Маарика Пол, занимающая пост финансового и операционного директора (CFO & COO) в канадском пенсионном гиганте CDPQ, управляет активами на сумму более 424 миллиардов канадских долларов. В этом выпуске подкаста Capital Allocators она рассказывает, как интеграция финансов и операционной деятельности помогает внедрять уникальные ESG-стандарты, почему фонд требует от портфельных компаний уплаты налогов не ниже 15% и как «квебекская модель» управления активами завоевывает мир.
🚀 Путь к вершине: от аудита до управления автопарком 1:44
Маарика Пол начала свою карьеру с получения квалификаций CPA и сертифицированного оценщика бизнеса. Первые 10 лет она провела в KPMG, где прошла путь от аудитора до специалиста по оценке бизнеса и M&A . Этот опыт, по её словам, научил её «жонглировать множеством файлов одновременно» — ключевому навыку для консалтинга.
Затем последовали 16 лет в Bell Canada Enterprises, где Маарика занимала различные финансовые должности:
- Руководитель отдела по связям с инвесторами: работа с рынками капитала.
- Глава отдела финансовых коммуникаций: здесь она осознала критическую важность упрощения сложных сообщений .
- Начальник штаба (Chief of Staff) генерального директора: стратегическая роль, позволившая увидеть бизнес глазами первого лица и научиться управлять интересами различных групп руководителей .
Неожиданным поворотом в её карьере стало назначение на роль руководителя операционного блока, включая управление огромным автопарком Bell Canada (тысячи автомобилей) и объектами недвижимости . Маарика Пол подчеркивает, что по мере продвижения по карьерной лестнице руководителю всё чаще приходится управлять областями, в которых он не является экспертом. В таких случаях, по её мнению, решающее значение имеют здравый смысл, умение отсеивать шум от важного и опора на правильных людей .
🏗️ Структура и миссия CDPQ: «Двойной мандат» 4:24
CDPQ (Caisse de dépôt et placement du Québec) была создана более 50 лет назад для управления пенсионными и страховыми активами провинции Квебек. На сегодняшний день фонд управляет активами в размере 425 млрд канадских долларов .
Ключевые факты об организации:
- Клиентская база: около 48 различных вкладчиков, при этом 8 крупнейших обеспечивают 96% активов .
- Классы активов: фиксированный доход, рынки капитала, недвижимость, инфраструктура и прямые инвестиции (Private Equity).
- Масштаб: 1500 сотрудников в 10 офисах по всему миру .
- Уникальность: «двойной мандат» — оптимизация доходности для вкладчиков и содействие экономическому развитию провинции Квебек .
Около шести лет назад Маарика Пол инициировала объединение финансовых и операционных команд для создания бесшовного процесса . Сейчас под её началом работают 250 человек, распределенных по таким направлениям, как корпоративная отчетность (200 юридических лиц), оценка активов, казначейство, налоги и внутренний аудит .
⚖️ Налоги как часть ESG: Инвестиционный тезис CDPQ 8:38
Одной из самых инновационных практик CDPQ под руководством Маарики Пол стало включение налоговой политики в критерии ESG (экологическое, социальное и корпоративное управление).
По мнению Маарики Пол, налоговая прозрачность является вопросом надлежащего управления (Governance). Хотя сам фонд в Канаде освобожден от налогов, он платит значительные суммы в других юрисдикциях .
Инвестиционные тезисы CDPQ в области налогообложения:
- Принцип «Справедливого налогообложения»: фонд требует, чтобы портфельные компании платили налоги там, где они ведут реальную деятельность.
- Порог 15%: в соответствии с рекомендациями ОЭСР, фонд анализирует, платит ли компания эффективную ставку налога не менее 15% .
- Право вето: налоговая команда фонда участвует в инвестиционном комитете на ранних этапах и имеет право заблокировать сделку, если структура кажется слишком агрессивной в плане оптимизации налогов.
Маарика Пол приводит конкретные цифры: в прошлом году команда проанализировала 136 транзакций, из которых 7 были отклонены исключительно по причинам несоответствия налоговой политике . Еще в 5 случаях фонд заставил партнеров изменить структуру сделки или место регистрации бизнеса.
🌐 Глобальная экспансия и «ноги на земле» 13:14
CDPQ активно расширяет свое присутствие за пределами Канады. Если в 2014 году вне страны находилось 50% активов, то сегодня эта цифра выросла до 75% .
