Сентябрь 2024 года знаменует собой поворотный момент для американской экономики: Федеральная резервная система готовится к первому за долгое время снижению процентных ставок. В новом выпуске Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй (Scott Galloway) и финансовый аналитик Лин Олден (Lyn Alden) обсуждают, почему этот цикл смягчения денежно-кредитной политики может радикально отличаться от предыдущих и какие активы выиграют от «фискального доминирования» США.
🗳️ Прогнозные рынки и «инсайдерская торговля» на выборах 1:46
Федеральный суд США разрешил стартапу Kalshi размещать контракты на результаты выборов в Конгресс, что фактически легализует ставки на политические события . Скотт Гэллоуэй выражает обеспокоенность тем, что отсутствие регулирования инсайдерской торговли на этом рынке создает опасные прецеденты .
По мнению Гэллоуэя:
- Публичные фигуры, такие как Роберт Ф. Кеннеди-младший, обладая асимметричной информацией о своих намерениях (например, о выходе из гонки), могут манипулировать рынком и извлекать прибыль за счет обычных игроков .
- Существует риск превращения политики в инструмент обогащения для знаменитостей, которые и так обладают избыточной властью .
- Брендинг Kalshi как «инвестиционной платформы», а не казино, вводит в заблуждение молодежь. Гэллоуэй отмечает, что 25% представителей поколения Z считают азартные игры формой инвестирования .
Ведущий подчеркивает, что 90% игроков на ставках теряют деньги, а лудомания является причиной каждого десятого банкротства в США . По его мнению, выбор отдельных акций для большинства инвесторов также является формой спекуляции, дающей «дофаминовый прилив», но не гарантирующей доходности выше рыночной .
📱 Презентация Apple: Маркетинг против инноваций 2:12
Мероприятие Apple «Glowtime», на котором были представлены iPhone 16 Pro и Apple Intelligence, вызвало противоречивую реакцию. Скотт Гэллоуэй сравнивает современные презентации Apple с автомобильными шоу 1980-х годов, когда Chrysler и Ли Якокка превращали запуск новых моделей в национальное событие .
Критический взгляд на Apple:
- Скотт Гэллоуэй считает стратегию Apple по внедрению ИИ в повседневные задачи (например, поиск фото) «когнитивно обоснованной», ожидая, что это запустит масштабный цикл обновлений устройств (прогнозируется продажа 250 млн телефонов в следующем году) .
- Соведущий программы Эд, напротив, называет презентацию «чрезвычайно разочаровывающей», указывая на инкрементальный характер изменений: чуть больше экран, чуть тоньше рамки, титановый корпус .
- Эд утверждает, что отсутствие конкуренции со стороны Google и Facebook привело к стагнации. Разница между телефоном 2004 и 2014 годов была революционной, в то время как iPhone 2024 года почти не отличается от модели десятилетней давности .
Гэллоуэй соглашается с тем, что Apple умело упаковывает софтверные обновления в премиальный маркетинг, но реальных технологических прорывов (за исключением спорной гарнитуры смешанной реальности) в последние годы мало .
🗞️ Борьба за контроль над News Corp 2:25
Хедж-фонд Starboard Value подал предложение об отмене двухклассовой структуры акций News Corp, которая позволяет семье Мердок удерживать 41% голосов при владении лишь 14% капитала .
Скотт Гэллоуэй, имеющий опыт работы в советах директоров компаний с подобной структурой, критикует эту систему:
- Двухклассовые структуры оправдывались защитой журналистской этики от давления рынка (как в случае с The New York Times), но на практике они превращают остальных акционеров в «граждан второго сорта» .
- Реальные решения в таких компаниях принимаются «за семейным обедом в День благодарения», а советы директоров носят лишь консультативный характер .
- Попытка Starboard выглядит «перформативной», так как при явке акционеров в 77% Мердоки фактически непобедимы на голосовании .
📉 Цикл снижения ставок: Ловушка рефинансирования 15:11
Лин Олден указывает на парадокс предыдущего цикла повышения ставок: экономика США оказалась устойчивее, чем ожидалось, потому что частный сектор зафиксировал низкие ставки на долгий срок, а государство — нет .
Основные тезисы Лин Олден:
- Повышение ставок увеличило дефицит госбюджета сильнее, чем процентные расходы частного сектора .
