На фоне рекордных показателей американского фондового рынка и стремительного взлета технологических гигантов один из самых успешных инвесторов современности, Уоррен Баффетт, продолжает наращивать денежные резервы. Финансовый аналитик Джонатан Уэллум обсуждает с ведущим Wealthion Джеймсом Коннором, почему текущая рыночная эйфория может быть обманчивой, какие риски скрывает банковский сектор и почему канадский экономический сценарий должен стать предупреждением для инвесторов в США.
📈 Американская экономика: устойчивость, оплаченная в долг 1:18
По мнению Джонатана Уэллума, экономика США демонстрирует поразительную устойчивость на фоне мировых проблем, однако этот рост во многом подпитывается беспрецедентным дефицитным финансированием . В то время как европейская и канадская экономики стагнируют, США продолжают «пыхтеть», но аналитик видит в этом структурные риски.
Основные тезисы Уэллума о состоянии экономики:
- Дефицит как стимул: Правительство тратит около 6% ВВП через дефицит бюджета, что эквивалентно примерно 1 трлн долларов каждые 3–4 месяца .
- Производительность: США сохраняют одни из лучших показателей роста производительности в мире благодаря крупным инвестициям в капитал прошлых лет .
- Давление на ставки: Из-за колоссального долга ФРС будет вынуждена продолжать снижение процентных ставок, чтобы обслуживать стоимость заимствований и удерживать экономику на плаву .
- Фактор миграции: По оценкам, приведенным в беседе, от 10 до 20 млн человек пересекли границу США, что создает краткосрочный стимул для потребления и рынка труда за счет низких зарплат, но обременяет бюджеты городов .
🎢 Пузырь NVIDIA и ловушка рыночных оценок 3:40
Джеймс Коннор отмечает, что рыночная капитализация NVIDIA достигла 3,4 трлн долларов, что превышает стоимость всех компаний, котирующихся на фондовой бирже Торонто вместе взятых (около 3 трлн долларов) . Джонатан Уэллум считает текущие оценки S&P 500 тревожными.
Критический взгляд на оценки:
- S&P 500: Торгуется на уровне 21–22 годовых прибылей, что значительно выше исторической нормы в 14–16 .
- Аномалия NVIDIA: Компания торгуется с мультипликатором около 40 к выручке (Revenue), а не к прибыли, что, по мнению гостя, делает ее покупку невозможной для стоимостного инвестора .
- Стратегия Rock link: Уэллум подчеркивает, что его фирма не покупает «моментум» (акции на взлете), а ориентируется на дисконтированные денежные потоки на горизонте 3–5 лет .
- Косвенные бенефициары ИИ: Вместо переоцененной NVIDIA эксперт предпочитает инвестировать в инфраструктуру через Schneider Electric (дата-центры) и Amazon .
🏦 Банковский сектор и «благодушие» Джейми Даймона 5:58
Обсуждая отчетность банков (JP Morgan, Goldman Sachs, Bank of America), собеседники разошлись в оценке потребительской уверенности. Уэллум выразил скепсис по поводу оптимистичных заявлений главы JP Morgan Джейми Даймона о том, что американский потребитель «в порядке» .
Аргументы против банковского оптимизма:
- Разрыв данных: В то время как банки отчитываются о росте, ритейлеры вроде Home Depot, Nike и Starbucks сообщают о снижении трат из-за слабости потребителя .
- Кредитная нагрузка: Уэллум указывает на рост задолженности по кредитным картам и общую закредитованность населения, корпораций и государств .
- Кейс TD Bank: Упоминается недавний штраф банка в размере более 3 млрд долларов за нарушение правил борьбы с отмыванием денег в США, что привело к ограничению его будущего роста . Уэллум считает, что это создает возможность для покупки в будущем, но пока остается в стороне из-за регуляторных рисков .
💰 Почему Уоррен Баффетт копит наличность 14:43
Джонатан Уэллум, много лет изучающий методы Berkshire Hathaway, считает, что действия Баффетта — самый важный сигнал для рынка . Уоррен Баффетт активно продает акции Apple и крупных банков, наращивая «денежную гору».
Анализ стратегии Баффетта:
- Высокие оценки: По мнению Уэллума, Баффетт не видит на рынке качественных компаний по разумным ценам .
- Ожидание обвала: Накопление кэша готовит Berkshire Hathaway к крупной сделке в случае резкого падения рынка .
- Ставка на энергию: Баффетт продолжает покупать акции Occidental Petroleum. Уэллум связывает это с тем, что энергетический сектор торгуется по 4–5 денежных потоков с доходностью свободного денежного потока 10–13%, в то время как у технологических компаний этот показатель близок к нулю .
- Реализм против ESG: Уэллум называет «наивными» представления о том, что мир откажется от нефти и газа в ближайшие десятилетия, и Баффетт разделяет этот прагматичный взгляд .
🛠 Инвестиционный портфель Rock link: Moats и золото 18:41
Уэллум подробно описывает, куда инвестирует сам, следуя принципам «рвов» (Moats) Уоррена Баффетта, но с поправкой на драгоценные металлы .
Ключевые позиции и подходы:
- Программное обеспечение: Roper Technologies — лидер в различных вертикалях промышленного ПО с высокой лояльностью клиентов .
- Роялти-компании (золото): В отличие от Баффетта, Уэллум держит до 18% активов в золоте через Franco-Nevada, Wheaton Precious Metals и Sandstorm Gold [19:34, 21:43]. Эти компании работают как инвестиционные банки для майнеров, минимизируя операционные риски .
- Финансы и инфраструктура: Группа компаний Brookfield и Burford Capital (судебное финансирование) .
- Концентрация: Портфель состоит всего из 20–25 имен, где топ-5 позиций занимают до 40% всех активов .
🇨🇦 Канадский урок для США: экономика на грани 23:27
Джонатан Уэллум подверг жесткой критике экономическую политику Канады под руководством Джастина Трюдо, называя ее «некомпетентной» . По его словам, ВВП на душу населения в стране падает последние 5 лет, а производительность — около 10 лет .
Проблемы Канады по версии Уэллума:
- Удушающее регулирование: Бизнес не инвестирует в капитал из-за высоких налогов и бюрократии .
- Энергетический парадокс: Канада обладает гигантскими запасами нефти, но вынуждена импортировать энергию, так как не может построить трубопроводы внутри страны .
- Избыточная миграция: За прошлый год в страну прибыло около 1 млн мигрантов (население Канады около 40 млн). Это привело к удвоению стоимости аренды за последние 6–7 лет и коллапсу инфраструктуры [28:13, 30:21].
- Налоговое бремя: Введение налога на прирост капитала и углеродного налога в разгар экономического кризиса Уэллум считает губительным .
В завершение Уэллум предостерегает американских избирателей, утверждая, что экономическая повестка Камалы Харрис во многом схожа с курсом Трюдо, который привел Канаду к текущему упадку . По его мнению, только резкий поворот на 180 градусов — снижение налогов, сокращение госсектора и стимуляция частной инициативы — может спасти ситуацию .