Фонд оперирует через систему из трех региональных хабов:
- Нью-Йорк
- Лондон
- Сингапур
Остальные семь офисов (Париж, Дели, Сидней, Мехико, Сан-Паулу и др.) выполняют роль специализированных подразделений. Например, офисы в Бразилии и Мексике сосредоточены на инфраструктурных проектах, тогда как Лондон — на частном капитале и кредитовании .
Интересно, что Маарика Пол настаивает на централизации принятия решений в Монреале. Это необходимо как для соблюдения налогового статуса фонда, так и для поддержания единой корпоративной культуры . Чтобы сотрудники в регионах не чувствовали себя оторванными, фонд практикует ротацию кадров и краткосрочные командировки (на 3–6 месяцев) .
📉 Климатические бюджеты и компенсация 19:53
В CDPQ борьба с изменением климата переведена на язык жестких цифр. С 2017 года фонд устанавливает численные цели по снижению углеродной интенсивности портфеля.
Механизм контроля, описанный Маарикой Пол:
- Углеродные бюджеты: каждой инвестиционной команде выделяется лимит на выбросы углерода, аналогичный бюджету риска .
- Связь с вознаграждением: переменная часть компенсации (бонусы) всех сотрудников, включая топ-менеджмент, напрямую зависит от достижения климатических целей .
- Компенсация активов: если команда хочет инвестировать в углеродоемкий актив, она обязана сбалансировать его «зеленой» инвестицией .
Маарика утверждает, что такой подход заставляет инвесторов делать осознанный выбор и искать новые технологические возможности в энергетическом переходе.
💻 Цифровая трансформация и эффективность 23:42
Маарика Пол рассматривает технологии как один из двух главных активов фонда (наряду с людьми). В последние годы CDPQ провела масштабную модернизацию IT-ландшафта:
- Книги учета (IBOR): для ликвидных активов используется MX, для неликвидных — FrontInvest и eFront .
- Упрощение главной книги (GL): фонд отказался от детализации каждой транзакции в главной книге, перейдя на агрегированные потоки, что значительно ускорило закрытие периодов .
- Автоматизация процессов: внедрение платформы Appian для оцифровки жизненного цикла сделки — от зарождения идеи до отражения в отчетности .
Первым подразделением, которое полностью перейдет на цифровые рабочие процессы, станет группа фиксированного дохода (Fixed Income), так как у них самый высокий объем транзакций и оборачиваемость портфеля .
🇨🇦 Группа «Maple 8» и борьба за издержки 27:33
CDPQ входит в так называемую «Maple 8» — группу восьми крупнейших государственных пенсионных фондов Канады. Маарика Пол отмечает, что эти фонды активно сотрудничают по вопросам разработки стандартов устойчивого развития (через ISSB) и оценки неликвидных активов в условиях волатильного рынка .
Важным направлением является проект Total Cost (Полная стоимость). По словам Маарики Пол, фонд стремится максимально точно рассчитать все издержки — не только операционные расходы, но и комиссии внешних управляющих (management & performance fees), а также транзакционные затраты .
Этот анализ привел к важному стратегическому выводу: для CDPQ создание собственных инхаус-команд по прямым инвестициям (Private Equity) оказалось гораздо более выгодным, чем передача капитала внешним фондам (GP) . В настоящее время 80% активов CDPQ управляется собственными специалистами .
🎓 Кадры будущего: гибрид финансов и кода 32:17
В вопросе найма Маарика Пол выделяет новый тип идеального кандидата: это «финансово-технологический гибрид». Фонду нужны люди, которые понимают инвестиции, но при этом умеют программировать и самостоятельно автоматизировать свои рабочие процессы, не дожидаясь помощи от IT-отдела .
Другие важные качества:
- Сторителлинг: способность перевести сложный квантовый анализ в понятную историю, которая поможет принять инвестиционное решение . Маарика шутит, что раньше в фонде было «больше докторов наук на квадратный метр, чем где-либо еще», но они не всегда могли донести свои выводы до руководства .
- Умение работать в условиях неопределенности: по мнению Маарики Пол, легкие решения в «черно-белых» ситуациях может принять каждый, но лидерство проявляется в «серой зоне» .
В завершение беседы Маарика дала совет женщинам в финансах: не ждать 100% соответствия вакансии, чтобы сказать «да» новой возможности. Она считает, что мужчинам это дается легче, в то время как женщины склонны к излишней самокритике. «Вам не предложат роль, если не верят, что вы с ней справитесь», — резюмирует CFO CDPQ .
