В новом выпуске подкаста The Compound ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают текущее состояние технологического сектора с экспертами рынка — управляющим хедж-фондом EMJ Capital Эриком Джексоном и автором рассылки Big Technology Алексом Кантровицем. В центре внимания — рыночные максимумы Nvidia, стратегия Apple в области ИИ перед конференцией WWDC, внутренние культурные сдвиги в Amazon и продолжающаяся драма вокруг Илона Маска и будущего Tesla.
🐂 Nvidia и поиск рыночного «пика» 0:00
Обсуждение началось с вирального фото Дженсена Хуанга, подписывающего одежду (включая элемент женского нижнего белья) на мероприятии в Тайване. Ведущие и гости разошлись в оценке этого события: является ли это признаком «пузыря» и локального максимума (top) или же просто демонстрацией статуса рок-звезды .
Эрик Джексон утверждает, что Nvidia всё ещё остается «недорогой», несмотря на феноменальный рост . Его аргументы:
- Оценка: Форвардный мультипликатор P/E составляет около 38x–45x . Джексон отмечает, что при текущих темпах роста прибыли это значение находится в пределах исторической нормы за последние 5 лет.
- Скрытый потенциал: Если акции Nvidia превысят среднее значение стандартного отклонения по мультипликатору, цена может достичь $2200 за акцию .
- Концентрация клиентов: Хотя 50% выручки приносят четыре крупнейших клиента, Джексон считает их лишь проводниками. Конечный потребитель — это весь мир, включая государства, создающие «суверенные ИИ» (Sovereign AI) .
Алекс Кантровиц добавляет, что преимущество Nvidia не только в «железе», но и в программном обеспечении CUDA. По его мнению, переключение на другие чипы — это огромный риск для конкурентоспособности любой компании, поэтому Nvidia сохранит лидерство .
🍎 Apple: Момент истины на WWDC 24:06
Предстоящая конференция разработчиков (WWDC) считается критической для Apple. Аналитик Дэн Айвз (как цитирует Джош Браун) называет это важнейшим событием для компании за десятилетие, полагая, что ИИ добавит к стоимости акций $30–40 .
Алекс Кантровиц описывает ожидаемые изменения в операционной системе:
- Siri-агент: Использование Siri для управления приложениями, например, просьба обрезать фото и отправить его другу в одной команде .
- Партнерство с OpenAI: Интеграция функционала ChatGPT в iPhone . Кантровиц считает привлечение сторонней компании признаком того, что Apple была слишком медленной в собственных разработках .
Эрик Джексон настроен скептически относительно краткосрочной реакции рынка. Он прогнозирует падение акций после WWDC, так как ожидания могут оказаться завышенными, а реальные функции ИИ — инкрементальными (постепенными), а не революционными . Тем не менее, он признает успех Apple в трансформации из продавца гаджетов в сервисную компанию с моделью подписки .
📦 Amazon: «День 1» против «Дня 2» 1:14:14
Джош Браун выражает крайний оптимизм в отношении Amazon, называя AWS «платной дорогой» (toll road) для всего рынка ИИ . По его словам, Amazon заслуживает оценки в $250 за акцию и может удвоиться в ближайшие годы. В подтверждение своего тезиса он приводит данные о том, что в прошлом квартале сразу девять миллиардеров (включая Изи Инглендера и Рэя Далио) значительно увеличили свои позиции в компании .
Однако Алекс Кантровиц высказывает опасения относительно корпоративной культуры:
- Переход в «День 2»: По информации Кантровица, внутри Amazon усиливаются настроения «зрелой компании». Инвестиции теперь идут в то, что приносит деньги прямо сейчас, а не в рискованные инновации будущего .
- Замедление роста: Рост Azure (Microsoft) опережает рост AWS, хотя база Amazon всё еще больше .
- Смена руководства: Влияние «команды ритейла» в высшем руководстве (S-team) снизилось в пользу выходцев из AWS, которыми руководит Энди Джесси .
Amazon также активно развивает собственные чипы для обучения (Trainium) и вывода (Inferentia) моделей ИИ, чтобы снизить зависимость от дорогостоящих решений Nvidia .
