В новом выпуске Prof G Markets приглашенный ведущий Патрик Бойл (Patrick Boyle) и Эд Элсон (Ed Elson) анализируют парадоксальное падение акций SpaceX на фоне их включения в индекс NASDAQ 100 и рекордных прогнозов от Уолл-стрит. Собеседники обсуждают системные конфликты интересов в банковской аналитике, масштабную миграцию капитала из криптовалют в ИИ-проекты и политические причины, по которым жилье в США стало недоступным для целого поколения.
🚀 Парадокс SpaceX: почему акции падают при «бычьих» прогнозах? 4:10
На прошлой неделе компания SpaceX официально присоединилась к индексу NASDAQ 100, воспользовавшись новыми правилами «ускоренного листинга» (fast-track listing), которые сокращают требования к истории торгов до 15 дней и отменяют минимальный порог публичного размещения (public float) . В день включения 18 из 19 аналитиков Уолл-стрит выставили рейтинг «покупать». Однако, несмотря на приток пассивных инвестиций, акции SpaceX упали почти на 6%, а на момент записи упали на 34% от своего пика .
Эд Элсон отмечает, что компания торгуется с мультипликатором 101 к выручке (P/S), что выглядит «абсурдным» при выручке в 19 млрд долларов за последние 12 месяцев . По мнению Патрика Бойла, типичный скачок цены при IPO составляет около 18%, и те, кто покупал акции на открытии рынка (выше 150 долларов), сейчас находятся в убытке .
Аналитики крупнейших банков представили следующие целевые цены:
- Goldman Sachs: $225 за акцию ($2,7 трлн капитализации, мультипликатор 139x P/S) .
- Morgan Stanley: $300 за акцию (почти $4 трлн капитализации, мультипликатор >200x P/S) .
- Raymond James: рекордные $800 за акцию ($10,4 трлн капитализации, мультипликатор 542x P/S) .
Патрик Бойл подчеркивает, что такие показатели не имеют прецедентов в истории: даже софтверные компании с маржинальностью почти 100% редко торгуются с такими мультипликаторами, в то время как SpaceX несет колоссальные расходы на оборудование и ракеты .
🏗️ Прогнозы на 10 триллионов: ИИ или железная дорога? 12:12
Аналитик Брайан Гвал (Brian Gwal) из Raymond James обосновывает оценку SpaceX в 10,4 трлн долларов прогнозом, согласно которому к 2035 году выручка компании вырастет до 5,2 трлн долларов . Гвал утверждает, что 94% этой выручки ($4,9 трлн) будет приносить направление ИИ .
Аргументы аналитиков в пользу SpaceX:
- Raymond James: сравнивают компанию с железными дорогами и электросетями, называя её «фундаментальной платформой для следующего поколения промышленной мощности» .
- Deutsche Bank: описывает SpaceX как «апекс цивилизационных амбиций», заявляя, что компания «гнет арку истории» .
- JP Morgan: утверждает, что потенциальное влияние SpaceX на человечество больше, чем у любой другой компании в истории .
Патрик Бойл скептически относится к этим сравнениям, напоминая, что железнодорожные пузыри и пузырь доткомов заканчивались крахом цен после периода бурного роста . По его словам, если SpaceX достигнет оценки в 10 трлн долларов, она будет стоить как треть всего ВВП США, что кажется нереалистичным . Бойл также указывает на лукавство в отчетности: SpaceX заявляет о прибыльности спутникового интернета Starlink, но её запуски (которые осуществляет та же компания) убыточны. «Это как если бы McDonald’s говорил, что зарабатывает на котлетах, но теряет деньги на булках», — иронизирует гость .
⚠️ Призрак Генри Блоджета: возвращение коррупции в аналитику 17:15
Патрик Бойл проводит параллель между нынешними прогнозами и ситуацией времен пузыря доткомов, когда аналитик Merrill Lynch Генри Блоджет (Henry Blodget) публично восхвалял акции, которые в частной переписке называл «кусками мусора» (POS) . В 2002 году это привело к принятию закона Сарбейнса — Оксли и Глобальному расчету по исследованиям (Global Research Analyst Settlement) 2003 года, который запретил инвестиционным банкам связывать вознаграждение аналитиков с доходами от инвестиционного банкинга .
Ключевые факты о конфликте интересов:
- Потребность в капитале: SpaceX нужно привлечь около 235 млрд долларов до 2030 года .
- Банковские комиссии: за андеррайтинг таких объемов банки могут получить более 20 млрд долларов комиссионных .
- Отмена регулирования: Эд Элсон обнаружил, что семь месяцев назад SEC прекратила действие Глобального расчета по исследованиям 2003 года .
