Легендарный экономист и инвестиционный стратег Эд Ярдени (Ed Yardeni) известен на Уолл-стрит своей независимостью и умением игнорировать рыночный шум. В специальном выпуске подкаста Excess Returns ведущие Джастин Карбоно, Джек Форхэнд и Мэтт Циглер разбирают ключевые уроки Эда Ярдени, объясняя, почему его оптимистичный взгляд на «Ревущие 2020-е» оказался точнее апокалиптических прогнозов большинства аналитиков.
🧠 Искусство независимого мышления: почему опасно быть «перманентным медведем» 3:59
Эд Ярдени подчеркивает, что он не стремится быть оригинальным ради самой оригинальности, так как это прямой путь к потере репутации при ошибке . Его метод заключается в анализе того, во что верит толпа, и поиске факторов, которые эта толпа упускает. По словам Эда Ярдени, его часто называют «перманентным быком» (Perma Bull) только потому, что «перманентные медведи» (Perma Bears) проделывают за него всю работу, детально расписывая сценарии краха .
Как отмечает гость и подтверждают ведущие, статус независимого аналитика дает Эду Ярдени преимущество:
- Ему не нужно подстраивать прогнозы под интересы крупных клиентов или банковских подразделений .
- Он фокусируется на данных, а не на попытках собрать просмотры на YouTube с помощью «клипового» пессимизма .
- Эд Ярдени считает, что предсказание рыночных вершин — это «ловушка для дураков», так как после этого инвестору нужно принять второе, еще более сложное решение: когда именно возвращаться в рынок .
Джек Форхэнд добавляет, что стратегия «выхода из рынка» в 2008 году не принесла пользы тем, кто оставался в стороне последующие годы, пропустив всё восстановление .
📉 Инфляция и «дачная лихорадка»: уроки 2022 года 9:26
В середине 2022 года, когда инфляция в США достигала пиков, Эд Ярдени одним из немногих заявил о её скором замедлении. Его анализ базировался на разделении инфляции на три компонента: товары длительного пользования, товары краткосрочного пользования и услуги .
Аргументы Эда Ярдени относительно инфляции:
- Эффект «дачной лихорадки» (Cabin Fever): После локдаунов американцы массово переключились на покупку товаров, так как сфера услуг была ограничена. Гость приводит личный пример: в мае 2022 года его жена купила садовую мебель, так как это был последний экземпляр на складе . Это был краткосрочный потребительский бум, а не бесконечный тренд.
- Самолечение рынка: По мнению стратега, лучшим лекарством от высоких цен на сырье являются сами высокие цены . Это вынуждает рынок балансировать спрос и предложение.
- Аренда и жилье: Он верно предсказал, что рост объемов строительства многоквартирных домов со временем охладит рынок аренды .
Мэтт Циглер отмечает, что умение Эда Ярдени связывать макроэкономические данные с личными наблюдениями из жизни помогает ему не попадать в ловушку жестких догм, которые часто подводят теоретиков .
🏦 Нормализация ставок и стратегия «прибей крота» 15:08
Когда ФРС начала агрессивно повышать ставки, консенсус-прогноз предрекал неизбежную рецессию. Однако Эд Ярдени предложил другой термин — «нормализация» .
Ключевые тезисы Эда Ярдени о политике ФРС:
- Подъем ставки с 0% до 5,25% — это не затягивание удавки, а возвращение к «старым добрым временам» до финансового кризиса 2008 года .
- Инверсия кривой доходности: По мнению гостя, инверсия не гарантирует рецессию. Она лишь предсказывает, что в финансовой системе «что-то сломается» .
- Тактика «Whack-a-mole»: В марте 2023 года, когда из-за ставок рухнули региональные банки, ФРС мгновенно создала механизмы ликвидности . Это позволило купировать кризис, не снижая общие процентные ставки.
Джек Форхэнд, как сторонник количественного анализа (Quant), предостерегает, что выборка исторических рецессий слишком мала (малое число «N»), чтобы считать инверсию кривой доходности на 100% надежным индикатором в новых условиях .
🚀 «Ревущие 2020-е»: бум производительности и ИИ 39:08
Главный долгосрочный тезис Эда Ярдени — мы находимся в начале периода «Ревущих 2020-х», аналогичного бурному росту 1920-х годов. Его оптимизм строится на критике классического определения экономики как «распределения дефицитных ресурсов» .
Видение будущего от Эда Ярдени:
- Технологии решают проблему дефицита ресурсов через инновации .
- Бум производительности начался еще в 2015 году, был прерван пандемией и сейчас возобновляется .
- Рост производительности (около 2% в год) — это «волшебная пыль», которая позволяет экономике расти, снижает инфляцию и ведет к росту реальных зарплат (быстрее, чем растут цены) .
Мэтт Циглер соглашается, что пандемия заставила бизнес внедрить технологии удаленной работы и цифровизации гораздо быстрее, чем это произошло бы в обычное время . Тем не менее, он упоминает о «побочных эффектах» такого прогресса, таких как эпидемия одиночества и социальная разобщенность .
💡 Главный урок для частного инвестора 47:14
Отвечая на финальный вопрос подкаста, Эд Ярдени дал максимально практичный совет: покупать акции компаний, выплачивающих и стабильно повышающих дивиденды, и «откладывать их в долгий ящик» .
Советы Эда Ярдени для спокойного сна:
- Фокус на качестве: Дивидендные аристократы обеспечивают психологическую устойчивость в периоды волатильности .
- Скептицизм к панике: Когда все убеждены, что всё пойдет прах, нужно спросить себя: «А что, если дела пойдут хорошо?» .
- Наблюдение за лидерами: Гость признает, что его настораживает рекордный объем наличности в портфеле Уоррена Баффета, но это не меняет его долгосрочного «бычьего» настроя .
Ведущие резюмируют: быть против консенсуса не означает спорить с Goldman Sachs. Это означает правильно расставлять собственные приоритеты и понимать, что экономика — это прежде всего люди, которые ходят на работу, зарабатывают деньги и потребляют, создавая 70% ВВП .
