В 333-м выпуске подкаста Rational Reminder Бенджамин Феликс и Марк Макграт анализируют влияние победы Дональда Трампа на фондовый рынок через призму «президентской загадки». Ведущие разбирают исторические данные, согласно которым премия за риск по акциям при демократах была значительно выше, чем при республиканцах, и объясняют этот феномен через теорию циклической риск-аверсии избирателей.
🩺 Конференция PFI: почему врачи-инвесторы ищут профессиональной помощи 0:40
Бенджамин Феликс и Марк Макграт недавно посетили конференцию Physician Financial Independence (PFI), где собралось более 30 000 врачей и членов их семей, стремящихся самостоятельно управлять своими финансами . Несмотря на то что сообщество ориентировано на формат DIY (сделай сам), Марк Макграт отметил неожиданный всплеск интереса к услугам доверительного управления .
По наблюдениям Макграта, многие врачи успешно освоили базу:
- Инвестирование в диверсифицированные ETF «одного решения».
- Создание корпоративных структур для управления капиталом.
- Максимальное использование налоговых инструментов (RRSP, TFSA).
- Оформление страхования жизни, нетрудоспособности и завещаний .
Однако, по мнению Макграта, даже финансово грамотные специалисты со временем сталкиваются с дефицитом времени и «усталостью от принятия решений» . Он полагает, что по мере роста портфеля и сложности семейных обстоятельств инвесторы начинают опасаться личной ответственности за возможные ошибки при управлении крупными суммами . Бенджамин Феликс добавил, что, согласно исследованиям, финансово грамотные люди как раз более склонны обращаться за профессиональной консультацией, чем к советам инфлюенсеров из соцсетей .
🧩 «Президентская загадка»: историческая доходность партий 8:56
Центральной темой обсуждения стала победа Дональда Трампа на выборах 2024 года и её значение для фондового рынка. Ведущие подчеркивают, что победа республиканцев содержит информацию об ожидаемой доходности акций, но она может противоречить интуиции .
Бенджамин Феликс приводит данные фундаментального исследования «президентской загадки», опубликованного в Journal of Finance и дополненного Любошем Пастором :
- Демократы: Средняя рыночная доходность сверх 3-месячных казначейских векселей (Equity Risk Premium, ERP) с 1927 по 2015 год составила 10,7% годовых .
- Республиканцы: За тот же период ERP составила -0,2% годовых .
Фактически, почти вся историческая премия за риск по акциям США была получена в периоды правления президентов-демократов . Бенджамин обновил данные до октября 2024 года, включив первый срок Дональда Трампа и срок Джо Байдена: разрыв сократился, но остался значительным — 10,29% при демократах против 2,23% при республиканцах .
📉 Теория Любоша Пастора: риск-аверсия как драйвер выборов 14:13
Ведущие разбирают, почему возникает такая разница. Распространенное мнение о том, что экономическая политика партий напрямую вызывает эти результаты, Бенджамин Феликс считает ошибочным: если бы рынок мог это предсказать, цены корректировались бы мгновенно .
По мнению Любоша Пастора, причинно-следственная связь обратная :
- Высокая риск-аверсия: Во время экономических кризисов и рыночных спадов инвесторы напуганы и требуют более высокую компенсацию за риск. В такие моменты избиратели склонны голосовать за демократов, так как они обещают больше социальной защиты (социальное страхование) .
- Низкая риск-аверсия: В периоды бума, когда экономика и рынок растут, страх исчезает. Избиратели готовы брать на себя больше бизнес-рисков и выбирают республиканцев .
Таким образом, демократы часто приходят к власти в моменты, когда акции дешевы и ожидаемая будущая доходность (Expected Return) высока из-за паники на рынках. Республиканец Дональд Трамп, напротив, в 2024 году наследует рынок с рекордно высокими оценками и низкой риск-аверсией, что, согласно модели, предвещает более низкую будущую доходность .
Исторические примеры подтверждают модель:
- Франклин Рузвельт (демократ) — избран в разгар Великой депрессии в 1932 году .
- Барак Обама (демократ) — избран в разгар финансового кризиса 2008 года .
- Дональд Трамп (республиканец) — избран в 2024 году на фоне сильной экономики и исторических максимумов S&P 500 .
🧠 Психология инвестора и политическая поляризация 11:19
Политические убеждения радикально влияют на то, как люди распоряжаются капиталом. Бенджамин Феликс ссылается на работу Антонетт Шор (MIT) 2020 года «Belief Disagreement and Portfolio Choice» :
- После победы Дональда Трампа в 2016 году республиканцы увеличили долю акций и «бету» своих портфелей, веря в ракетный рост рынка .
- Демократы в то же время перекладывались в защитные активы (облигации и кэш), ожидая краха .
Проблема в том, что обе группы использовали разные «модели мира» для интерпретации одних и тех же фактов . По мнению Феликса, принятие решений на основе личных убеждений — это путь к инвестиционным ошибкам .
💸 Кейс 2016 года: цена эмоционального тайминга 32:43
Марк Макграт поделился историей из своей практики. В 2016 году, за два дня до выборов, его клиентка (врач с портфелем около $5 млн) в панике потребовала продать все акции . Она была убеждена, что победа Дональда Трампа приведет к немедленному краху рынка.
Несмотря на уговоры Макграта, клиентка ликвидировала 10% своего портфеля (единственную часть, состоящую из акций). Итог:
- Она находилась вне рынка акций как минимум до января 2018 года .
- За это время индекс S&P 500 вырос более чем на 30% .
- Общий рост индекса за четырехлетний срок Трампа составил 80% в долларах США .
Бенджамин Феликс подчеркивает: рыночный тайминг требует быть правым дважды — при выходе и при входе . Даже если бы рынок упал, психологически крайне сложно зайти обратно во время паники, так как инвесторы начинают ждать еще большего падения .
🪙 Биткоин, Маск и «волевая» экономика 52:54
В завершение выпуска ведущие обсудили влияние связки Дональда Трампа и Илона Маска на криптовалюты. Бенджамин Феликс отметил, что Биткоин базируется на определенной политико-экономической идеологии, которая может не возникать естественным путем, но может быть внедрена волевым решением лидеров .
Основные тезисы обсуждения:
- Возможное создание стратегического резерва Биткоина в США может заставить другие страны (например, Польшу) последовать этому примеру из страха отстать .
- Дерегуляция экономики при Трампе может стать «топливом» для криптоиндустрии .
- Макграт признался, что владеет небольшим количеством Биткоина как «хеджем против собственного невежества», хотя скептически относится к возможности предсказать успех технологии .
Ведущие сошлись во мнении, что, хотя криптоиндустрия «пробегает экстерном» уроки финансовой истории и часто наступает на те же грабли, текущий политический контекст делает её развитие крайне любопытным .
