Финансовый эксперт Джордж Робертсон, известный своим точным «бычьим» прогнозом на 2024 год, кардинально сменил позицию. В интервью для канала Forward Guidance он утверждает, что экономика США уже вошла в фазу рецессии в третьем квартале 2025 года, а рынок акций удерживается на плаву лишь за счёт манипуляций маркетмейкеров и необоснованного оптимизма.
📉 Рецессия уже здесь: почему эксперт сменил лагерь 0:00
Джордж Робертсон подчеркивает, что его нынешний пессимизм основан не на технических индикаторах или «настроениях», а на жестком анализе потоков денежных средств (flow of funds) . По его словам, в 2024 году он был одним из самых активных «быков», поскольку фискальный импульс (расходы правительства) был доминирующим фактором роста. Однако сейчас ситуация развернулась на 180 градусов.
Основные тезисы новой стратегии Робертсона:
- Экономика США находится не просто в фазе замедления, а в полноценной рецессии .
- Рынок акций сейчас крайне опасен для длинных позиций («быть в лонгах сейчас — безумие») .
- Традиционные показатели, такие как графики Nvidia или биткоина, не отражают реальную стоимость активов, так как они оторваны от фундаментальных показателей .
Робертсон признает, что его краткосрочный P&L (прибыли и убытки) в текущем году пострадал, так как он зашел в короткие позиции (шорты) слишком рано . Он объясняет это тем, что рынком сейчас правят алгоритмы Citadel и спекулятивный ажиотаж вокруг ИИ, которые временно игнорируют реальное положение дел в экономике.
🚫 ФРС — «пустое место» для экономики 7:15
Одним из самых радикальных утверждений Джорджа Робертсона является тезис о полной нерелевантности Федеральной резервной системы (ФРС). Он считает, что начиная с 2014 года действия Джерома Пауэлла и его предшественников не оказывают реального влияния на потоки средств в экономике .
Аргументация эксперта:
- Отсутствие импульса: ФРС лишь добавляет немного «управления», но не меняет фундаментальную структуру активов и пассивов .
- Эффект ожидания: Рынок тратит слишком много внимания на «кашель Пауэлла», хотя реальных притоков или оттоков ликвидности от ФРС не наблюдается .
- Макропруденциальный фокус: После кризиса 2008 года ФРС превратилась в надзорный орган, который заботится только о стабильности банков, а не о росте ВВП .
Робертсон утверждает, что его «хак» для анализа экономики — это полное игнорирование заявлений ФРС. По его мнению, это позволяет видеть картину гораздо четче .
💸 Фискальное ужесточение и «тарифный налог» 15:05
Если ФРС не имеет значения, то действия Конгресса и Белого дома — имеют. Робертсон утверждает, что администрация Трампа (в контексте обсуждаемого периода) провела самое резкое фискальное ужесточение в истории США .
Ключевым инструментом этого сжатия стали тарифы. Робертсон категорически не согласен с политической риторикой о том, что за тарифы платит Китай:
- Кто платит: Тарифы — это налог на импортера. Точка. .
- Масштаб: Около 80% налогового бремени от тарифов ложится на американские корпорации .
- Удар по прибыли: Компания Ford уже заявила о потере $1 млрд прибыли из-за тарифной политики .
По оценкам эксперта, налоговые счета корпораций выросли на $200–300 млрд . Это изымает ликвидность из экономики, создавая отрицательный фискальный импульс. Общий номинальный ВВП (NGDP) упал на 4 процентных пункта всего за три месяца .
📊 Данные DTS: Реальность против прогнозов 25:03
Робертсон основывает свои выводы на ежедневных отчетах Казначейства США (Daily Treasury Statement — DTS) . В отличие от прогнозов Атлантского ФРС (GDPNow), которые часто пересматриваются, DTS показывает реальное движение денег «здесь и сейчас».
Доказательства замедления:
- Налоги FICA: Поступления от подоходного налога и взносов на социальное страхование начинают «трещать». Наблюдаются резкие аномальные падения поступлений на еженедельной основе .
- Рынок труда: Хотя официальные данные по заявкам на пособие по безработице пока держатся на уровне 180–182 тысяч в неделю, Робертсон ожидает резкого скачка до 250–300 тысяч в ближайшее время .
- Корпоративные налоги: Сборы падают, несмотря на попытки компаний использовать налоговые льготы прошлых лет. Общая сумма сборов (с учетом тарифов) растет, что еще сильнее давит на бизнес .
⚖️ Конституционный кризис как катализатор обвала 44:15
Робертсон считает, что рынку нужен триггер (событие), чтобы осознать реальность рецессии. Этим событием может стать конфликт между администрацией Трампа и Верховным судом США .
Сценарий «Конституционного кризиса» по Робертсону:
- Унитарная исполнительная власть: Трамп пытается переписать правила игры, лишая Конгресс права распоряжаться бюджетом и самостоятельно вводя тарифы .
- Конфликт с судом: Верховный суд (включая консерваторов, таких как Робертс и Кони Барретт) придерживается федерализма и не допустит узурпации власти президентом .
- Хаос: Игнорирование решений судов или попытки использовать Национальную гвардию для политических целей создадут обстановку, в которой инвесторы начнут массово выходить из рисковых активов .
📈 Корпоративные прибыли: «Койот в воздухе» 51:05
Финальный аргумент Робертсона касается фундаментальной оценки S&P 500. Он сравнивает текущее состояние рынка с мультяшным героем Хитрым Койотом (Wile E. Coyote), который уже выбежал за край обрыва, но еще не начал падать, так как не посмотрел вниз .
Данные по прибыли:
- Без учета 7 технологических гигантов, прибыли американского бизнеса стагнируют или падают еще с четвертого квартала 2024 года .
- С учетом тарифов, реальная прибыль корпораций уже упала почти на 10% .
- 70% занятости в США обеспечивают не Nvidia или Apple, а малый и средний бизнес (7-Eleven, Chick-fil-A), который сейчас находится под колоссальным давлением .
Робертсон резюмирует: корпоративные прибыли больше не оправдывают рост S&P 500. Как только данные по безработице подтвердят его расчеты, рынок ждет резкий, скачкообразный обвал, а не плавное снижение .
