Скотт Бессент — один из наиболее влиятельных макро-инвесторов современности, чья карьера охватывает четыре десятилетия работы на передовой глобальных рынков. В беседе с Тедом Сайдесом основатель Key Square Group раскрывает внутреннюю кухню Soros Fund Management, объясняет механику легендарных сделок против фунта и иены, а также обосновывает свой переход из закрытого мира хедж-фондов в публичное политическое пространство.
🌌 Воображение как инструмент инвестора 3:50
Путь Скотта Бессента в финансы начался не с учебников экономики, а с огромной коллекции научной фантастики его отца в Южной Каролине . По словам инвестора, именно чтение о далеких мирах развило в нем способность, которую Брюс Ковнер называл ключевой для макро-игрока: умение вообразить состояние мира, отличное от сегодняшнего, и поверить в то, что оно может наступить .
Этот навык оказался критическим во время кризиса субстандартного кредитования. Бессент вспоминает, как опытные эксперты по ипотечному рынку теряли 100% капитала, потому что не могли представить сценарий общенациональной рецессии на рынке жилья США . Для Бессента же инвестирование — это процесс соединения точек и предсказание событий, которые другие считают невозможными .
🏫 Первые шаги: от Джима Роджерса до «медведей» Уолл-стрит 6:29
Карьера Бессента началась с чистого везения (серендипити). После неудачи на выборах редактора студенческой газеты Yale Daily News, он наткнулся на объявление Джима Роджерса, сооснователя фонда Quantum, которому требовался аналитик для составления электронных таблиц и выполнения мелких поручений .
У Роджерса Бессент научился следующим принципам:
- Глубокое исследование: «Копать, копать и еще раз копать», пока цифры не подтвердят или не опровергнут нарратив .
- Поиск вековых изменений: Ориентация на долгосрочные тренды, а не на краткосрочный шум .
- Скептицизм: Способность сопоставлять историю компании с её реальными финансовыми показателями .
Позже Бессент перешел в команду Джима Чаноса, знаменитого «охотника» за переоцененными активами. Работа с Чаносом приучила его к поиску «целей с нулевой стоимостью» (акций, которые могут упасть до нуля) . По словам Бессента, период 1989–1990 годов был «золотым веком» для коротких продаж из-за краха ссудно-сберегательных ассоциаций и агрессивного финансового инжиниринга того времени .
🎖️ Эпоха Soros Fund Management: принцип «Достаточно веревки» 17:04
В 1992 году Скотт присоединился к команде Стэна Дракенмиллера в Soros Fund Management. Бессент описывает стиль управления Дракенмиллера как «принцип достаточной веревки»: Стэн давал талантливым сотрудникам полную свободу действий (веревку), позволяя им либо вытянуть себя на вершину, либо «повеситься» на собственных ошибках .
Бессент сыграл важную роль в легендарной сделке против британского фунта в 1992 году. Его ключевым наблюдением стало то, что британский рынок жилья был завязан на плавающие процентные ставки .
- Тезис сделки: Чтобы защитить фунт, Банк Англии должен был поднимать ставки. Но повышение ставок мгновенно банкротило британских избирателей с ипотекой .
- Асимметрия: По мнению Бессента, это был риск-реворд с ограниченным убытком (около 2.5%) и неограниченной прибылью в случае краха валютного коридора .
Инвестор подчеркивает, что макро-взгляд в Soros Fund Management всегда рождался из микро-данных. Если компании грузоперевозок говорят о росте заказов, а ритейлеры — о проблемах с запасами, это дает более точную картину экономики, чем модели дефляторов PCE .
♟️ Стратегия Key Square: шахматы против карт 34:08
Основав собственный фонд Key Square Group с капиталом $4.5 млрд (один из крупнейших запусков в истории), Бессент внедрил модель «Ступица и спицы» (Hub and Spoke) . Он отказался от содержания огромного штата аналитиков в офисе, заменив их сетью из 30 высококлассных консультантов по всему миру .
Бессент проводит важное различие между типами игр в инвестировании:
- Частный капитал (Private Equity) — это шахматы: Все фигуры на доске, информация открыта, важен расчет хода .
- Ликвидные рынки — это карты и нарды: Здесь огромную роль играет удача и умение управлять «рукой», которую тебе сдали (будь то война на Ближнем Востоке или маневры китайского флота) .
🌏 Актуальные макро-тезисы: Япония, Китай и Золото 37:32
Бессент делится своим видением текущих глобальных трендов:
- Япония и «Абеномика»: Бессент был одним из архитекторов «сделки на иене». Он поверил Синдзо Абэ, когда тот пообещал сломать дефляционный цикл . По мнению гостя, Япония сейчас может находиться в состоянии долгосрочного «бычьего» рынка, хотя чехарда премьер-министров вызывает опасения .
- Китай: Бессент называет Си Цзиньпина «ленинистом», который не допустит работы рыночных механизмов очистки экономики . По его мнению, Китай тактически стабилизировал экономику, но долгосрочная модель устойчивого роста там невозможна .
- Золото: Инвестор утверждает, что мы находимся в долгосрочном «бычьем» тренде. В качестве примера он приводит Центробанк Польши, который стремится довести долю золота в резервах до 20% . Это его крупнейшая личная позиция на данный момент .
🏛️ Политика и экономическое будущее США 54:20
Бессент, который долгое время оставался непубличной фигурой, объяснил свое решение поддержать Дональда Трампа и выйти в политическое поле. Он считает, что текущие выборы — это последний шанс для США «вырасти» из долгового бремени .
Его программа включает три столпа:
- Дерегуляция экономики.
- Энергетическая независимость и доминирование.
- Ориентация на экономический рост для рабочего класса .
Бессент полагает, что новая Республиканская партия — это коалиция рабочего и делового классов, способная провести «реалаймент» (перестройку) уровня Бреттон-Вудса в мировой торговле .
💡 Уроки управления рисками и жизнью 44:46
Завершая беседу, Скотт Бессент формулирует свои главные правила:
- Риск — это вероятность плюс тяжесть последствий: Нельзя быть одновременно сконцентрированным, неликвидным и закредитованным (concentrated, illiquid, leveraged) .
- Право на риск нужно заработать: Объем позиции должен зависеть от накопленной прибыли (p&l). «Как твой стек фишек в покере?» .
- Долгосрочные отношения: Бессент созванивается со Стэном Дракенмиллером почти каждый день. Он утверждает, что именно старые друзья поддерживают тебя в моменты краха и сдерживают в моменты эйфории .
Его главный совет: «Будьте готовы к тому, что произойти может абсолютно все, и будьте готовы к тому, что вам повезет» .
