В новом выпуске подкаста The Investor’s Podcast ведущий Клей Финк обсуждает с журналистом и автором Скоттом Паттерсоном его книгу «Короли хаоса» (The Chaos Kings). В центре внимания — стратегии Нассима Талеба, Марка Спитцнагеля и Билла Экмана, которые сумели заработать миллиарды долларов на катастрофических рыночных обвалах, используя концепцию «черных лебедей» и глубокое понимание хрупкости современных финансовых систем.
🌪️ Кто такие «короли хаоса» 1:21
Термин «короли хаоса» описывает группу трейдеров и инвесторов, которые не просто выживают, но и процветают в периоды рыночных потрясений . По словам Скотта Паттерсона, их объединяет способность предвидеть риски там, где остальные видят стабильность.
Основные подходы «королей хаоса»:
- Использование сложной физики и математики: Такие специалисты, как Марк Спитцнагель, применяют продвинутые технические модели для оценки вероятности экстремальных событий .
- Интуиция и быстрая реакция: Билл Экман полагается на «чутье». В январе 2020 года он одним из первых осознал масштаб угрозы COVID-19 и вошел в сделки по страхованию рисков крайне дешево .
- Принцип «ранней паники»: Паттерсон отмечает, что в инвестициях паника обычно считается ошибкой, но для защиты от «черных лебедей» необходимо «паниковать первым» . Если ждать окончательного подтверждения катастрофы, стоимость страховки взлетит, и инвестор будет раздавлен рынком .
📈 Стратегия Universa: взрывная доходность на страхе 4:43
Марк Спитцнагель, основатель фонда Universa Investments, довел стратегию хеджирования хвостовых рисков (tail risk hedging) до совершенства. В отличие от большинства инвесторов, которые пытаются переждать шторм, Спитцнагель активно ищет способы заработать на нем .
Ключевые вехи и показатели стратегии:
- История: В 1999 году Спитцнагель и Нассим Талеб запустили фонд Empirica, который был закрыт в 2004 году из-за психологической сложности стратегии — она приносила небольшие убытки почти каждый день . В 2007 году Спитцнагель перезапустил фонд под названием Universa .
- Механика сделок: Фонд покупает крайне дешевые производные инструменты (опционы). По словам Паттерсона, контракт может стоить 40 центов, но в момент резкого роста волатильности его цена может подскочить до $60 .
- Доходность: К 2019 году аудит показал среднегодовую доходность Universa свыше 100% . В периоды кризисов доходность может достигать 4000% на вложенный капитал, что с лихвой окупает годы мелких убытков .
- Клиентский портфель: Universa рекомендует клиентам вкладывать лишь 3% капитала в свой фонд, а остальные 97% держать в индексе S&P 500. Это позволяет защитить весь портфель от обвалов на 40–50% .
🦢 Нассим Талеб и философия хрупкости 17:39
Нассим Талеб стал идеологом движения «королей хаоса» после успеха его книги «Черный лебедь». Его взгляды сформировались под влиянием личного опыта и исторических событий .
Позиция и наблюдения Нассима Талеба:
- Личный опыт: Пережив гражданскую войну в Ливане, Талеб осознал, как быстро привычный мир может погрузиться в хаос .
- Черный понедельник 1987 года: В этот день Талеб заработал свое состояние. Он обнаружил, что стандартные модели риска Уолл-стрит не могут рассчитать вероятность таких событий, хотя они происходят в реальности .
- Теория сложности: Талеб и Паттерсон сходятся во мнении, что современная экономика стала слишком взаимосвязанной. Как в паутине, повреждение одной нити может привести к обрушению всей структуры .
- Критика академической науки: Талеб крайне скептически относится к теории эффективного рынка и современному портфельному менеджменту. По его мнению, эти теории игнорируют «толстые хвосты» распределения вероятностей — те самые редкие события, которые определяют историю .
🏦 Системные риски и «шкура на кону» 47:37
Одним из центральных понятий в философии Талеба является «Skin in the Game» (шкура на кону). Паттерсон отмечает, что отсутствие личной ответственности управляющих банков за риски ведет к дестабилизации финансовой системы .
Проблемы современной финансовой системы:
- Социализация убытков: Топ-менеджеры банков получают огромные бонусы в прибыльные годы, но при крахе системы (как в 2008 году) их спасает государство за счет налогоплательщиков .
- Пример Citigroup: Роберт Рубин заработал около $100 млн, в то время как банк потребовал миллиардных вливаний из госбюджета для спасения от банкротства .
- Риск региональных банков: Падение Silicon Valley Bank (SVB) в 2023 году подтверждает тезис о том, что менеджеры либо не понимают рисков, либо сознательно идут на авантюры, зная, что не несут персональной финансовой ответственности .
🧬 Новые угрозы: ГМО, ИИ и климат 57:42
Помимо финансовых рынков, Нассим Талеб применяет свои модели к глобальным биологическим и технологическим рискам.
- ГМО и «Принцип предосторожности»: Семь-восемь лет назад Талеб опубликовал работу, в которой утверждал, что генетически модифицированные организмы несут системный риск для экосистемы Земли . По его мнению, сторонники ГМО должны доказать отсутствие риска катастрофы, а не критики — его наличие . Паттерсон добавляет, что в научном сообществе эта позиция вызвала жесткие споры .
- Искусственный интеллект: На удивление, Талеб менее обеспокоен угрозой ИИ, чем пандемиями. Он считает выгоды (и вред) от ИИ «локальными», а не системными — то есть они вряд ли приведут к коллапсу всей человеческой цивилизации .
- Пандемии: Из-за высокой мобильности населения (авиаперелеты) риск стремительного распространения вирусов стал беспрецедентно высоким, что и подтвердил COVID-19 .
🛡️ Советы для обычного инвестора 30:25
Для частных лиц стратегия «королей хаоса» практически невыполнима из-за сложности инструментов и психологического давления . Тем не менее, Паттерсон дает несколько практических рекомендаций.
Как защититься от «черных лебедей»:
- Смирение и осторожность: Не стоит вкладывать все средства в рискованные стартапы или сложные деривативы .
- Отказ от кредитного плеча: Использование заемных средств (левериджа) — самый быстрый путь к обнулению капитала во время волатильности .
- Индексное инвестирование: Исторически доказано, что стратегия «купи и держи» для S&P 500 превосходит большинство активных стратегий . В знаменитом пари Уоррена Баффетта индекс S&P 500 вырос на 140% за 10 лет, в то время как корзина хедж-фондов принесла лишь 36–37% .
- Избегание краткосрочного трейдинга: Паттерсон считает внутридневную торговлю («day trading») большой ошибкой, так как почти никто не способен стабильно обыгрывать рынок на коротких дистанциях .
💣 Будущее: «Бомба замедленного действия» 1:04:48
Спитцнагель и Талеб предсказывают полный системный коллапс финансовой системы на протяжении десятилетий . По их мнению, вмешательство ФРС и политика «дешевых денег» лишь отсрочили расплату, сделав будущий взрыв еще мощнее.
Паттерсон отмечает, что Спитцнагель называет текущую ситуацию «бомбой замедленного действия», которая может взорваться в любой момент, хотя точные сроки предсказать невозможно . Главный риск для самих «королей хаоса» заключается в том, что в случае тотального краха у банков может просто не оказаться денег, чтобы выплатить им их многомиллиардную прибыль .