⚡ Tesla: Риски «ключевого человека» и дефицит чипов 1:02:50
Tesla находится в просадке на 57% от своих максимумов . Основная дискуссия развернулась вокруг выплаты Илону Маску компенсационного пакета в $56 млрд и его недавнего решения перенаправить тысячи чипов Nvidia H100, зарезервированных для Tesla, в пользу своих частных компаний X и xAI .
Мнения участников:
- За выплату: Рон Барон (Baron Capital) публично поддерживает выплату, считая Маска незаменимым . Джош Браун согласен, что условия контракта 2018 года должны быть соблюдены, так как Маск выполнил невероятные KPI .
- Риски: Алекс Кантровиц указывает на риск «распыления» внимания Маска между множеством проектов. Перенаправление чипов — это четкий сигнал акционерам: «Дайте мне 25% голосов, или я буду развивать ИИ в другом месте» .
- Прогноз: Браун считает анонс роботакси 8 августа «молитвой о спасении» (Hail Mary). Если это не вернет интерес к акциям, Маск может покинуть пост CEO до конца года . Джексон и Браун расходятся в том, как рынок отреагирует на уход Маска: Джексон считает, что акции вырастут на фоне нормализации управления, Браун — что они рухнут .
🏛️ Техасская фондовая биржа (TXSE) 2:51
BlackRock и Citadel возглавили раунд финансирования в $120 млн для создания новой фондовой биржи в Далласе . Основная идея — стать альтернативой Нью-Йоркской бирже и Nasdaq, которые участники дискуссии называют слишком «прогрессивными» (woke) из-за требований к составу советов директоров и других ESG-метрик .
Ключевые факты о TXSE:
- Техас имеет больше компаний из списка Fortune 500, чем любой другой штат США .
- Маск активно призывает компании уходить из-под юрисдикции Делавэра в Техас из-за более благоприятных бизнес-судов .
- С точки зрения трейдинга место регистрации биржи не имеет значения благодаря системе Reg NMS, гарантирующей лучшую цену исполнения на любой площадке .
🪙 Роаринг Китти и Coinbase 15:25
Возвращение Кита Гилла (Roaring Kitty) в акции GameStop вызвало споры о манипулировании рынком. Алекс Кантровиц считает Гилла «воином свободы слова», который просто публикует свои позиции, как это делают Билл Акман или Дэн Лоэб .
Эрик Джексон продолжает удерживать позиции в Coinbase, считая компанию главным бенефициаром крипто-экосистемы. Он отмечает:
- Запуск биткоин-ETF не поглотил бизнес Coinbase, а наоборот, принес комиссии за кастодиальные услуги .
- Розничные инвесторы (OG crypto) по-прежнему предпочитают торговать напрямую на бирже круглосуточно, а не через фонды .
- Джексон цитирует Чамата Палихапитию, предсказывающего рост биткоина до $500 000 в течение 18 месяцев после халвинга, основываясь на исторических циклах (хотя темпы роста с каждым разом замедляются) .
------META--- { "title_candidates": [ "Эрик Джексон: «Nvidia все еще остается недорогой при P/E 45x»", "Почему инвесторы ставят на Amazon и боятся за будущее Tesla", "Джош Браун: «AWS — это главная платная дорога в мире искусственного интеллекта»" ], "title": "Эрик Джексон: «Nvidia все еще остается недорогой при P/E 45x»", "category": "Экономика и финансы", "keywords": [ "Nvidia", "Amazon", "Tesla", "Apple", "Coinbase", "Elon Musk", "Jensen Huang" ], "tldr": [ "Эрик Джексон считает Nvidia недооцененной при текущем форвардном P/E 45x, прогнозируя потенциал роста до $2200.", "Apple на WWDC представит Siri как ИИ-агента, интегрированного с технологиями OpenAI.", "Amazon сталкивается с культурным кризисом «Дня 2», отдавая приоритет текущей прибыли над инновациями.", "Илон Маск перенаправил чипы Nvidia из Tesla в X, что усиливает опасения инвесторов по поводу конфликта интересов.", "В Далласе запускается новая фондовая биржа TXSE с капиталом $120 млн как альтернатива «woke» площадкам Нью-Йорка." ], "speakers": [ { "name": "Джош Браун", "role": "Ведущий подкаста The Compound, CEO Ritholtz Wealth Management." }, { "name": "Майкл Батник", "role": "Ведущий подкаста The Compound, директор по исследованиям