Майкл Хауэлл, управляющий директор CrossBorder Capital, утверждает, что глобальная ликвидность — ключевой двигатель современных рынков — приближается к своему циклическому пику, который ожидается в конце 2025 года. В интервью каналу Wealthion эксперт анализирует скрытые механизмы стимулирования экономики США со стороны Джанет Йеллен, долговую дефляцию Китая и объясняет, почему традиционный портфель «60/40» больше не жизнеспособен в эпоху «финансовой репрессии».
🌊 Ликвидность как главный драйвер рынков 1:22
По определению Хауэлла, ликвидность — это не просто денежная масса (депозиты в банках), а потоки «оптовых» денег в финансовой системе, включая рынки репо и активность теневого банковского сектора . Эксперт подчеркивает фундаментальный сдвиг в мировой экономике: если раньше считалось, что реальный сектор управляет финансовым рынком, то сегодня всё происходит ровно наоборот — финансовые циклы диктуют темп реальной экономике .
Основные тезисы Хауэлла о состоянии ликвидности:
- Существует тесная корреляция между глобальной ликвидностью и стоимостью мирового богатства (акции, облигации, недвижимость, криптоактивы) .
- Цикл ликвидности развернулся вверх в сентябре 2022 года и сейчас приближается к фазе инфлексии (перелома) .
- Инвесторам следует готовиться к коррекции, так как «дорога заканчивается»: ФРС и другие центральные банки сталкиваются с необходимостью возобновления количественного смягчения (QE) для покрытия дефицитов, что может спровоцировать волатильность .
🇺🇸 Экономика США: «скрытые игры» Джанет Йеллен 7:20
Несмотря на внешнюю силу американской экономики (рост ВВП в 3,1% в третьем квартале и сильные данные по рынку труда), Хауэлл считает этот успех результатом искусственных манипуляций . Он обвиняет экс-министра финансов Джанет Йеллен и главу ФРС Джерома Пауэлла в проведении «скрытого смягчения» политики .
Механизм «обмана», по мнению гостя, заключался в следующем:
- Смещение в сторону краткосрочных векселей: Казначейство США агрессивно финансировало дефицит через краткосрочные бумаги (bills), а не долгосрочные облигации (coupons) .
- Подавление доходности: Такая тактика искусственно занизила доходность десятилетних облигаций примерно на 100 базисных пунктов .
- Искаженная инфляция: Реальная базовая инфляция в США, по оценке Хауэлла, составляет около 3,5%, в то время как рынок TIPS (облигаций с защитой от инфляции) транслирует около 2% .
Хауэлл ставит Йеллен оценку «10 из 10» за помощь администрации Байдена в удержании экономики на плаву, но «0 из 10» за долгосрочные последствия для населения США . Новый министр финансов Скотт Бессент, по словам гостя, будет вынужден вернуться к выпуску долгосрочных облигаций, что неизбежно приведет к росту доходностей .
🌏 Глобальный ландшафт: Китай, Европа и «Доллар-разрушитель» 8:27
Ситуация в других регионах мира значительно сложнее, что создает дисбаланс, поддерживающий американский доллар.
- Переживает тяжелую долговую дефляцию; доходность китайских облигаций падает, в то время как в остальном мире она растет .
- Рентабельность капитала в китайской промышленности рухнула с 14% до 4% за последние 15 лет .
- Китай отчаянно нуждается в девальвации юаня против реальных активов (золота), чтобы восстановить конкурентоспособность .
Европа:
- Находится в «плачевном состоянии» из-за отсутствия дешевых энергоносителей из РФ, стареющей демографии и высокой зависимости от слабеющего китайского экспорта .
- Хауэлл прогнозирует, что британский фунт стерлингов (Sterling) может достичь паритета с долларом США в ближайшие два года из-за катастрофического долгового профиля Великобритании .
Доллар США:
- Тренд на укрепление доллара, начавшийся в 2010 году, остается в силе .
- Хауэлл называет доллар «шаровым тараном» (wrecking ball) для мировой экономики: его сила вызывает дефолты в странах, бравших кредиты в американской валюте .
🥇 Золото и Биткоин: хедж против «финансового нигилизма» 32:59
Хауэлл остается долгосрочным «быком» в отношении золота и биткоина, называя их лучшими средствами защиты от неизбежной монетизации государственного долга.
Аргументы в пользу этих активов:
- Золото: Исторически оно строго следует за объемом государственного долга США. Если за следующие 20 лет долг удвоится или утроится, цена золота сделает то же самое .
- Биткоин: Сочетает в себе свойства защиты от инфляции и эффект быстрого распространения новой технологии (S-образная кривая роста) .
- Смена поколений: Хауэлл проводит аналогию с гиперинфляцией в Германии 1920-х годов. Тогда старшее поколение хранило сбережения в облигациях и разорилось, а молодежь покупала тогда еще «немодные» акции и сохранила капитал. Сегодня биткоин играет роль этих акций для миллениалов .
📉 Стратегия инвестора: конец эпохи 60/40 39:39
По мнению Хауэлла, классическая модель портфеля «60% акций / 40% облигаций» мертва . Облигации в ближайшие годы будут терять в реальной стоимости из-за «финансовой репрессии» — политики, при которой правительства вынуждают банки и пенсионные фонды покупать низкодоходные госбумаги .
Рекомендованная структура портфеля по версии Майкла Хауэлла:
- Акции крупных компаний (Large Cap): Те, кто обладает « pricing power» и может защитить маржу от инфляции .
- Денежные средства (Cash): При доходности в 5% кэш дает возможность войти в рынок после коррекции .
- Монетарные хеджи: Значительные доли в золоте и биткоине .
Хауэлл резюмирует: финансовые катастрофы всегда происходят из-за неспособности рефинансировать долг. Поскольку мир обременен «непродуктивным бумажным долгом», единственный путь для политиков — обесценивать этот долг относительно реальных активов путем печати денег .
