Эндрю Бир, сооснователь Dynamic Beta Investments и один из самых заметных экспертов в области альтернативных инвестиций, делится своим нестандартным взглядом на управление личным капиталом. В беседе с ведущими канала Excess Returns он объясняет, почему погоня за рыночной доходностью может быть вторичной по отношению к самореализации, как правильно использовать управляемые фьючерсы и почему владение недвижимостью — это часто ловушка, пожирающая время.
💼 Философия богатства: отказ от идеи «выхода на пенсию» 1:44
Для Эндрю Бира концепция накопления богатства неразрывно связана с повседневной деятельностью, а не с финальной цифрой на банковском счете. Он признается, что не умеет мыслить долгосрочными категориями в духе традиционного финансового планирования . По его мнению, деньги и счастье не имеют прямой корреляции; наблюдая за состоятельными родственниками, он пришел к выводу, что удовлетворение приносит не размер наследства, а ежедневная наполненность смыслом .
Отношение гостя к работе и отдыху характеризуют следующие тезисы:
- Отказ от классической пенсии: Бир утверждает, что не представляет, как можно «уйти на покой» . Его примером служит отец, который в 84 года продолжал проектировать отели по всему миру, оставаясь активным архитектором даже в 89 лет .
- Безопасность вместо роскоши: Основная цель его портфеля — обеспечить стабильность семьи на случай непредвиденных обстоятельств или проблем со здоровьем, а не поддерживать экстравагантный образ жизни .
- Инвестиции в себя и свой бизнес: На протяжении 25 лет Бир занимался стартапами. Например, свою нынешнюю компанию DBI он финансировал самостоятельно в течение 10 лет, не получая зарплаты и продолжая верить в идею, когда окружающие советовали «бросить полотенце» на четвертый, шестой и восьмой годы пути .
📈 Структура портфеля: ставка на «хищный капитализм» 6:20
Эндрю Бир описывает свой публичный портфель как относительно простой и «не слишком продуманный» с точки зрения активного управления . Его подход строится на признании собственных ограничений: если у инвестора нет явного конкурентного преимущества (edge), ему стоит стремиться к средним рыночным показателям.
Ключевые принципы формирования его портфеля:
- Акции как главный двигатель: Гость считает акции лучшим инструментом для накопления богатства . Он цитирует Уоррена Баффета, утверждая, что в S&P 500 нет ничего «пассивного»: это 500 голодных и «хищных» капиталистов, которые ежедневно работают над тем, как распределить капитал максимально эффективно . Если они зарабатывают деньги для себя, они зарабатывают их и для вас.
- Географический перекос: В данный момент в портфеле Бира наблюдается перевес в сторону международных акций (ex-US) по сравнению с рынком США . Это не было стратегической ставкой, а стало результатом налоговой оптимизации (tax-loss harvesting). Тем не менее, он комфортно себя чувствует с этим распределением, считая более дешевые рынки потенциально более доходными в будущем .
- Минимизация усилий: Бир полагает, что время — его самый дефицитный ресурс. Тратить часы на попытки угадать, обгонят ли акции Европы рынок США в следующие 10 лет, менее эффективно, чем направить эти же силы на развитие собственного бизнеса .
🛡️ Управляемые фьючерсы: идеальный диверсификатор 13:11
Центральное место в инвестиционной экспертизе Бира занимают управляемые фьючерсы (managed futures). По его мнению, это самый ценный ликвидный инструмент для диверсификации, доступный сегодня .
Аргументы в пользу этой стратегии:
- Нулевая корреляция: В отличие от акций развивающихся рынков или частного капитала, которые часто сильно коррелируют с S&P 500, управляемые фьючерсы имеют исторически нулевую корреляцию и с акциями, и с облигациями .
- Гибкость и адаптивность: Бир называет эту стратегию «оппортунистическим макро» . В начале 2022 года, когда инфляция начала расти, количественные модели управляемых фьючерсов быстро уловили сигнал и переключились на ставки против облигаций, в то время как традиционные управляющие продолжали удерживать позиции, надеясь на лучшее .
- Защита при падении: Стратегия показывает свои лучшие результаты именно тогда, когда они нужнее всего — в периоды затяжных рыночных спадов, как это было в 2022 году, когда почти все остальные классы активов падали .
Эндрю Бир рекомендует выделять на этот класс активов не более 10% портфеля . По его словам, главная проблема стратегии — «проблема позиционирования»: её сложно объяснить клиентам, когда она показывает убытки на фоне растущего рынка, хотя её задача — быть страховкой, а не основным генератором прибыли .
