В новом эпизоде подкаста The Compound соведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях Йенса Нордвига — одного из самых авторитетных валютных стратегов в мире и основателя компаний Exante Data и Vanda Research. Эксперты обсуждают беспрецедентную ситуацию на макроэкономическом уровне: от агрессивных интервенций Скотта Бессента на рынке казначейских облигаций до долгового бума технологических гигантов, чьи заимствования начали соперничать по масштабам с государственным долгом США.
🤖 Новая эра аналитики: слияние Exante Data и Vanda Research 8:51
Йенс Нордвиг рассказал о недавнем объединении своей компании Exante Data с Vanda Research . Цель этого шага — создать «лучшую в своем классе» платформу для анализа потоков капитала и позиционирования инвесторов. В то время как Exante традиционно специализировалась на валютах и фиксированной доходности, Vanda привнесла глубокую экспертизу в анализе поведения розничных и институциональных инвесторов на рынке акций .
Ключевые особенности новой стратегии компании:
- Гибридная модель ИИ и человека: Нордвиг подчеркивает, что хотя ИИ (включая новую платформу Van Analytics) может выполнять «тяжелую работу» по обработке данных быстрее человека , финальная верификация и концептуальное мышление остаются за экспертами.
- Отказ от модели «только данные»: Опыт показал, что клиентам (хедж-фондам и управляющим активами) недостаточно простого доступа к цифрам. Им нужны готовые идеи и понимание того, какие данные релевантны именно сейчас .
- Персонализация для крупных клиентов: По наблюдениям Нордвига, вопреки тренду на автоматизацию, богатые клиенты стали чаще запрашивать личные звонки для обсуждения нюансов, которые ИИ пока не способен уловить .
По мнению Джоша Брауна, это подтверждает его теорию о том, что «богатые люди не разговаривают с роботами» — они платят специалистам, которые используют инструменты ИИ для подготовки качественных выводов .
🏦 Скотт Бессент и «Хозяин казино» на рынке облигаций 19:22
Одной из самых обсуждаемых тем стала деятельность Скотта Бессента (Scott Bessent), которого Нордвиг называет «необычным министром финансов» (в контексте обсуждаемых рыночных ожиданий и его роли) . Бессент, имеющий огромный опыт личной торговли иеной на миллиарды долларов, привносит в работу министерства агрессивный стиль трейдера .
Основные тезисы по интервенциям Бессента:
- Интервенции в иену: Бессент фактически координировал действия с Банком Японии, играя на опережение ожидаемого повышения ставок .
- Заявление «Я — это казино» (I am the house): Бессент публично дал понять, что обладает асимметричной информацией и готов использовать мощь Казначейства для борьбы со спекулянтами, играющими против облигаций или иены .
- Обратный выкуп облигаций (Buybacks): Казначейство активно выкупает долгосрочные бумаги, чтобы предотвратить «негативную спираль» роста доходностей, которая может стать неуправляемой .
Нордвиг отмечает, что Бессент не боится рынка, в отличие от своих предшественников, и готов использовать сложные финансовые механизмы для удержания доходностей 30-летних облигаций от чрезмерного роста .
📉 Долговой бум гиперскейлеров против Госдолга США 23:02
Йенс Нордвиг озвучил поразительную статистику: в настоящий момент объем выпуска облигаций «гиперскейлерами» (Microsoft, Google, Amazon, Meta) в длинном сегменте кривой сопоставим с объемом выпуска казначейских облигаций США .
Проблемы, порожденные этим процессом:
- Конкуренция за капитал: Раньше инвесторы могли покупать корпоративный долг как дополнение к государственному, но теперь эти гиганты борются за одни и те же доллары, толкая доходности вверх .
- Нелинейный рост заимствований: Если раньше ИИ-капекс (капитальные затраты) финансировался из свободного денежного потока, то теперь каждый дополнительный миллиард затрат требует выхода на рынок облигаций. По прогнозу Нордвига, 2027 год станет в этом плане еще более масштабным .
- Ироничный финал бычьего рынка: Джош Браун предположил, что рыночный цикл может завершиться в тот момент, когда инвесторы впервые скажут «нет» очередному долговому выпуску Amazon или Google .
💸 Инфляция, ИИ и «Терминаторская экономика» 39:22
Вопреки надеждам администрации на то, что ИИ станет дефляционным фактором, пока наблюдается обратный эффект. Огромный спрос на электроэнергию, чипы памяти (DRAM) и рабочую силу в строительстве дата-центров создает инфляционное давление .
Текущее состояние экономики участники описывают как «Экономику Терминатора» :
- Рост цен на бензин, замороженный рынок жилья и высокие тарифы не смогли сломить потребительский спрос .
- Рынок труда остается неожиданно сильным, что не дает ФРС (Federal Reserve) повода для резкого смягчения политики .
- Данные по кредитным картам Bank of America показывают рост расходов домохозяйств на 4-5% в годовом исчислении, несмотря на пессимистичные прогнозы .
Майкл Батник отмечает парадокс: цены на акции ритейлеров (таких как American Eagle или Dick's Sporting Goods) падают на 15-30%, создавая ощущение кризиса, в то время как фактические расходы потребителей на «впечатления» (авиабилеты, отели, гольф) продолжают бить рекорды .
🇰🇷 Главный макро-трейд: Южная Корея перед 2027 годом 1:03:49
В завершение беседы Йенс Нордвиг назвал Южную Корею самым интересным направлением для инвестиций на ближайшие годы .
Аргументы в пользу корейского рынка:
- Эпицентр ИИ-революции: Корея — страна, на которую ИИ-бум влияет сильнее всего из-за доминирующей роли производителей памяти в структуре экономики .
- Рекордное сальдо: Торговый профицит страны демонстрирует взрывной рост, а вон показывает лучшие результаты за последние три месяца .
- Внутренний драйвер: В отличие от прошлых циклов, нынешний рост поддерживается не только иностранцами, но и местными розничными инвесторами .
Нордвиг полагает, что рост ВВП Кореи продолжит преподносить сюрпризы, а инвестировать можно как в производителей чипов, так и в компании, ориентированные на внутреннее потребление, поскольку доходы корейских рабочих растут вместе с технологическим сектором .