Ritholtz Wealth Management." }, { "name": "Эрик Джексон", "role": "Основатель и портфельный менеджер EMJ Capital, эксперт по технологическому сектору." }, { "name": "Алекс Кантровиц", "role": "Основатель Big Technology, автор книги 'Always Day One' и технологический журналист." } ], "books": [ { "title": "Always Day One", "author": "Алекс Кантровиц", "context": "Упомянута как работа Алекса, исследующая способность техгигантов оставаться на вершине." }, { "title": "Elon Musk", "author": "Уолтер Айзексон", "context": "Упоминается эпизод из биографии, где Маск сомневается в покупке Twitter." } ], "films": [ { "title": "Silicon Valley", "year": "2014", "context": "Джош Браун рекомендует сериал как гениальную сатиру на тех-индустрию." }, { "title": "Furiosa: A Mad Max Saga", "year": "2024", "context": "Джош Браун делится впечатлениями от просмотра фильма в кинотеатре." } ], "quotes": [ { "text": "Если мы сейчас не находимся вблизи локального пика, то никто и никогда больше не сможет называть что-либо пиком.", "speaker": "Джош Браун", "time": "01:13" }, { "text": "Nvidia всасывает буквально всю прибыль в этом пространстве. Устойчиво ли это? Вероятно, нет.", "speaker": "Эрик Джексон", "time": "46:15" }, { "text": "Без Илона Маска, достигающего 25% голосующих акций, акционеры Tesla должны быть готовы к значительному замедлению инвестиций в ИИ.", "speaker": "Джош Браун", "time": "1:08:16" } ], "mentioned_urls": [ { "url": "bigtechnology.com", "context": "Сайт и рассылка Алекса Кантровица." }, { "url": "TXSE", "context": "Проект Техасской фондовой биржи." } ], "glossary": [ { "term": "Reg NMS", "definition": "Свод правил SEC, обеспечивающий исполнение сделок по лучшим доступным ценам на всех национальных биржах." }, { "term": "Sovereign AI", "definition": "Концепция создания государствами собственных мощностей искусственного интеллекта для обеспечения цифрового суверенитета." }, { "term": "Day 2 Mentality", "definition": "Термин Джеффа Безоса, описывающий упадок компании, которая становится бюрократизированной и перестает рисковать." }, { "term": "Forward PE", "definition": "Отношение текущей рыночной цены акции к прогнозируемой прибыли на акцию за следующие 12 месяцев." } ], "numbers": [ { "value": "$120 млн", "context": "Сумма, привлеченная для запуска Техасской фондовой биржи (TXSE).", "speaker": "Джош Браун" }, { "value": "$3 трлн", "context": "Рыночная капитализация Nvidia, достигнутая в день записи.", "speaker": "Джош Браун" }, { "value": "45x", "context": "Форвардный мультипликатор P/E акций Nvidia на момент обсуждения.", "speaker": "Эрик Джексон" }, { "value": "$56 млрд", "context": "Спорный компенсационный пакет Илона Маска в Tesla.", "speaker": "Джош Браун" }, { "value": "57%", "context": "Текущая просадка акций Tesla от их исторического максимума.", "speaker": "Майкл Батник" } ], "timeline": [ { "date": "2018", "event": "Подписание компенсационного контракта Илона Маска с Tesla." }, { "date": "Июнь 2020", "event": "Пик акций Amazon по мультипликатору P/E (70x)." }, { "date": "Май 2024", "event": "Nvidia обошла Apple по рыночной капитализации." }, { "date": "8 августа 2024", "event": "Запланированный анонс роботакси от Tesla." } ], "counterpoints": [ { "claim": "Nvidia дешевая из-за стремительного роста прибыли.", "counter": "Риск перепроизводства (double ordering) и отсутствие явного ROI у конечных пользователей ИИ-приложений может привести к резкому падению спроса." }, { "claim": "Илону Маску нужно выплатить $56 млрд по контракту.", "counter": "Перенаправление ресурсов (чипов Nvidia) из публичной Tesla в частную xAI может считаться нарушением фидуциарных обязанностей перед акционерами." }, { "claim": "Техасская биржа станет серьезным конкурентом Нью-Йорку.", "counter": "Предыдущие попытки создать альтернативные биржи (например, Long-Term Stock Exchange в 2019 году) привлекли лишь единичные листинги." } ] }
