Запуск спотовых ETF на Ethereum стал одной из самых ожидаемых вех в истории криптовалютного рынка, ознаменовав переход второй по значимости цифровой монеты в разряд институциональных активов. В новом выпуске подкаста The Compound ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с директором по инвестициям (CIO) компании Bitwise Asset Management Мэттом Хоганом обсуждают первые результаты торгов, потенциал токенизации реальных активов и тектонические сдвиги в американской экономике — от рекордно дорогих акций до кризиса оплачиваемых стажировок на Уолл-стрит.
🚀 Бум конференций и «мясной рынок» финансового консалтинга 0:38
Обсуждение начинается с феноменального успеха конференции Future Proof. По словам Джоша Брауна, количество регистраций на мероприятие уже превысило показатели всего 2023 года . Исторически около 50% заявок поступает в последние полтора месяца, поэтому организаторы ожидают более 4000 участников . Для сравнения, в прошлом году их было около 2400.
Масштаб события подтверждается следующими цифрами:
- Количество спонсоров выросло со 150 до 300 .
- Запланировано проведение 30 000 встреч в формате «один на один» .
- Джош Браун иронично называет мероприятие «мясным рынком» (meat market) для управляющих капиталом, подчеркивая высокую деловую активность .
Мэтт Хоган, который ранее возглавлял крупнейшую конференцию Inside ETFs, отмечает качественную эволюцию индустрии . По его мнению, старый формат конференций был изнурительным («жизнь утекала сквозь пальцы»), в то время как Future Proof на открытом воздухе внедряет фестивальную модель, где контент и нетворкинг гармонично сочетаются .
📈 Состояние экономики: «мягкая посадка» или затишье перед бурей? 4:38
Согласно свежему отчету по ВВП США за второй квартал, рост составил 2,8% в годовом исчислении, что значительно выше прогнозов консенсуса (2,3%) . Джош Браун цитирует аналитиков Bank of America, указывая на сильный потребительский сектор (рост потребления на 2,3%), который продолжает поддерживать экономику США .
Ключевые тезисы участников:
- Майкл Батник считает, что текущая ситуация максимально напоминает «мягкую посадку» (soft landing), в которую он ранее не верил .
- Джош Браун отмечает, что рынок перестал воспринимать хорошие экономические новости как плохой сигнал для ФРС («хорошие новости — это снова хорошие новости») .
- Инфляция продолжает охлаждаться, при этом рост ВВП поддерживается повышением производительности труда .
💎 Ethereum как «операционная система» финансов 14:53
Центральной темой беседы стал запуск спотовых Ethereum-ETF. Мэтт Хоган дает фундаментальное определение: если Bitcoin — это «цифровое золото», то Ethereum — это программируемый блокчейн или «операционная система» для приложений . Все значимые инновации в криптосфере, такие как DeFi (децентрализованные финансы), стейблкоины и токенизация, строятся преимущественно на базе Ethereum .
Хоган приводит аналогию с технологическим сектором:
- Bitcoin — это деньги или сырьевой товар .
- Ethereum — это технология. Инвестировать в Nasdaq 100 и не иметь в портфеле Ethereum — значит упускать самый перспективный сектор технологий .
- Lego-аналогия: на базовом уровне Ethereum можно построить биржу, а поверх неё — кредитную платформу, создавая «стек» финансовых услуг .
Джош Браун видит главный потенциал в токенизации недвижимости. Он описывает сценарий, где право собственности на здание делится на токены, которые можно мгновенно продать на бирже или использовать в качестве залога для кредита . Хоган подтверждает, что это делает финансы мгновенными и доступными 24/7/365, исключая посредников в виде юристов и банковских клерков .
🏦 Революция платежей против «мусорных комиссий» 20:51
Участники обсуждают отчет Бюро финансовой защиты потребителей (CFPB) о «мусорных комиссиях» в платформах для оплаты школьных обедов . Семьи тратят около 100 млн долларов в год только на транзакционные сборы (в среднем 4,4% от суммы) .
Аргументы Мэтта Хогана в пользу блокчейна:
- Комиссия за мгновенные переводы в стейблкоинах должна быть близка к нулю .
- Современные банковские рельсы устарели (построены в 50–70-х годах), поэтому переводы занимают дни .
- Традиционные гиганты вроде Visa и JP Morgan удерживают позиции только благодаря роли доверенного посредника, взимая «плату за доверие» в виде интерчейнджа .
