В новом выпуске подкаста Excess Returns финансовые эксперты Мэтт Зигглер, Дейв Надиг и Джейсон Бак провели глубокий анализ «хвостовых рисков» — экстремальных событий, которые находятся на краях колоколообразной кривой распределения вероятностей. Участники обсудили, является ли текущая рыночная ситуация началом долгосрочного спада доминирования США или просто временной перезагрузкой перед новым витком роста, а также оценили влияние ИИ и геополитики на глобальный капитал.
🚀 Правый «хвост»: потенциал ИИ и технологические прорывы 2:52
Обсуждение началось с анализа позитивных экстремальных сценариев (right-tail events), которые могут привести к неожиданному взлёту рынков. По мнению Дейва Надига, в ближайшие 24 месяца мир может столкнуться с одним или несколькими фундаментальными прорывами в области ИИ, которые окажут реальное влияние на экономику .
Ключевые сферы потенциальных прорывов:
- Медицина и наука: Использование ИИ для открытия новых лекарств и понимания климатических процессов .
- Эффективность бизнеса: Реальное внедрение ИИ в рабочие процессы, например, автоматизация протоколирования встреч и оптимизация колл-центров .
- Локальные вычисления: Возможность запуска мощных моделей (уровня Claude 3.7) непосредственно на смартфонах без доступа к интернету, что может стать «трансформационным» событием .
Джейсон Бак, в свою очередь, выразил мнение, что развитие ИИ может привести к парадоксальному результату: возвращению ценности личного общения (IRL). По его словам, в мире, переполненном ИИ-контентом и «цифровым шлаком», доверие будет строиться на личных отношениях, а не на взаимодействии с корпоративными брендами .
Мэтт Зигглер отметил, что пока сложно определить момент, когда ИИ перейдёт от «небольшого прироста эффективности» к масштабному изменению бизнес-моделей .
📉 Левый «хвост» и деградация институтов 11:06
Переходя к негативным сценариям (left-tail events), участники сосредоточились на эрозии доверия и институциональном распаде. Дейв Надиг подчеркнул, что генеративный ИИ несёт в себе риски подрыва доверия: от поддельных видео до ошибок в расписании поездов или в научных исследованиях .
Важные тезисы о состоянии институтов:
- Институциональный упадок: Надиг считает, что современные западные институты находятся в состоянии преднамеренного или естественного разложения .
- S&P 500 как «Заведение»: Несмотря на опасения, Надиг утверждает, что «нельзя ставить против казино», имея в виду S&P 500. По его мнению, индекс представляет собой слияние государственного и экономического аппаратов США .
- Частный кредит: Растущая зависимость традиционных банков от частного кредитования (private credit) является скрытым сдвигом, который меняет ландшафт финансового доверия .
Джейсон Бак добавил, что инвесторам крайне сложно предсказать «черных лебедей» (неизвестные неизвестные), поэтому его стратегия заключается в подготовке, а не в прогнозировании .
🏗️ Проект DOGE и реформа госуправления 6:34
Одной из самых обсуждаемых тем стала инициатива по созданию Департамента эффективности правительства (DOGE). Спикеры обсудили амбициозные цели этой структуры:
- Технологическая модернизация: Заявленное намерение переписать 10 миллионов строк кода на языке COBOL, на которых работает система социального обеспечения США, за 6 месяцев .
- Скепсис экспертов: Дейв Надиг выразил сомнение в реальности этих сроков, назвав цель «агрессивной» .
- Влияние на рынок труда: Участники сошлись во мнении, что решоринг (возвращение производства в США) и автоматизация через DOGE не приведут к созданию миллионов рабочих мест с высокой зарплатой. Скорее, это будет небольшое количество высокотехнологичных позиций по обслуживанию робототехники .
💸 Тарифы, налоги и новая экономическая реальность 28:43
Дискуссия о торговых пошлинах (тарифах) привела к неожиданным выводам о налоговой системе США. Дейв Надиг выдвинул спорный тезис: попытка заменить подоходный налог тарифами математически невозможна из-за недостаточного объема потребления .
По мнению Надига:
- Текущая тарифная политика может стать «ступенькой» к введению НДС (Value Added Tax) в США .
- США — единственная страна ОЭСР без НДС. Надиг полагает, что переход к регрессивному налогу на потребление (с корректировками на продукты и одежду) может стать итогом текущего хаоса .
- Тарифы — это, по сути, налог, который либо перекладывается на потребителя, либо поглощается бизнесом, снижая его маржинальность .
Джейсон Бак отметил, что если тарифная политика будет последовательной (план на 5-10 лет), бизнес сможет к ней адаптироваться, в отличие от ситуации с постоянными изменениями правил .
🌍 Геополитика: Конец Pax Americana? 36:42
Участники обсудили роль США как мирового арбитра. Дейв Надиг считает, что исключение России из системы SWIFT стало точкой невозврата: США «милитаризировали» платежную систему, что подорвало их статус нейтральной стороны .
Геополитические риски:
- Морские пути: Сообщения о том, что ВМС США могут перестать защищать глобальные торговые пути, рассматриваются как «огромный левый хвост» (негативный риск) .
- Арктический гамбит: Джейсон Бак упомянул теорию о важности Северо-Западного прохода. Возможное «аннексирование» Канады или покупка Гренландии могут быть связаны с желанием контролировать арктические торговые пути в условиях таяния льдов .
- Эффект «булли»: Мэтт Зигглер выразил опасение, что США могут «забуллить» (запугать) слишком много стран, в результате чего с ними никто не захочет сотрудничать .
🏠 Недвижимость в Вашингтоне и «козел отпущения» 1:08:14
В финальной части статьи обсуждалась судьба Илона Маска и рынка недвижимости округа Колумбия. Джейсон Бак выдвинул теорию о «жирардианском козле отпущения» (Girardian scapegoat).
Суть теории Бака:
- Дональд Трамп использует энергию Илона Маска для разрушения старых структур .
- Если реформы зайдут слишком далеко и вызовут народный гнев, Маск может быть принесен в «ритуальную жертву» и назначен виновным во всех неудачах .
- Падение цен на недвижимость в Вашингтоне (из-за сокращения госаппарата через DOGE) может стать интересной возможностью для покупки «на дне», если инвестор верит в долгосрочную ценность столицы .
🌱 Наследие: Как быть «хорошим предком» 55:26
Завершая разговор, участники затронули философский вопрос о наследии. Мэтт Зигглер, ссылаясь на Джона Кандидо, задал вопрос: «Что значит быть хорошим предком?» .
Позиции участников разделились:
- Дейв Надиг признался, что тратит «ноль энергии» на мысли о собственном наследии, считая это формой самообмана .
- Джейсон Бак отметил, что большинство людей даже не помнят вторых имен своих бабушек и дедушек, что ставит под сомнение концепцию долгосрочного личного влияния .
- Мэтт Зигглер подчеркнул важность просоциального поведения здесь и сейчас: «Сделал ли я эту минуту чуть лучше для людей вокруг меня?» .
