На конференции Wealthion в Торонто Трей Райх (Trey Reich) обсудил с основателем и генеральным директором Andean Precious Metals Альберто Моралесом уникальную стратегию компании в секторе драгоценных металлов. В то время как традиционные добывающие компании фокусируются на наращивании запасов, Моралес построил бизнес-модель вокруг стабильной генерации денежного потока и промышленной переработки сторонней руды.
🛠️ Перезапуск San Bartolomé: от истощения запасов к промышленному комплексу 1:13
История Andean Precious Metals началась с приобретения серебряного рудника San Bartolomé в Боливии, который находился в критическом состоянии. На момент сделки в декабре 2017 года срок эксплуатации месторождения составлял менее одного года . Предыдущий владелец планировал закрыть предприятие и приступить к рекультивации, так как запасы были практически исчерпаны.
Однако Альберто Моралес увидел потенциал не в самом месторождении, а в перерабатывающих мощностях. Объект представляет собой комплекс с мощностью переработки до 5000 тонн руды в день, а его восстановительная стоимость превышает 250 млн долларов . По мнению Моралеса, публичные компании не могли провести подобную реструктуризацию из-за жестких критериев аналитиков, ориентированных на показатель «срок жизни рудника» (life of mine) .
Для спасения актива была внедрена модель «промышленного перерабатывающего комплекса». Вместо того чтобы полагаться исключительно на собственные скудные резервы, компания начала закупать руду у третьих лиц. Альберто Моралес выделяет два ключевых формата работы с поставщиками:
- Закупка (Buying): Andean Precious Metals приобретает права на определенный объем руды (например, 100 000 тонн), берет на себя логистику и добычу, после чего металл полностью переходит в собственность компании .
- Толлинг (Tolling): Владелец руды привозит её на завод и платит комиссию за переработку, сохраняя право собственности на полученный металл .
В рамках этой модели компания закупает руду в радиусе до 500 километров от завода . Как утверждает Моралес, экономическая целесообразность зависит от баланса между содержанием металла и стоимостью логистики: чем дальше находится месторождение, тем выше должно быть содержание серебра в руде .
🌎 Экспансия в Северную Америку: покупка Golden Queen 8:35
Несмотря на успех в Боливии, руководство Andean Precious Metals приняло стратегическое решение о диверсификации портфеля. По словам Альберто Моралеса, это было связано с восприятием боливийской юрисдикции на рынках капитала . В условиях левого правительства многие горнодобывающие компании покидали страну, что создавало неопределенность для инвесторов.
В конце 2023 года компания приобрела месторождение Golden Queen (гора Соледад) в Калифорнии, США . Этот актив имеет богатую историю:
- Месторождение золота было открыто в 1894 году .
- Рудник находится в 6–7 милях к западу от города Мохаве .
- В начале XX века добыча велась подземным способом, затем проект был законсервирован.
- До сделки актив принадлежал семье частного инвестора и финансовому институту .
Альберто Моралес отмечает, что управление золотым рудником — слишком сложная задача для частных семейных инвестиций, требующая профессиональной экспертизы и серьезной финансовой поддержки . Теперь Golden Queen и San Bartolomé используют синергию общего руководства. Хотя предприятия различаются по масштабу, оба используют технологии переработки окисленных руд и процесс Меррилл-Кроу (Merrill-Crowe) для извлечения металлов .
📈 Финансовые показатели и стратегия «Cash Flow» 12:37
Девиз Альберто Моралеса — «денежный поток, денежный поток и еще раз денежный поток» . По его утверждению, компания остается прибыльной и генерирует положительный свободный денежный поток с момента своего основания .
Основные финансовые достижения Andean Precious Metals на конец второго квартала 2024 года:
- Объем ликвидных активов превышает 87 млн долларов США .
- Отрицательный чистый долг .
- Рекордные показатели EBITDA, выручки и свободного денежного потока в текущем цикле .
Моралес настаивает на изменении метрик оценки бизнеса в Боливии. Вместо стандартного показателя AISC (совокупные затраты на поддержание производства), он предлагает ориентироваться на операционную маржу и коэффициент валовой прибыли . Это, по мнению главы компании, лучше отражает успех модели, основанной на переработке стороннего сырья.
🚀 Перспективы роста и социальная ответственность 13:42
Andean Precious Metals планирует развиваться как органически, так и за счет новых приобретений. В Боливии компания недавно подписала контракт с правительством на переработку 7 млн тонн руды, что обеспечит загрузку San Bartolomé на ближайшие 7–10 лет . Мощность завода в 5000 тонн в день пока не используется полностью, что оставляет пространство для роста .
В Калифорнии компания проводит агрессивную кампанию разведочного бурения, результаты которой оцениваются руководством как «очень обнадеживающие» . Обновление технических отчетов по ресурсам и запасам ожидается в первой половине 2026 года .
Параллельно Andean Precious Metals ищет возможности для «неорганической трансформации». Моралес подтвердил, что компания ведет активные переговоры о приобретении еще одного актива, предпочтительно в Северной Америке, для создания операционной синергии с калифорнийским рудником .
Особое внимание уделяется влиянию на регион присутствия в Боливии:
- На заводе San Bartolomé 97% персонала — жители города Потоси .
- По оценкам компании, деятельность предприятия обеспечивает от 23% до 25% ВВП города .
- Эффект мультипликатора инвестиций в местную экономику составляет от 3 до 4,5 раз .
Несмотря на политическую нестабильность и нехватку валютных резервов в Боливии, что затрудняет импорт дизельного топлива , Альберто Моралес утверждает, что его компания сохраняет аполитичность и успешно работает с любым правительством — от Эво Моралеса до Луиса Арсе .
