В новом выпуске подкаста Rational Reminder финансовый консультант с 40-летним стажем Пол Мерриман (Paul Merriman) делится уроками своей карьеры: от разочарования в брокерской индустрии до создания благотворительного фонда. В центре дискуссии — стратегии «двух фондов», превосходство малого бизнеса над индексом S&P 500 и философия финансового просвещения, способная принести инвестору дополнительные миллионы.
📈 Путь от биржевого брокера до финансового просветителя 4:44
Пол Мерриман начал карьеру в индустрии брокерских услуг в возрасте 22 лет, но быстро обнаружил глубокий конфликт интересов в этой сфере . По его словам, индустрия была отличным местом для заработка, но не всегда отвечала интересам клиентов. К 40 годам Мерриман смог выйти на пенсию, сколотив состояние более 1 миллиона долларов благодаря управлению малым бизнесом и участию в публичной компании .
В 1982 году он основал собственную инвестиционную фирму. Изначально Мерриман работал даже с самыми мелкими клиентами (минимальный счет составлял всего $2000 при комиссии 1%), что не было жизнеспособной бизнес-моделью, но отражало его желание помогать людям . В 2012 году фирма была продана; на тот момент объем активов под управлением составлял $1,6 млрд . После продажи Пол Мерриман основал некоммерческий фонд Merriman Financial Education Foundation, посвященный бесплатному обучению инвесторов.
🎓 Влияние Юджина Фамы и принципы Dimensional 6:42
Поворотным моментом в профессиональной биографии гостя стал 1993 год, когда он познакомился с работами профессора Юджина Фамы (Eugene Fama) об эффективности рынков .
Ключевые аспекты этого влияния:
- Академический подход: Мерриман прошел трехдневное обучение у специалистов, близких к Фаме, что кардинально изменило его взгляд на инвестиции .
- Отказ от маркет-тайминга: Фирма Пола перешла к стратегии «купи и держи» (buy and hold), стремясь минимизировать оборачиваемость портфеля .
- Сложность доступа: В 90-е годы компания DFA (Dimensional Fund Advisors) строго отбирала советников, требуя от них глубокой приверженности академическим принципам. Процесс одобрения фирмы Мерримана занял почти год .
Ведущий Камерон Пассмор подтвердил, что PWL Capital проходила аналогичный жесткий аудит со стороны Dimensional, когда они выходили на канадский рынок в 2003 году .
🤝 Встреча с Джеком Боглом: Простота против Факторов 9:32
В 2017 году Пол Мерриман провел полуторачасовую встречу с основателем Vanguard Джеком Боглом (John Bogle) . Несмотря на взаимное уважение, между ними возникла дискуссия о сложности портфелей.
Основные идеи Богла, изложенные Мерриманом:
- Приоритет простоты: Богл считал, что рядовой инвестор не выдержит владения десятью разными классами активов. Когда S&P 500 растет, а другие сектора (например, малая капитализация) стагнируют, инвесторы склонны отказываться от стратегии .
- Отношение к международным рынкам: Долгое время Богл скептически относился к международным акциям, ограничивая их долю в рекомендациях максимум 20% .
- Психологический комфорт: Богл осознанно выбирал S&P 500 как базу, потому что инвесторы «знают и любят» эти компании. Психологически легче переждать падение известных гигантов, чем падение сегмента Small Cap Value .
Пол Мерриман, напротив, всегда выступал за диверсификацию по факторам (размер и стоимость), утверждая, что академические данные однозначно указывают на их долгосрочную премию .
📊 Стратегия «Двух фондов» и премия малых компаний 19:41
Мерриман признает критику Богла относительно сложности портфеля из 10 компонентов (Ultimate Buy and Hold Portfolio) . В результате совместной работы с исследователями его фонда была разработана упрощенная стратегия «Двух фондов для жизни» (Two Funds for Life).
Суть предложения:
- Целевой фонд (Target Date Fund): Основная часть портфеля, обеспечивающая автоматическое управление рисками.
- Факторный компонент: Добавление 10% акций малой капитализации стоимости (Small Cap Value) .
