В новом выпуске подкаста Excess Returns эксперт по финансовым рынкам Майк Грин (Mike Green) представляет глубокий анализ текущего состояния экономики США, утверждая, что традиционные метрики больше не отражают реальность. Грин анализирует, как распространение гиг-экономики (Uber, DoorDash) сделало данные по безработице бесполезными, почему ФРС ошибается в оценке инфляции и какая глобальная геополитическая стратегия стоит за действиями администрации Трампа.
📉 Невидимая рецессия: почему данные врут 2:03
Майк Грин утверждает, что, несмотря на официальные отчеты о росте ВВП, цикличные сектора экономики США уже пережили или находятся в состоянии рецессии . По его мнению, разрыв между реальным положением дел и официальной статистикой стал беспрецедентным за последние два года.
- Индекс национальной активности Чикагского ФРС (CFNAI): Исторически этот показатель объяснял 80–85% волатильности ВВП . Однако в последнее время эта корреляция полностью разрушилась.
- Секторальный спад: Производственный сектор и отрасли, чувствительные к процентным ставкам, демонстрируют показатели, характерные для рецессии .
- Правило Сома (Sahm Rule): Грин напоминает, что рост безработицы уже активировал этот классический индикатор рецессии, но рынки предпочли это проигнорировать .
Одной из причин устойчивости потребления Грин называет «эффект процентного дохода». В отличие от прошлых циклов, когда рост ставок ФРС душил экономику, сейчас высокие ставки привели к резкому росту доходов состоятельных домохозяйств, владеющих наличностью и краткосрочными облигациями . Склонность к тратам из процентного дохода составляет около 70%, что поддерживает сектор услуг, в то время как остальная экономика стагнирует .
🚕 Ловушка Uber: как гиг-экономика скрывает безработицу 9:14
Грин считает стратегической ошибкой ФРС чрезмерную концентрацию на данных по первичным заявкам на пособие по безработице . По его словам, эти данные стали «пустышкой» из-за радикальных изменений в структуре занятости.
Основные аргументы Грина:
- Альтернатива пособию: В 2008 году Uber не существовало. Сегодня человек, потерявший основную работу, начинает водить такси или доставлять еду. Технически он не считается безработным и не имеет права на пособие .
- Сложность получения выплат: После массового мошенничества в пандемию штаты ужесточили правила. Пособия во многих регионах (например, в Калифорнии) не индексировались с 2017 года, что делает их получение экономически бессмысленным по сравнению с подработкой в Uber .
- «Надзиратели» в соцслужбах: Система требует от соискателей соглашаться на любую работу (например, инженеру предлагают стать охранником). Чтобы избежать этого унижения, люди уходят в теневую или частичную занятость .
По оценкам, которые приводит Грин, доля гиг-экономики составляет от 5% до 30% от общего рынка труда, и ФРС не имеет точных инструментов для её измерения .
🏠 Иллюзия инфляции и ошибка ФРС 15:25
Майк Грин полагает, что текущая инфляция в США на самом деле значительно ниже официальных цифр, а процентные ставки — неоправданно высоки.
Ключевой проблемой он называет «вмененные издержки», в частности Owner's Equivalent Rent (OER — эквивалент арендной платы для собственников жилья) . Этот показатель составляет 35–40% индекса CPI и рассчитывается на основе скользящего среднего за два года .
Грин приводит альтернативные данные:
- Cleveland New Tenant Rent Index: Если использовать этот современный индекс аренды для новых жильцов вместо OER, то показатель инфляции PCE за последний год составит всего 1,25% .
- Реальные ставки: Поскольку инфляция фактически уже ниже целевого уровня ФРС в 2%, реальные процентные ставки оказываются чрезмерно жесткими, что убивает спрос на жилье и автомобили .
- Идиосинкразические факторы: Грин призывает отличать монетарную инфляцию от разовых скачков цен на яйца (из-за птичьего гриппа) или какао (из-за цикла роста деревьев) .
🗺️ Геополитика Трампа: Китай, Россия и Гренландия 21:53
Анализируя внешнюю политику Дональда Трампа, Грин призывает видеть за эпатажем глубокую стратегию, направленную на изоляцию Китая.
- Разрыв оси РФ — КНР: Грин сравнивает действия Трампа с политикой Ф.Д. Рузвельта. Цель — внести хаос в отношения России и Китая, которые являются естественными врагами из-за территориальных споров в Сибири .
- Украина как пешка: По мнению Грина, Трамп готов пожертвовать интересами Украины ради глобального союза против Китая .
- Северо-Западный проход: Грин объясняет интерес к Гренландии и давление на Канаду необходимостью контроля над новыми арктическими торговыми путями, которые открываются из-за таяния льдов. Гренландия для Арктики — это то же самое, что Малаккский пролив для Индийского океана .
- Тарифы как зонтик: Тарифы на сталь и другие товары нужны не для пополнения бюджета, а для создания «ценового зонтика», который привлечет капитал для возобновления производства внутри США в условиях зависимости от Китая .
🤖 Рынок как механическое существо 45:55
Грин развивает свою известную теорию о том, что современный фондовый рынок перестал быть механизмом поиска эффективной цены.
- Пассивное инвестирование: Огромная доля притоков в рынок идет через пенсионные планы 401k и фонды целевых дат (Target Date Funds). Эти покупки совершаются автоматически (механически) при получении зарплаты, независимо от уровня цен или фундаментальных показателей компаний .
- Изгнание интеллекта: Поскольку средства перетекают из активного управления в пассивное, рынок «увольняет» людей, которые проводят анализ. В результате наступает «золотой век мошенничества», так как никто не проверяет содержание активов в индексах .
- Доминирование S&P 500: Весь рост рынка сосредоточен в крупнейших компаниях, в то время как малый бизнес (Russell 2000) находится в затяжном «медвежьем» тренде с весны 2021 года .
🏛️ Философия кризиса: «Кот Шрёдингера» и наследственные вампиры 38:41
В завершение беседы Майк Грин переходит к социальным и философским проблемам американского общества.
- Кот Шрёдингера для республики: Грин сравнивает демократические институты США с котом в коробке. Мы не узнаем, жива ли еще республика после действий Трампа, пока не закончатся его четыре года и не придет время следующих выборов .
- Проблема IQ: Грин критикует современные идеи о том, что «IQ — это судьба». Он считает, что IQ является лишь пороговым значением: хирург не может иметь IQ 80, но хирург с IQ 185 не обязательно лучше того, у кого 120 .
- Вечные трасты: С 1986 года в США разрешили создавать трасты, существующие до 150 лет (вместо прежних 21 года после смерти основателя). Грин называет это «властью мертвецов» или «вампиризмом», когда накопленный капитал прошлых поколений бесконечно доминирует над живыми .
Грин подытоживает, что общество стало слишком пассивным, полагаясь на «циклы» и «рыночные силы», вместо того чтобы осознавать: историю создают действия конкретных людей, и если не предпринимать усилий, следующий цикл будет только хуже .
