В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Бен Карлсон и Майкл Батник обсуждают критическую необходимость снижения процентных ставок Федеральной резервной системой США, анализируют парадоксы рынка жилья и делятся личными инсайтами о том, как трагические новости меняют отношение к накоплениям. В центре дискуссии — устойчивость американской экономики, бум искусственного интеллекта и причины, по которым традиционные стоимостные инвестиции продолжают проигрывать технологическим гигантам.
📉 ФРС и «прыжок веры»: почему пора снижать ставки 1:48
Бен Карлсон и Майкл Батник убеждены, что Федеральной резервной системе (ФРС) пора прекратить проявлять излишнюю осторожность. Батник считает, что экономика уже «забила тачдаун» в борьбе с инфляцией, и удерживание ставок на текущем уровне (5,25–5,5%) становится неоправданно рискованным .
Основные аргументы в пользу смягчения политики:
- Рынок труда подает сигналы тревоги: Колин Роуч из Discipline Funds отмечает рост числа первичных заявок на пособие по безработице и замедление роста почасовой оплаты труда .
- Инфляция фактически побеждена: По оценкам экспертов, базовый индекс PCE в мае составит около 2,55%, что вплотную приближает ФРС к целевому показателю в 2% .
- Реальная дезинфляция: Майкл Батник приводит данные Мэтью Кляйна, согласно которым индекс потребительских цен (CPI) в период с апреля по май вырос всего на 0,006%, что фактически означает отсутствие роста .
По мнению ведущих, Пауэлл ведет себя так, будто инфляция всё еще «упрямо высокая», хотя данные говорят об обратном. Батник утверждает, что даже если ФРС снизит ставку на 25, 50 или 75 базисных пунктов, она всё равно останется относительно высокой по сравнению с последними 20 годами .
🏠 Парадоксы аренды и недвижимости 5:43
Одной из главных причин, по которой официальные данные по инфляции выглядят завышенными, является лаг в расчете стоимости жилья.
- Снижение арендной платы: Согласно данным Apartment List, национальная инфляция арендной платы была отрицательной в течение последних 6–8 месяцев .
- Доступность жилья: Соотношение арендной платы к доходу в США снижается 15 месяцев подряд. По данным Real Page, сейчас аренда наиболее доступна с января 2021 года .
- Ловушка CPI: Джереми Шварц из WisdomTree давно указывает на то, что если заменить официальный (запаздывающий) компонент аренды в CPI текущими рыночными данными, инфляция уже сейчас находилась бы на целевом уровне ФРС .
Несмотря на это, цены на покупку жилья продолжают расти: в июне медианная цена выросла на 4,4% в годовом исчислении, обновив очередной рекорд . Бен Карлсон отмечает, что американцы стали гораздо менее мобильными: лишь 7,8% жителей сменили место жительства за последний год, что является историческим минимумом .
🤖 Искусственный интеллект и «вечный» цикл роста 7:42
Майкл Батник выдвигает смелую гипотезу: что если американская экономика сможет избегать рецессии еще 10 лет? . Он сравнивает текущую ситуацию с Австралией, которая десятилетиями жила без экономических спадов, и предполагает, что революция ИИ может стать драйвером долгосрочного роста .
Контраргументы и нюансы:
- Природа рецессий: По мнению Карлсона, рецессии обычно вызываются избытком в экономике. Если ИИ-бум превратится в пузырь, то именно его схлопывание станет причиной следующего спада .
- Эффективность ИИ: Ведущие обсуждают успех Apple после презентации Apple Intelligence. Бен Томпсон из Stratechery отметил, что Apple является естественным победителем, так как ИИ нужен интерфейс и оборудование (iPhone, AirPods) для взаимодействия с пользователем .
- Хеджирование ИИ: Карлсон полагает, что лучшим хеджированием против возможного краха ИИ-сектора являются акции компаний с малой капитализацией, международные акции и стоимостные стратегии (Value), которые сейчас находятся в тени технологических гигантов .
📈 Кризис стоимостного инвестирования и доминирование гигантов 13:16
Торстен Слок представил график, показывающий экстремальный разрыв в оценках компаний из S&P 500.
- Концентрация капитала: Самые крупные компании имеют самые высокие коэффициенты P/E (цена к прибыли), в то время как малый бизнес торгуется с дисконтом .
- Пример Apple: В 2016 году Apple торговалась с P/E ниже 10. Сейчас коэффициент цена/выручка (Price-to-Sales) взлетел до рекордных 9х на ожиданиях от цикла обновлений с поддержкой ИИ .
- Масштаб: Более 400 компаний в S&P 500 имеют рыночную капитализацию ниже 100 миллиардов долларов, что выглядит незначительным на фоне компаний-триллионников вроде Nvidia или Microsoft .
Бен Карлсон задается вопросом, когда фундаментальные показатели снова начнут иметь значение. По его мнению, это произойдет только тогда, когда темпы роста прибыли ИТ-гигантов разочаруют инвесторов .
💰 Смена парадигмы: почему «пересбережение» — это болезнь 36:48
Грустная новость о диагнозе известного финансового журналиста Джонатана Клементса (рак легких в терминальной стадии) спровоцировала глубокую дискуссию о смысле накоплений . Клементс, будучи сторонником строгой финансовой дисциплины, в 61 год столкнулся с тем, что его время ограничено 12 месяцами.
Позиции ведущих:
- Бен Карлсон: Признается, что в последние годы его отношение к деньгам изменилось. Если раньше он стремился инвестировать каждый свободный доллар, то теперь, имея детей, он предпочитает тратить деньги на впечатления и время с семьей. «Я не вижу смысла в том, чтобы просто иметь огромную цифру на счету, которая меня больше не впечатляет» .
- Майкл Батник: Вспоминает смерть матери 13 лет назад как событие, которое научило его ценить хрупкость жизни. Он считает, что многие люди не могут перестать беспокоиться о деньгах из-за детских травм или особенностей психики, но «пересбережение» так же нездорово, как и отсутствие накоплений .
🏎️ Коротко о разном: от Maserati до «Головоломки 2» 44:40
В завершение выпуска ведущие обсудили ряд бытовых и культурных трендов:
- Ресторанный бум: 2024 год станет рекордным для индустрии общественного питания в США с объемом продаж в 1,1 триллиона долларов .
- Худшие люкс-бренды: Список самых медленно продающихся подержанных автомобилей возглавляют Maserati, Alfa Romeo и Jaguar. Ведущие иронизируют над тем, что Jaguar кажется «машиной из 90-х», потерявшей актуальность .
- Культура общения: Бен Карлсон поделился историей об «ужасающем» опыте светской беседы (small talk) в спортзале, когда незнакомец пытался интервьюировать его в раздевалке .
- Кино и сериалы: Мультфильм «Головоломка 2» (Inside Out 2) показал феноменальный старт, собрав 155 млн долларов в США за первый уикенд . Также ведущие рекомендуют сериал «Темная материя» (Dark Matter) на Apple TV+, считая его редким примером того, когда экранизация лучше книги .