По данным Мерримана, добавление всего 10% SCV к портфелю может исторически увеличить доходность на 0,5% в год, что на горизонте 40 лет эквивалентно дополнительному миллиону долларов для среднего инвестора . Он подчеркивает, что за последние 51 год портфель из четырех фондов (S&P 500, Large Cap Value, Small Cap Blend, Small Cap Value) показал результаты, практически идентичные более сложной стратегии из 10 фондов .
🧪 Опасности концентрации в Small Cap Value 28:46
Мерриман предостерегает от чрезмерного увлечения доказательствами доходности акций малой капитализации. На вопрос ведущих о том, стоит ли вкладывать 100% средств в Small Cap Value, гость ответил, что это «путешествие не для каждого» .
Проблемы стратегии «чистого» Small Cap Value:
- Периоды отставания: Периоды, когда малая капитализация проигрывает S&P 500, могут длиться десятилетиями. Текущий такой период продолжается уже около 14–15 лет .
- Психологическое давление: Инвестор видит, как его сосед богатеет на хайповых фишках S&P 500, пока его собственный портфель стагнирует уже 13 лет .
- Риск капитуляции: Из-за отсутствия «маскировки уныния» (диверсификации широкого рынка) инвесторы часто сдаются в самый неподходящий момент .
Тем не менее, Мерриман рекомендует 100% Small Cap Value для инвестиций новорожденным детям (например, откладывая по $365 в год в течение 21 года), так как их горизонт планирования позволяет переждать любые циклы .
📗 «We're Talking Millions»: привычки на миллион долларов 53:00
В своей новой книге «We're Talking Millions» Пол Мерриман описывает 12 шагов, каждый из которых потенциально увеличивает состояние инвестора на миллион долларов .
Ключевые привычки:
- Трата того, что осталось после сбережения: Цитируя Уоррена Баффета, Пол настаивает: сбережения — это не отказ от трат, а отложенное потребление .
- Усреднение долларовой стоимости (DCA): Эта привычка гарантирует покупку большего количества акций по низким ценам .
- Борьба с маркет-таймингом: Мерриман считает, что стратегия «Я больше не могу этого выносить» (ICSI — I Can't Stand It), когда люди выходят из рынка на дне, губительна для капитала .
- Внимание к комиссиям: Разница в 0,5% годовых из-за расходов фонда превращается в огромные суммы на длинной дистанции .
Исследование 1,2 млн счетов в Vanguard показало, что инвесторы в Target Date Funds обгоняли тех, кто пытался выбирать фонды самостоятельно, на 2,3% годовых в течение 13 лет .
🛡️ Роль финансового советника и психология страха 41:45
Мерриман признается, что несмотря на свои знания, он сам пользуется услугами финансового советника . В 77 лет он не хочет заниматься налоговым планированием и управлением портфелем самостоятельно, опасаясь, что эмоции могут заставить его совершить «медвежью услугу» собственному капиталу .
По его мнению, задача советника — не «обыграть рынок», а:
- Понять внутренний мир клиента: Выявить истинную терпимость к риску, а не ту, которую клиент декларирует на словах .
- Задать правильные вопросы: Различать цели «получить максимальный доход» и «найти путь с наименьшим риском для достижения нужной суммы» .
- Удержать от паники: Быть рядом, когда рынок падает на 15%, и напоминать о долгосрочном плане .
🕊️ Определение успеха и личная философия 1:10:58
В завершение интервью Пол Мерриман поделился личными откровениями. Его детство с суровым отчимом сформировало потребность в финансовой безопасности как в защите от внешней среды . Это привело к трудоголизму, но также к пониманию ценности свободы.
Мерриман определяет успех не через накопление богатства, а через возможность помогать другим . Он продолжает работать бесплатно в своем фонде, отвечая на звонки даже мелким инвесторам, так как «психический доход» от изменения чьей-то жизни для него ценнее денежного вознаграждения . Его правило выхода на пенсию: иметь минимум в два раза больше средств, чем реально необходимо, и ежегодно тратить 5% от портфеля .
