В новом выпуске программы «Speak Up» на канале Wealthion Энтони Скарамуччи обсуждает состояние американской экономики со Стивом Ханке, профессором прикладной экономики Университета Джонса Хопкинса. Основной темой беседы стало беспрецедентное сокращение денежной массы, некомпетентность руководства ФРС и угроза долгового кризиса, который политики обеих партий предпочитают игнорировать.
📉 Сокращение денежной массы M2: исторический контекст 1:47
Стив Ханке утверждает, что текущая экономическая ситуация в США определяется динамикой денежной массы M2, которую Федеральная резервная система (ФРС) в данный момент практически игнорирует . По данным профессора, денежная масса в широком понимании сокращается с июля 2022 года.
Ключевые факты о сокращении M2:
- С июля 2022 года денежная масса сократилась почти на 4% .
- За всю историю США подобные сокращения происходили лишь четыре раза: в 1920–1922, 1929–1933 (Великая депрессия), 1937–1938 и 1948–1949 годах .
- Ханке подчеркивает, что в современной истории США таких прецедентов не было, и за каждым из них неизбежно следовал экономический спад или рецессия .
По мнению Ханке, деньги — это топливо, движущее экономику. Сначала изменения в денежной массе влияют на цены активов, затем на экономическую активность и, наконец, на инфляцию . В феврале 2021 года денежная масса росла на рекордные 27% в год, что и вызвало всплеск инфляции . Сейчас же обратный процесс «запечен в пироге», и Ханке прогнозирует снижение инфляции до 2,5–3% к концу 2024 года .
🏛️ Критика Федеральной резервной системы и Джерома Пауэлла 4:15
Ханке подвергает жесткой критике нынешнего председателя ФРС Джерома Пауэлла, заявляя, что тот «даже не смотрит» на показатели денежной массы .
Рекомендации Ханке для ФРС:
- Снижение ставок: Начинать цикл смягчения немедленно, чтобы избежать излишне глубокой рецессии .
- Остановка количественного ужесточения (QT): Прекратить сокращение баланса ФРС. При QT ведомство продает облигации, за которые публика платит чеками из своих аккаунтов, что напрямую сокращает денежную массу .
- Следование «Золотому темпу роста»: Ханке считает, что для таргета инфляции в 2% денежная масса должна расти примерно на 6% в год . Сейчас этот показатель составляет всего около 2% (в годовом исчислении — 0,6%) .
Ханке сравнивает Пауэлла с Полом Волкером, отмечая, что последний всегда уделял первостепенное внимание денежной массе, в то время как современные модели ФРС её просто не учитывают .
💸 Фискальный кризис и «пьяные матросы» в Вашингтоне 5:52
Энтони Скарамуччи отмечает, что правительство США «тратит деньги как пьяные матросы», поддерживая дефицит бюджета на уровне 6,5–7% ВВП при полной занятости . По прогнозам CBO (Бюджетного управления Конгресса), совокупный дефицит за следующие 10 лет составит $50 трлн .
Ханке выделяет три способа борьбы с дефицитом:
- Сокращение расходов: Самый эффективный метод, стимулирующий частный сектор .
- Прямое повышение налогов: Замедляет экономику и является нежелательным .
- Инфляционный налог: Самый плохой вариант, подрывающий экономическую стабильность .
По мнению гостя, ни кампания Байдена, ни кампания Трампа не заинтересованы в решении этой проблемы . Единственным долгосрочным решением Ханке видит принятие поправки к Конституции через Конвент штатов (Статья V), которая ввела бы «швейцарский долговой тормоз» (Swiss debt brake) . Эта норма требует сбалансированного бюджета и ограничивает рост расходов темпами роста экономики .
📊 Состояние рынка и стратегия «правила Баффета» 16:36
Рынок акций, по оценке Ханке, находится в состоянии неоправданного оптимизма и игнорирует геополитические риски. Индекс S&P 500 вырос на 15% с начала года, установив более 30 рекордов .
Анализ рыночных индикаторов от Стива Ханке:
- Концентрация: 10 компаний составляют 37% рыночной капитализации. Без учета этих гигантов рынок за последние 30 дней показал бы снижение .
- Волатильность: Индекс страха (VIX) находится ниже 12 — это пятилетний минимум .
- Оценка: Индекс Шиллера (CAPE) показывает, что текущие цены выше, чем в 95% случаев за период с 1881 года .
Ханке рекомендует использовать «правило Баффета» при покупке новых акций:
- Коэффициент P/E (цена к прибыли) ниже 15 .
- 90% вероятность роста прибыли в следующие 5 лет .
- 50% вероятность того, что прибыль будет расти минимум на 7% в год .
Поскольку текущий P/E рынка составляет около 21, Ханке считает, что сейчас практически нет акций, подходящих для покупки по этим критериям . Вместо этого он советует удерживать качественные бумаги и открывать длинные позиции по 10-летним казначейским облигациям США, так как доходность облигаций всегда следует за снижающейся инфляцией .
🌍 Геополитика: санкции и миф о нефтедолларе 22:05
Обсуждая статус доллара как мировой резервной валюты, Ханке выражает скептицизм относительно популярной теории о «крахе нефтедоллара». По его словам, формального соглашения о «нефтедолларе» с Саудовской Аравией, которое якобы не было продлено, никогда не существовало в реальности — это продукт социальных сетей .
Тем не менее, Ханке считает санкционную политику США «глупостью» . Он утверждает, что:
- Санкции исторически не достигают своих целей со времен Первой мировой войны .
- Они вызывают эффект «сплочения вокруг флага», укрепляя позиции враждебных режимов .
- Оружейное использование доллара делает его уязвимым, хотя он по-прежнему остается доминирующим (лишь 14 валют доминировали в мире за последние 2500 лет) .
Ханке рассказал, как в 2020 году он убедил администрацию Трампа (через Майка Помпео) не вводить финансовые санкции против Гонконга . Он аргументировал это тем, что гонконгский доллар на 100% обеспечен резервами США и привязан к нему, поэтому удар по Гонконгу был бы ударом по самому доллару США .
🚗 Проблемы Детройта и рынок жилья 34:11
В завершение беседы участники затронули вопросы конкурентоспособности американского автопрома и недвижимости.
- Автопром: Ханке, будучи сторонником свободной торговли, считает, что Детройт находится в «лазарете» уже 40–50 лет . Он вспоминает 1980-е, когда протекционистские меры против японских авто только помогли Toyota заработать больше на маржинальных моделях, но не спасли американских производителей .
- Жилье: Тем, кто планирует расширение жилья, Ханке советует сосредоточиться на реновации текущего дома. Причины: сложность поиска нового жилья в хорошем районе и риск потери низкой ставки по ипотеке при покупке нового объекта .
- Криптовалюты: Скарамуччи предположил, что признание Ethereum ценной бумагой может оттянуть часть ликвидности у Bitcoin, но в целом положительно скажется на крипторынке .
