джерома Пауэлла Ридер высказал следующие мнения:

1. ФРС отлично справилась во время пандемии .
2. Регулятор слишком долго ждал с прекращением количественного смягчения (QE) и началом повышения ставок .
3. Текущая ставка в районе 5,375% удерживалась слишком долго, не принося пользы и создавая излишнее давление на людей с низкими доходами .
4. Ридер считает, что целевой уровень ставки ФРС должен составлять около 4%, после чего стоит взять паузу и оценить данные .

📉 Рынок облигаций: Риски и Nirvana 45:54

Рик Ридер описывает текущий период как «Золотой век инвестирования» из-за низкой волатильности и привлекательных доходностей . Однако он сохраняет осторожность в отношении долгосрочных казначейских облигаций США. BlackRock придерживается позиции «underweight» (ниже рыночного веса) по длинным облигациям, так как они не обеспечивают эффективного хеджирования портфеля акций в периоды высокой инфляции, как это было в 2022 году .

Ключевые риски на рынке долга по мнению Ридера:

• Аукционы казначейства: США выпускают облигации в среднем на 600 миллиардов долларов в неделю — это сопоставимо с общим долгом всей Австралии . Ридер опасается момента, когда покупатели просто не придут на аукцион .
• Частный кредит: Это «горячая» тема, где доходности (IRR) составляют 12–14% . Ридер обеспокоен ростом займов типа PIK (Payment-in-Kind — выплата процента дополнительным долгом, а не деньгами), что является барометром перегрева . Тем не менее, он считает частный кредит более устойчивым, чем раньше, благодаря возможности гибкой реструктуризации без немедленных дефолтов .

📈 ETF BINC: Активное управление для масс 53:34

Особое внимание в беседе уделили новому продукту BlackRock — активному ETF под названием iShares Flexible Income Active ETF (тикер: BINC) . Этот фонд был запущен в мае 2023 года и уже собрал около 7 миллиардов долларов активов .

Особенности BINC по словам Ридера:

• Целевая доходность составляет 6–6,5% при умеренной дюрации (около 2,5 лет) .
• Фонд инвестирует по всему миру, включая европейские кредиты и секьюритизированные активы, к которым у обычных инвесторов раньше не было доступа .
• BINC позволяет менять структуру портфеля (гособлигации против корпоративных) в зависимости от рыночной ситуации, стремясь обеспечить стабильную доходность выше индексов .

В завершение Ридер отметил, что в 2025 году ключом к успеху будет «сложный процент» (compounding). Он ожидает, что акции могут принести около 15% доходности, а облигации — 6–6,5%, что в сумме даст отличный сбалансированный результат для инвесторов .