Джош Браун спорит, утверждая, что обычных потребителей мало волнует интерчейндж, так как его платит продавец. Однако Хоган парирует примером цен на бензин: если бы у Starbucks была разная цена за оплату через Visa ($5,50) и через стейблкоин ($5,00), массовое принятие криптоплатежей произошло бы мгновенно .
📊 Результаты первой недели Ethereum-ETF 32:00
Торги новыми инструментами начались во вторник. По оценке Мэтта Хогана, запуск прошел лучше ожиданий: объем торгов в первый день превысил 1 млрд долларов . Фонд Bitwise (ETHW) привлек более 200 млн долларов чистого притока, заняв третье место после iShares (BlackRock) и Fidelity .
Особенности текущей динамики:
- Отток из Grayscale (ETHE): Как и в случае с биткоином, из дорогого фонда Grayscale (комиссия 2,5%) выходит капитал, что создает давление на цену .
- Эффект «Sell the news»: После запуска биткоин-ETF цена упала с 50 до 40 тысяч, прежде чем уйти на новые максимумы. Хоган ожидает похожий сценарий для Ethereum .
- Прогноз: Хоган уверен, что к концу 2024 года цена Ethereum превысит исторический максимум и достигнет отметки выше $5000 .
Ключевым отличием Ethereum от Bitcoin Хоган называет наличие фундаментального драйвера — механизма «обратного выкупа акций». Каждая транзакция в сети сжигает часть монет ETH (gas fees), сокращая предложение при растущем спросе .
⚖️ Децентрализация и политический фактор 44:08
Ведущие поднимают вопрос о роли Виталика Бутерина и Ethereum Foundation. Джош Браун высказывает опасение, что сеть слишком централизована, раз фонд может менять правила игры (например, структуру комиссий) .
Мэтт Хоган поясняет структуру управления:
- Децентрализация — это спектр. Bitcoin максимально децентрализован, Ethereum — относительно, Solana — более централизована .
- Ethereum Foundation имеет влияние, но не контроль. Сообщество может «форкнуть» (разветвить) сеть, если не согласно с изменениями, как это произошло с Ethereum Classic .
- Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) пока не разрешает стейкинг внутри ETF из-за неопределенности статуса этой процедуры (является ли она предложением ценных бумаг) .
Политический ландшафт также стремительно меняется. Дональд Трамп, ранее называвший крипту скамом, теперь выступает на биткоин-конференциях. Хоган считает, что республиканцы осознали электоральную мощь криптосообщества и включили поддержку майнинга и право на самостоятельное хранение активов в свою платформу .
📉 Рыночные ротации: Small Caps против Big Tech 57:37
Майкл Батник анализирует парадоксальную ситуацию на фондовом рынке. Согласно данным Севиты Субраманьян (Bank of America), акции США дороги по 19 из 20 оценочных метрик . Тем не менее, текущая премия оправдана структурными изменениями:
- 50% индекса S&P 500 составляют «активо-легкие» (asset light) компании против 15% в 1980 году .
- Волатильность прибыли стала исторически низкой .
- Корпоративный долг находится на здоровом уровне, причем большая часть долга крупных компаний зафиксирована по низким ставкам .
Последние 11 дней ознаменовались историческим ралли малых компаний (Russell 2000) на фоне коррекции техов . Малый бизнес, в отличие от гигантов вроде Google (который зарабатывает миллиарды на процентах со своего кэша), обременен плавающими ставками. Ожидание снижения ставок ФРС стало мощным триггером для этого сектора .
💼 Тренд на «недопотребление» и кризис стажировок 1:04:47
В завершение выпуска обсуждаются новые социальные тренды. В TikTok набирает популярность движение «underconsumption core» — пользователи хвастаются тем, как мало они покупают и как долго используют старые вещи (например, кроссовки без бренда) . Джош Браун видит в этом реакцию молодежи на высокую инфляцию и невозможность накопить на активы .
На рынке труда также наблюдаются тревожные сигналы. Уолл-стрит массово сокращает оплачиваемые летние стажировки:
- Goldman Sachs нанял на 200 аналитиков-стажеров меньше .
- JP Morgan сократил класс интернов на 600 человек (более 10%) .
- Tesla Илона Маска также провела масштабные сокращения в этой сфере .
Майкл Батник и Мэтт Хоган предполагают, что это может быть связано с внедрением ИИ. Те задачи, которые раньше выполняли «Excel-обезьянки» (стажеры), теперь автоматизированы, и компаниям больше не нужно столько дешевой интеллектуальной силы .
