Эволюция рынков капитала прошла путь от шумных торговых залов до электронных систем, но следующий этап обещает быть еще более радикальным. Дэвид Гун (David Goone), ветеран индустрии и многолетний стратег Intercontinental Exchange (ICE), возглавил компанию tZERO, чтобы перевести в цифровой формат те активы, которые раньше были доступны только сверхбогатым игрокам: от элитной недвижимости и долей в спортивных командах до частного акционерного капитала.
🏛️ Путь к вершине: как создавалась империя ICE 1:13
Дэвид Гун начал работу в Intercontinental Exchange (ICE) в 2000 году, когда компания была лишь амбициозным стартапом в Атланте . В то время на рынке доминировал Enron Online, пионер электронных торгов энергоресурсами. По словам Гуна, модель Enron имела фундаментальный изъян: компания выступала контрагентом в каждой сделке, фактически пытаясь «обыграть казино», не имея возможности устанавливать шансы .
ICE предложила рынку иную модель — централизованный клиринг. Это означало, что клиринговая палата становилась контрагентом для каждой сделки, обеспечивая взаимную ответственность брокеров и ежедневную переоценку позиций по рынку (mark-to-market) . Когда в 2001 году Enron обанкротился, ICE потеряла около 80% своих крупнейших клиентов, но выжила и стала доминирующей силой благодаря прозрачности и надежности своей системы .
За годы работы в ICE Гун и CEO Джефф Спречер превратили стартап в гиганта с капитализацией около 75–80 млрд долларов . Ключевыми вехами стали:
- Проведение IPO через четыре года после основания .
- Осуществление 46 крупных поглощений, включая покупку Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) в 2013 году .
- Перевод торгов нефтью Brent из «ямы» (голосовых торгов) в полностью электронный формат, что привело к росту объемов и числа участников .
📉 Очистка LIBOR и переход к SOFR 7:47
Одним из самых сложных проектов в карьере Дэвида Гуна стало управление ставкой LIBOR после серии скандалов, связанных с манипуляциями крупнейшими банками . Когда ICE приобрела NYSE Euronext, она получила актив под названием LIFFE (Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов), который боролся за право администрировать LIBOR .
Гун утверждает, что ICE удалось «очистить» LIBOR, внедрив жесткие контроли и строгие протоколы отчетности . Однако Федеральная резервная система США предпочла отказаться от необеспеченной ставки в пользу SOFR (ставка обеспеченного ночного финансирования), основанной на операциях РЕПО с гособлигациями .
По мнению Гуна, хотя SOFR более надежна с точки зрения отсутствия кредитного риска, она иногда демонстрирует необъяснимые скачки, которых не было в хорошо структурированной системе LIBOR . Сегодня ICE продолжает администрировать важные бенчмарки, включая эталонные цены на золото и серебро для LBMA .
📈 Рецепт успеха серийных поглощений 16:48
Дэвид Гун выделил несколько ключевых факторов, которые позволили ICE успешно масштабироваться через M&A, в то время как многие другие компании терпят неудачу в стратегии «роллапа»:
- Понимание продукта: ICE никогда не покупала активы, которые были ей чужды. Руководство четко знало, как интегрировать биржу, клиринговый дом или бизнес по продаже данных в свою сеть .
- Технологическая синергия: Приобретенные площадки переводились на торговую платформу ICE, что позволяло радикально сократить расходы на персонал и инфраструктуру .
- Сетевой эффект: Новые продукты предлагались существующей базе клиентов. Гун сравнивает это с магазином: как только покупатель зашел внутрь, ему можно предложить гораздо более широкое меню инструментов .
- Предпринимательский дух: В компании поощрялось обсуждение идей, которые могли «пузыриться» с любого уровня организации, избегая излишней бюрократии .
🚀 tZERO: Фракционирование и демократизация активов 25:19
После ухода из ICE Дэвид Гун возглавил tZERO — платформу, специализирующуюся на цифровых активах и частных рынках. Его видение будущего финансовых услуг основано на нескольких мегатрендах:
- Рост розничного трейдинга: После появления Robinhood и эпохи «мемных акций» торговля стала для людей хобби .
- Интерес к знакомым активам: Инвесторы хотят владеть тем, что они понимают и любят — недвижимостью, искусством или спортом .
- Дробление владения (фракционирование): Блокчейн позволяет разделить дорогой актив (например, картину Пикассо или спортивную команду) на мелкие доли, доступные широкому кругу инвесторов .
Гун считает, что через 20 лет люди будут инвестировать в гораздо более широкий спектр активов, чем сегодня. tZERO предоставляет инфраструктуру для первичного размещения (аналог IPO) и вторичных торгов такими токенизированными ценными бумагами .
🏨 Кейс отеля St. Regis Aspen: Акции вместо бронирования 49:00
Одним из самых инновационных примеров на платформе tZERO Гун называет проект RSRV отеля St. Regis в Аспене . Традиционно отели привлекают дорогой мезонинный капитал под 12–14% годовых . Владелец отеля Стефан Дойц решил привлечь средства через продажу дробных долей в капитале.
Суть модели RSRV:
- Инвестор покупает акции отеля (Equity).
- Владение определенным количеством акций (например, 25 000 штук) дает право обменять их на ночь в отеле по фиксированному курсу .
- Если через 10 лет стоимость номера вырастет с $1000 до $3000, владелец акций все равно сможет получить номер за те же условные 800 акций .
По словам Гуна, это создает уникальную ликвидность: акции можно не только держать как инвестицию, но и использовать как валюту для проживания или перепродать тем, кто хочет сэкономить на отпуске .
🔒 Безопасность и регуляция: Ответ «крипто-скамам» 56:28
Ведущий Forward Guidance Джек Фарли выразил скепсис относительно альтернативных платформ, напомнив о «волках с Уолл-стрит» и мошеннических утилитарных токенах в криптомире . Дэвид Гун подчеркнул, что tZERO принципиально отличается от криптопроектов «Дикого Запада» :
- Статус ценных бумаг: Все активы на tZERO рассматриваются как ценные бумаги (Securities) и подпадают под надзор SEC и FINRA .
- Инфраструктура: tZERO работает как лицензированный брокер-дилер и имеет ATS (автоматизированную торговую систему) .
- Верификация (KYC/AML): Платформа проводит строгую проверку всех участников, чтобы исключить злоумышленников .
Гун утверждает, что tZERO — это не «продавец акций», а технологическая площадка, аналогичная NYSE, но для более нишевых и частных активов . Он настоятельно рекомендует инвесторам всегда читать проспекты эмиссии и проводить тщательный аудит (due diligence), подчеркивая, что «бесплатных обедов не бывает» .
💧 Ликвидность для частного капитала (Private Equity) 39:14
Еще одно направление, над которым работает Гун — создание механизмов ликвидности для инвесторов в фонды прямых инвестиций (PE) и венчурного капитала (VC) . Часто инвесторы «застревают» в таких фондах на 10–15 лет. tZERO планирует позволить им выходить из позиций раньше, перепродавая свои доли другим участникам внутри платформы с согласия управляющей компании .
По словам Гуна, это выгодно всем: старый инвестор получает деньги при необходимости (развод, налоги, новые инвестиции), а новый получает доступ к фонду, который уже прошел часть своего жизненного цикла и показывает доходность .