📉 Конец эпохи 60/40 и критика облигаций 9:39
Бир считает период 2010-х годов «великой ловушкой» (Great 60/40 Head Fake) . В то десятилетие доходность акций была аномально высокой, облигации росли в цене, волатильность падала, а корреляция между ними была отрицательной. Это создало иллюзию, что портфель 60/40 — это идеальная машина с волатильностью около 4% .
Современный взгляд гостя на долговой рынок:
- Позитивная корреляция: Бир утверждает, что в ближайшее десятилетие акции и облигации, скорее всего, будут двигаться в одном направлении . Это разрушает защитную функцию облигаций.
- Отсутствие защиты прав кредиторов: Гость критикует современный рынок корпоративного долга, где частные инвестиционные компании (PE-фирмы) лишают кредиторов стандартных защитных ковенант . По его мнению, покупать 10-летние облигации с низким купоном и отсутствием защиты — плохая сделка, где доходность не соответствует риску.
- Инфляционный риск: Он полагает, что инфляцию будет сложнее «загнать обратно в бутылку», чем ожидает рынок, из-за привычки правительства к высоким расходам и структурных изменений в экономике .
🏗️ Альтернативные инвестиции и «отмывание волатильности» 44:16
Отношение Эндрю Бира к частному капиталу (Private Equity) и частному кредитованию (Private Credit) весьма скептично. Он называет их «монстрами Франкенштейна» в мире аллокации активов .
Его основные претензии к этим индустриям:
- Иллюзия стабильности: По мнению Бира, популярность Private Equity во многом обусловлена тем, что активы не переоцениваются по рынку ежедневно. Это позволяет институциональным инвесторам делать вид, что их портфели не падают, когда S&P 500 теряет 20% . Он ссылается на термин Клиффа Эснесса — «отмывание волатильности» (volatility laundering) .
- Снижение доходности: В начале 2010-х Private Credit был привлекательным, так как на рынке было мало капитала и много дешевых сделок. Сегодня отрасль залита деньгами, и чтобы поддерживать привлекательную доходность, управляющие вынуждены использовать чрезмерное кредитное плечо .
- Неэффективность гигантов: Бир предпочитает инвестировать в небольших, специализированных управляющих (например, в сфере медицинских роялти), поскольку крупные фонды вроде KKR стали слишком громоздкими, чтобы генерировать значительную избыточную доходность .
🏠 Недвижимость: выбор в пользу аренды 1:03:10
Одним из самых провокационных тезисов Эндрю Бира является его сознательный отказ от владения жильем в пользу аренды. Несмотря на то, что это может быть менее выгодно экономически из-за налоговых льгот, он делает этот выбор ради гибкости и экономии времени .
- Бремя владения: Для Бира дом — это постоянная головная боль, требующая внимания к ремонту и обслуживанию. Он иронизирует, что вырос в Нью-Йорке и его представление о ремонте — это «вызвать суперинтенданта» .
- Принцип Эйзенхауэра: Гость старается применять подход Дуайта Эйзенхауэра: фокусироваться только на топ-5 приоритетах и безжалостно вычеркивать остальное . В его жизни приоритеты — это семья (двухлетний сын и жена) и бизнес. Домашние хлопоты в этот список не входят.
- Гибкость бизнеса: Аналогичный подход он применяет к офисам. Вместо 10-летней аренды в Нью-Йорке с огромными депозитами, его компания использует пространства WeWork, что позволяет мгновенно масштабироваться или сокращаться в зависимости от ситуации .
🤝 Филантропия: «не ждите, пока станете миллиардером» 51:10
Эндрю Бир активно участвует в благотворительности, причем делает это не только деньгами, но и временем. Он основал школу Pierrepont School в Вестпорте, полностью профинансировав здание и обучение для детей из социально незащищенных слоев .
Его советы по филантропии:
- Начинайте рано: Ссылаясь на совет Джима Вулфенсона (бывшего главы Всемирного банка), Бир призывает не ждать 60 лет, чтобы начать отдавать . Участие в значимых проектах в молодости приносит больше удовлетворения и позволяет видеть результат.
- Привносите бизнес-мышление: Он восхищается тем, как Билл Гейтс применил строгий научный подход к благотворительности . Гейтс не боится закрывать проекты, в которые вложен миллиард долларов, если данные показывают их неэффективность (как это было с исследованием малых классов в школах) .
- Ценность участия: Работа в совете UNICEF и помощь в организации поставок медикаментов для детей дали Биру больше, чем простое перечисление средств. Он считает это привилегией — иметь возможность не беспокоиться о счетах и тратить время на решение мировых проблем .
В завершение Эндрю Бир дает главный совет инвесторам: мыслите долгосрочно и доверяйте силе сложного процента. Даже небольшие сбережения в 25 лет превращаются в огромный капитал к 65 годам, если позволить «хищным капиталистам» делать свою работу, не пытаясь постоянно вмешиваться в процесс .
