В новом выпуске Prof G Markets ведущий обсуждает решение Федеральной резервной системы (Federal Reserve) сохранить процентные ставки на прежнем уровне и анализирует свежую отчетность технологических гигантов Meta и Microsoft. Ключевые эксперты разбирают «голубиную» позицию регулятора, будущее доллара как резервной валюты и инвестиционную привлекательность Adobe на фоне страхов перед ИИ-пузырем.
🏦 Решение ФРС: переход от заботы о рынке труда к контролю инфляции 1:05
Федеральная резервная система (Federal Reserve) приняла решение оставить процентные ставки без изменений после трех последовательных снижений в прошлом году . В официальном заявлении регулятор отметил «признаки стабилизации» уровня безработицы, в то время как инфляция остается «несколько повышенной». Председатель Джером Пауэлл подчеркнул, что перспективы экономической активности заметно улучшились .
Майкл Гейпен, управляющий директор и главный экономист по США в Morgan Stanley, в беседе с Проф Джи выделил следующие ключевые моменты:
- «Голубиная пауза»: Хотя решение было ожидаемым, Гейпен считает, что это не «ястребиное» удержание ставок (сигнал о долгой паузе), а скорее готовность к дальнейшему смягчению по мере снижения инфляции .
- Смена приоритетов: Если во второй половине прошлого года ФРС снижала ставки из-за рисков для занятости, то теперь, по мнению Гейпена, наступает период «инфляционных сокращений» .
- Влияние тарифов: ФРС полагает, что введение тарифов окажет лишь временное давление на цены. Как только этот эффект будет исчерпан, регулятор продолжит нормализацию ставок .
- Отношение к цели в 2%: Несмотря на текущий уровень инфляции в 2,7% (и сомнения в точности данных из-за приостановки работы правительства), Пауэлл, по словам Гейпена, выражает уверенность в ее снижении к концу года .
Гейпен подчеркивает, что ФРС сохраняет «умеренно ограничительную» политику, чтобы гарантировать транзиторный характер инфляционного давления .
💵 Доллар, золото и доверие к американской валюте 9:54
На этой неделе курс доллара упал до четырехлетнего минимума, в то время как цены на золото достигли рекордных высот. В рыночной среде заговорили о «сделке на обесценивании» (debasement trade) и потере доверия к фиатным валютам . Джером Пауэлл заявил, что ФРС не воспринимает рост цен на золото как сильный сигнал, что Гейпен считает попыткой дистанцироваться от политики Министерства финансов .
Анализ Гейпена относительно устойчивости доллара:
- Риск страны: Наблюдается рост опасений по поводу устойчивости фискального профиля США и геополитической напряженности .
- Отсутствие альтернатив: Мир удерживает активы на сумму около $62 трлн в долларах США . По мнению Гейпена, инвесторам просто некуда перераспределять такие объемы, поэтому давление выражается в волатильности курса, а не в массовом бегстве .
- Позиция администрации Трампа: Несмотря на комментарии президента о том, что доллар «ходит туда-сюда, как йо-йо» , инвесторы подозревают, что Белый дом заинтересован в более слабом долларе для поддержки производства в США .
🗳️ Гонка за кресло главы ФРС: новые фавориты 16:06
Вопрос о том, кто возглавит Федеральную резервную систему после Пауэлла, остается открытым. По мнению Майкла Гейпена, недавние события (включая повестку от Минюста) снизили вероятность назначения Кевина Хассетта .
Текущие претенденты и их шансы:
- Рик Ридер: Вероятность назначения оценивается рынками в 46% . Гейпен отмечает его 35-летний опыт работы на финансовых рынках, что критически важно для передачи монетарной политики в реальную экономику .
- Кевин Уорш: Опытный кандидат, ранее работавший в совете управляющих ФРС.
- Кристофер Уоллер: Действующий управляющий ФРС, представляющий преемственность курса.
Гейпен подчеркивает, что председателю ФРС не обязательно быть доктором экономических наук (как и самому Пауэллу), его главная задача — создание консенсуса в комитете и коммуникация с рынками .
📈 Отчетность Big Tech: Microsoft против Meta 19:37
Гил Лурия из DA Davidson проанализировал квартальные результаты технологических гигантов, которые превзошли ожидания по выручке и прибыли, но вызвали разную реакцию инвесторов.
Microsoft:
- Выручка выросла на 17% в годовом исчислении .
- Рост Azure составил 38%, что немного ниже ожидаемых рынком 39%, что привело к падению акций на 4% .
- Фактор OpenAI: 45% будущих обязательств по исполнению (RPO) приходятся на OpenAI . По мнению Лурии, Microsoft стоит «первой в очереди» на любые деньги, которые OpenAI привлечет от инвесторов .
Meta:
- Продажи в четвертом квартале выросли на 24% .
- Акции выросли на 9% благодаря сильным прогнозам .
- Расходы на ИИ: Компания планирует капитальные затраты (Capex) в размере $115–135 млрд к 2026 году . Марк Цукерберг получает «карт-бланш» от инвесторов, так как его основной рекламный бизнес растет вдвое быстрее, чем у Google .
🫧 Пузырь ИИ: реальный спрос или спекуляции? 29:00
Интерес к теме «пузыря ИИ» в Google Search упал на 80% по сравнению с пиком в ноябре. Гил Лурия считает, что хотя на рынке присутствует «пузырьковое» поведение, в основе лежит реальный спрос .
Признаки нездорового рынка по версии Лурии:
- Компании берут кредиты на строительство дата-центров, не имея подтвержденных клиентов .
- Наличие «круговых сделок» (circular deals) .
Тем не менее, Лурия утверждает, что глобальная экономика продолжит инвестировать в ИИ, так как это дает реальные результаты для потребителей и бизнеса . По его мнению, Google сейчас переоценен (P/E около 28), в то время как Microsoft и NVIDIA имеют больше потенциала для роста прибыли в этом году .
🖌️ Глубокое погружение: почему Adobe — это «Buy» 31:54
Проф Джи представил подробный анализ компании Adobe, акции которой упали на 56% по сравнению с пиком 2021 года . Рынок считает Adobe проигравшей от внедрения ИИ, опасаясь сокращения числа дизайнеров .
Аргументы Проф Джи в пользу Adobe:
- Исторически низкая оценка: Мультипликатор P/S составляет 5.5, а P/E — 18, что на 50% ниже средних показателей за 5 лет . Это самый дешевый уровень с начала 2010-х годов .
- Масштаб и эффективность: Выручка в $24 млрд — это почти в 10 раз больше, чем у Canva . Доход на одного сотрудника превышает $750 000 (на 40% выше, чем у Salesforce), а валовая маржа составляет невероятные 90% .
- ИИ как драйвер, а не угроза: Инструменты ИИ уже генерируют более $5 млрд ARR . Доход на сотрудника вырос на 20% с момента появления генеративного ИИ в 2022 году .
- Попутный ветер видео: Рост потребления коротких вертикальных видео (TikTok, Reels) заставляет медиакомпании инвестировать в продакшн. Основной инструмент для этого — Premiere Pro от Adobe .
Проф Джи резюмирует, что страхи инвесторов преувеличены. По его мнению, рынок дизайна растет благодаря ИИ, и места хватит как для Canva и Figma, так и для Adobe . Он называет Adobe «замечательной компанией по справедливой цене» .