Бывший председатель SEC Артур Левитт (Arthur Levitt) предупредил в Wall Street Journal, что это может сделать аналитиков Уолл-стрит снова коррумпированными . По мнению Бойла, для аналитика в крупном банке сегодня «карьерно опасно» ставить рейтинг «продавать» на компании Илона Маска, если банк рассчитывает получить контракт на проведение IPO или вторичное размещение акций .
🔄 «The Great Brotation»: из криптовалют в Искусственный Интеллект 35:12
Эд Элсон описывает тренд, который он называет «великой ротацией бро» (The Great Brotation): инвесторы, ранее увлеченные криптовалютами, массово переходят в сферу ИИ . Пока Ethereum упал на 33%, а Bitcoin — на 42% от пиков, ETF на генеративный ИИ вырос на 48% с начала года .
Патрик Бойл считает, что криптоактивы потеряли свой главный козырь — «линию графика, идущую вверх» . По его мнению:
- Криптовалюта больше не является антисистемной, так как в неё вовлечены политики и крупные финансисты .
- Инвесторы покупают крипту не ради анализа, а ради возможности похвастаться прибылью в баре. Когда доходность падает ниже обычного индексного фонда, интерес исчезает .
- Обещанные сценарии использования (use cases) так и не материализовались; например, Visa продолжает процветать, вопреки предсказаниям о её замене блокчейном .
Вместо мемкоинов новые «бро-инвесторы» выбирают плечевые ETF (leveraged ETFs) на акции полупроводников. За последние полгода было запущено более 200 таких фондов с активами более 150 млрд долларов .
📉 Финансовый нигилизм и «ставки на события» 42:48
Обсуждая психологию современных инвесторов, Патрик Бойл упоминает термин «финансовый нигилизм», введенный Димитрием Кофинасом (Demetri Kofinas) . Это мировоззрение молодых людей, которые чувствуют, что никогда не смогут позволить себе жилье или достойную жизнь на обычную зарплату, и поэтому совершают рискованные «ва-банк» ставки на мем-акции или криптовалюты .
Особенности этого подхода:
- Убежденность в том, что «все цифры выдуманы, а система — это мошенничество» .
- Использование рынков предсказаний (Prediction Markets), таких как Polymarket, для ставок на геополитику или результаты выборов .
Бойл критикует попытки защитить рынки предсказаний как источник полезной информации. Он отмечает, что около 90% активности там — это обычные ставки на спорт, которые маскируются под «финансовые инструменты» (event contracts) . Кроме того, такие рынки подвержены манипуляциям: кандидат в политике может вложить миллион долларов в свою победу на платформе, чтобы создать иллюзию роста популярности в СМИ .
🏠 Почему жилье никогда не подешевеет (по мнению политиков) 55:29
Средняя цена дома в США достигла рекорда в 485 838 долларов, а 75% выставленных на продажу домов недоступны для типичного домохозяйства . Патрик Бойл утверждает, что высокая стоимость жилья в западных странах — это осознанный политический выбор .
Основные тезисы Бойла о рынке недвижимости:
- Инвестиционная ловушка: дома перестали быть просто местом для жизни и превратились в основной класс активов. Если страна решает, что жилье должно делать всех богатыми, цены обязаны расти вечно .
- Ограничение предложения: рост цен поддерживается за счет блокировки новой застройки и жесткого зонирования .
- Политический стимул: пенсионеры и домовладельцы — это самая активная голосующая аудитория. По мнению Бойла, ни один политик не рискнет обрушить стоимость их активов ради молодежи, которая не ходит на выборы .
Бойл оспаривает идею о том, что жилье должно обгонять инфляцию в долгосрочной перспективе. «Если дом рядом с больницей когда-то был доступен врачу, он и через 50 лет должен быть доступен врачу, а не олигарху или криптомиллиардеру», — подчеркивает он . В реальности жилье значительно уступает фондовому рынку по доходности, если учитывать расходы на ремонт и содержание .
📅 Прогнозы и ожидания на неделю 1:07:23
Впереди публикация данных по инфляции (CPI и PPI) за июнь, а также начало сезона отчетности крупнейших банков (JPMorgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley) .
Предсказания ведущих:
- Патрик Бойл: на дополнительных выборах в Великобритании победит «Граф Бинофейс» (Count Binface) — кандидат в маске мусорного ведра, чья программа — снизить налоги для себя и поднять для всех остальных .
- Эд Элсон: в ближайшее время вскроются «очень некрасивые» подробности работы аналитиков Уолл-стрит, и мы увидим скандал, аналогичный делу Генри Блоджета, связанный именно с отчетами по SpaceX .
