Снижение процентной ставки Федеральной резервной системой (ФРС) в сентябре 2024 года может стать стратегической ошибкой, которая спровоцирует вторую волну инфляции и хаос на рынках. Ветеран хедж-фондов Майкл Као в интервью для Wealthion объясняет, почему американская экономика, подпитываемая избыточными бюджетными расходами, всё ещё слишком «перегрета» для смягчения монетарной политики.
🍸 Экономика «Водки с Red Bull»: опасный коктейль стимулов 1:17
Майкл Као характеризует текущее состояние экономики США как «раздвоенное» и крайне запутанное . По его мнению, главная причина макроэкономического хаоса кроется в противоречии между действиями ФРС и Министерства финансов.
Инвестор использует аналогию с коктейлем «Водка — Red Bull»:
- «Водка» (депрессант): Это монетарная политика Джерома Пауэлла. С марта 2022 года ФРС повышала ставки, пытаясь замедлить экономику .
- «Red Bull» (стимулятор): Это фискальная политика Джанет Йеллен и администрации Байдена. Као указывает, что с 2021 года через три основных законопроекта в экономику было влито около $2,2 трлн .
По словам гостя, пока ФРС пытается «усыпить» инфляцию, бюджетные вливания продолжают её стимулировать, создавая огромные искажения. Као считает, что если сейчас убрать «монетарный депрессант» (снизить ставки), накопленный фискальный импульс приведет к неконтролируемому росту цен .
🏇 «Четыре всадника» устойчивости экономики США 3:32
Майкл Као выделяет четыре фактора (которые он называет «Четырьмя всадниками»), объясняющих, почему экономика США до сих пор не впала в глубокую рецессию, несмотря на высокие ставки:
- Демография и структура: Структурный дефицит жилья и особенности рынка труда поддерживают липкую инфляцию в сфере услуг .
- Фискальный импульс: Упомянутые $2,2 трлн бюджетных трат действуют как постоянная подпитка спроса .
- Нечувствительность к ставкам: В отличие от Европы, в США лишь 25% корпоративного долга имеет плавающую ставку (против 75% в ЕС) . Большинство домовладельцев зафиксировали ипотеку под низкий процент, что защищает их от политики ФРС .
- Энергетическая независимость: США меньше зависят от импорта энергоносителей, чем другие крупные экономики .
📉 «Малодушный Пауэлл» и риск преждевременного разворота 1:42
Майкл Као ввел ироничное прозвище для главы ФРС — «Pusillanimous Powell» (Малодушный Пауэлл) . Инвестор критикует Джерома Пауэлла за чрезмерный страх даже перед мягкой рецессией.
Основные аргументы Као против снижения ставок в сентябре:
- Преждевременность: Инфляция еще не побеждена окончательно, а ФРС уже «разворачивает мяч в сторону своих ворот на 10-ярдовой линии» .
- Уроки истории: Као проводит аналогию с 1981 годом, когда ФРС под руководством Пола Волкера начала преждевременно снижать ставки . Это привело к тому, что через пять месяцев инфляция снова подскочила выше 10%, заставив регулятор действовать еще жестче .
- Рецессия как очищение: По мнению Као, экономике необходима рецессия, чтобы «очиститься от корпоративной гнили» и неэффективности . Без этого инфляция останется структурной проблемой.
- Регрессивный налог: Гость подчеркивает, что инфляция — это самый несправедливый налог, который бьет по 100% населения, в то время как безработица при рецессии в 5% затрагивает лишь малую часть граждан .
🏗️ Восемь факторов неэластичного предложения 9:44
Одной из главных угроз Майкл Као считает «конфлюэнцию неэластичности предложения», которой мир не видел десятилетиями . Он перечисляет факторы, которые сделают любой рост спроса (вызванный снижением ставок) взрывным для цен:
- Нефть: Искусственный дефицит из-за сокращений ОПЕК+ .
- Фрахт: Рост стоимости морских перевозок из-за геополитических рисков на Ближнем Востоке .
- Ниаршоринг: Перенос производств из Китая (Near-shoring) увеличивает издержки .
- Гособлигации: Манипуляции Минфина с выпуском краткосрочных векселей вместо долгосрочных облигаций .
- Жилье: Хронический недострой и нехватка предложения на рынке недвижимости .
- Труд: Демографическая яма (поколение Gen X уходит на пенсию, а молодежи не хватает опыта) .
- Электроэнергия: Растущий спрос со стороны дата-центров и ИИ-индустрии.
🛢️ Нефтяная сделка Трампа и «долларовый пиклбол» 38:44
Майкл Као обсуждает возможные сценарии изменения курса доллара. Если раньше он называл американскую валюту «USD Wrecking Ball» (Доллар-разрушитель), то теперь видит путь к «USD Pickleball» — более слабому, но стабильному доллару .
Интересный прогноз касается возможного возвращения Дональда Трампа:
- Сделка с Саудовской Аравией: Трамп может предложить Эр-Рияду гарантии безопасности в обмен на восстановление добычи нефти до 11–12 млн баррелей в сутки .
- Последствия: Это обрушит цены на нефть, лишит доходов Россию и Иран и поможет остановить инфляцию в США . Као считает, что Саудовская Аравия сейчас «загнана в угол» и теряет долю рынка, поэтому такая сделка может стать для них выходом .
🛡️ Стратегия защиты: куда инвестирует Майкл Као 50:09
Будучи инвестором семейного офиса и находясь на пенсии уже 6 лет, Као придерживается консервативной, но сложной стратегии . Он избегает «модных» сделок (вроде ИИ-стартапов) и пассивных инвестиций в индексы.
Его портфель включает:
- CLO (Кредитные ноты): Као владеет акциями закрытых фондов CLO, которые приносят доходность около 20% . Он считает структуру CLO крайне устойчивой.
- Ортогональные активы: Инвестиции, не связанные с волатильностью фондового рынка. Примеры: финансирование оборотного капитала, старение бочек бурбона и даже сельские автомойки .
- Хеджирование: Использование путов (puts) на индекс высокодоходных облигаций (HYG) или энергетический сектор (XOP) во время геополитических всплесков .
Као советует зрителям искать активы с «положительным кэрри» (регулярным доходом) и избегать ставок на «большего дурака» (Greater Fool Theory), когда прибыль зависит только от того, купит ли кто-то актив дороже .
