Великое обольщение: как «революция» GameStop на самом деле обогатила Уолл-стрит

Короткая, но яркая эпоха «мемных акций», начавшаяся в 2021 году, преподносилась как победа Давида над Голиафом — частных инвесторов над хедж-фондами. Однако Спенсер Джакаб, редактор Wall Street Journal и автор книги «The Revolution That Wasn't», утверждает: это была не революция, а массовая передача денег от неопытных игроков к профессиональным участникам рынка.

📈 Анатомия «короткого выжима»: почему это стало возможным 4:27

Сюжет вокруг GameStop (GME) начался с аномалии, которую заметили пользователи форума Reddit под названием r/WallStreetBets. Ситуация была уникальной: короткий интерес (short interest) к акциям ритейлера видеоигр превышал 140% от свободного обращения .

По словам Джакаба, это звучит невозможным, но объясняется механизмом регипотекации :

• Один и тот же пакет акций может быть одолжен брокером для продажи в шорт несколько раз разным участникам.
• Новый покупатель акций не знает их происхождения и может снова позволить брокеру отдать их взаймы короткому продавцу.
• Это не является заговором, а скорее следствием технических особенностей работы рынка, но создаёт ситуацию «сухого валежника» для пожара .

Джакаб поясняет, что группа частных лиц фактически устроила «корнер» — попытку загнать рынок в угол, заставляя шорт-селлеров выкупать акции по любой цене . То, что для двух хедж-фондов было бы уголовным преступлением (сговор), для разрозненной группы в соцсетях оказалось вполне легальным инструментом .

🛡️ Мифы о «злых» шорт-селлерах и крахе Melvin Capital 7:58

Главным «злодеем» истории стал Гейб Плоткин и его фонд Melvin Capital. Джакаб подчеркивает, что Плоткин допустил катастрофическую ошибку в риск-менеджменте, но не делал ничего незаконного .

Ключевые факты о потерях институционалов:

• Melvin Capital потерял около $7 млрд клиентских денег .
• Миф о том, что шорт-селлеры могут намеренно обанкротить компанию, Джакаб называет полной ерундой: «Короткие продажи не контролируют бизнес — плохие показатели бизнеса делают деньги шорт-селлерам, а не наоборот» .
• Вопреки легенде, Melvin Capital полностью закрыл свою позицию по GME еще 26 января — за два дня до пика цены. Они зафиксировали убыток в $6–7 млрд и вышли из игры, пока «толпа» всё еще праздновала их скорую гибель .

Джакаб утверждает, что последующий взлет цены с $200 до $483 обеспечили уже не старые шорт-селлеры, а новые игроки и дилеры опционов .

🚫 Кнопка «Купить» и теорема о заговоре Robinhood 15:21

Самый спорный момент — отключение приложения Robinhood в разгар ралли. Джакаб называет теорию заговора (якобы Кен Гриффин из Citadel приказал это сделать, чтобы спасти Плоткина) ложной. Истинная причина была чисто технической: требования к капиталу .

Механизм кризиса Robinhood:

1. T+2 и клиринг: Сделки с акциями рассчитываются два дня. Всё это время клиринговая палата несет риск того, что брокер не расплатится .
2. Маржинальный запрос: Из-за экстремальной волатильности и концентрации покупок в GME, клиринговая палата в 3 часа ночи потребовала от Robinhood залог в $3 млрд .
3. Угроза банкротства: У маленького брокера не было таких денег. Если бы они не ограничили покупки, они бы закрылись, что вызвало бы каскадный обвал всей финансовой системы .

Джакаб иронизирует, что Robinhood в ту неделю был невероятно прибыльным, так как зарабатывал на «глупых сделках» своих клиентов через механизм Payment for Order Flow (PFOF) .

🎰 Геймификация и современный трейдинг как форма азартной игры 30:53

Автор Wall Street Journal видит прямую связь между интерфейсом Robinhood и приложениями для спортивных ставок вроде DraftKings .

Аргументы Джакаба о вреде геймификации:

• Отсутствие комиссий не означает бесплатность. Клиенты платят своим везением, а брокер продает их «поток заявок» маркет-мейкерам .
• Использование опционов «вне денег» стало для молодежи аналогом ядерного оружия: покупая опцион за центы, трейдер заставляет дилера покупать акции на десятки долларов для хеджа, что создает «гамма-выжим» .
• Джакаб считает, что граница между фондовым рынком и казино стерлась: «Три-четыре процента населения склонны к зависимости от азартных игр, и теперь это казино всегда у них в кармане» .

🐈 Роль инфлюенсеров: от Roaring Kitty до Илона Маска 56:46

В отличие от многих, Спенсер Джакаб с уважением отзывается о Ките Гилле (Roaring Kitty). По его мнению, Гилл был честным фундаментальным инвестором, который понимал риск и не злоупотреблял своим влиянием .

Напротив, «тяжеловесы» вроде Илона Маска, Чамата Палихапитии и Дейва Портного подливали керосина в огонь ради укрепления собственных брендов .

• Маск и Палихапития «играли в крутых парней», подстрекая толпу, хотя сами ничем не рисковали .
• Для них это был способ стать «своими» для молодежи, в то время как миллионы мелких инвесторов буквально «сжигали свои сбережения», заходя в акции на пике .

📉 Горький финал: кто на самом деле заработал? 1:34

Основная идея Джакаба: в этой войне победил не Reddit, а Уолл-стрит.

1. Маркет-мейкеры: Citadel Securities и Virtu заработали рекордные суммы на огромном объеме торгов .
2. Спекулянты в костюмах: Многие сотрудники хедж-фондов и профессиональные трейдеры тихо заработали состояния, покупая путы на пике безумия. «Большинство людей, заработавших на этом, сидели на Уолл-стрит, а не в подвале у мамы» .
3. Корпораты: Компании вроде AMC воспользовались хайпом, чтобы продать свои акции «фанатам» и погасить долги, фактически размыв доли самих верных инвесторов .

Джакаб резюмирует: лучший способ «наказать» Уолл-стрит — это быть скучным. «Купите индексный фонд и забудьте о нем. Брокеру стоит денег обслуживание вашего счета, а зарабатывает он копейки. Если вы хотите ударить по системе — станьте пассивным инвестором» .