- Снижение ставки на 25–100 базисных пунктов не вызовет волны рефинансирования ипотеки, так как текущие рыночные ставки всё равно значительно выше тех, что были зафиксированы большинством домовладельцев несколько лет назад .
- Мы находимся в состоянии «фискального доминирования», когда государственные расходы и дефицит (около 7% ВВП) влияют на экономику сильнее, чем манипуляции ФРС со ставками .
🌎 Ротация в международные рынки 17:37
Лин Олден прогнозирует возможный переход капитала из американских акций в международные и развивающиеся рынки (Emerging Markets) .
Для такой ротации необходимы два условия:
- Избыточная концентрация глобального капитала в активах США (как в 2000 году).
- Начало цикла снижения ставок в США.
По мнению гостьи, текущая ситуация напоминает 2000 год, когда после десятилетия доминирования США капитал начал перетекать на рынки стран БРИКС . Олден отмечает, что многие развивающиеся страны имеют долги в долларах. Когда доллар слабеет на фоне снижения ставок, долговое бремя этих стран облегчается, что запускает «благотворный цикл» (virtuous cycle) для их экономик .
₿ Биткоин как индикатор глобальной ликвидности 25:36
Лин Олден сохраняет долгосрочный оптимистичный прогноз по биткоину, связывая его цену не с политикой, а с объемом денежной массы .
Ключевые выводы:
- Биткоин коррелирует с глобальной ликвидностью (денежная масса M2 в долларовом эквиваленте) лучше, чем любой другой актив: вероятность движения в ту же сторону составляет более 80% на 12-месячном отрезке .
- Ажиотаж вокруг запуска биткоин-ETF в начале 2024 года был чрезмерным, и сейчас рынок проходит стадию охлаждения ожиданий .
- Несмотря на политизированность темы криптовалют в США, исследования показывают, что держатели биткоина распределены по политическому спектру равномерно, хотя среди них больше мужчин и молодежи .
🏛️ Экономика Трампа против экономики Харрис 29:27
Анализируя предвыборные программы, Лин Олден и Скотт Гэллоуэй сходятся во мнении, что рынок недооценивает радикальные сценарии («хвосты» распределения вероятностей) .
- Риски Трампа: Масштабные пошлины (тарифы), которые в конечном итоге перекладываются на американских потребителей через рост цен .
- Риски Харрис: Контроль над ценами, субсидии для покупателей первого жилья и налог на нереализованную прибыль, который Олден считает деструктивным для инвестиционного климата .
- Исторический факт: Гэллоуэй отмечает, что за последние 50 лет экономика США и фондовый рынок в среднем показывали лучшие результаты при президентах-демократах .
🏗️ Секторальные прогнозы и «пузырь» в защитных активах 37:06
Лин Олден предупреждает о возможной переоценке «качественных» компаний, которые инвесторы считают пуленепробиваемыми .
- Costco: Торгуется с мультипликатором 55x P/E, что выше, чем у Alphabet, Meta или Apple . Олден сравнивает это с 1990-ми годами, когда Coca-Cola и Walmart были переоценены и их акции стагнировали десятилетие, несмотря на рост бизнеса .
- Китай: Акции крайне дешевы, но несут в себе геополитический «хвостовой риск». При этом инвесторы, избегающие китайских акций, часто забывают, что такие компании, как Nvidia, Apple и Tesla, критически зависят от региона (производство в Тайване, рынок сбыта в КНР) .
- Tesla и Apple: Олден исключила их из своего модельного портфеля. Tesla она считает структурно переоцененной, а Apple — «акцией стоимости» (value stock), которая торгуется по цене «акции роста» .
🛡️ Советы начинающим инвесторам 42:49
Лин Олден рекомендует строить портфель на трех столпах:
- Акции: Для долгосрочного роста.
- Денежные средства и краткосрочные облигации: Для стабильности.
- Инфляционные хеджи: Золото, биткоин, производители энергии .
Скотт Гэллоуэй дополняет, что с конца 2021 года индекс S&P 500 фактически проигрывает золоту . Он призывает к широкой географической диверсификации: сам Гэллоуэй держит около трети своего состояния в неамериканских активах (включая латиноамериканские акции через фонд Tyrion) . Оба эксперта советуют большинству людей использовать индексные фонды, чтобы освободить время для семьи и основной работы .
