Легендарный венчурный инвестор Кейт Рабуа (Keith Rabois) совершил один из самых громких переходов в индустрии начала 2024 года, покинув Founders Fund, чтобы вернуться в Khosla Ventures. В эксклюзивном интервью Гарри Стеббингсу (Harry Stebbings) он подробно объясняет причины этого решения, анализирует свои инвестиционные ошибки и формулирует тезисы, которые лягут в основу его работы с новым фондом объемом 3 миллиарда долларов.
🔄 Возвращение к истокам: почему Кейт Рабуа покинул Founders Fund 0:13
Решение Кейта Рабуа вернуться в Khosla Ventures (KV) после пяти лет работы в Founders Fund (FF) не было спонтанным. По его словам, несмотря на формальный уход в 2019 году, он продолжал тесно сотрудничать с партнерами KV — Винодом Хослой, Самиром Каулом и Дэвидом Вайденом . В последние годы они практически еженедельно работали над совместными сделками, такими как Open Store, Faire и Ultima Genomics .
Основным фактором возвращения стала уникальная интеллектуальная среда Khosla Ventures. Кейт Рабуа утверждает, что ему не хватало «жестких и энергичных дебатов» по понедельникам, которые практиковались в KV . По мнению гостя, эти многочасовые обсуждения, где каждый партнер подвергает идеи друг друга жесткой критике, делали его как инвестора «острее и умнее» . В Founders Fund структура была иной: партнеры действовали скорее как независимые портфельные менеджеры со своими стратегиями .
Кейт Рабуа выделил несколько причин своего выбора:
- Образовательный эффект: В KV он еженедельно получал «бесплатное образование» в области глубоких технологий (робототехника, биотехнологии, ИИ), даже если это не было его прямой специализацией .
- Коллективный разум: Гость признается, что даже работая в Founders Fund, он часто слышал в голове голоса партнеров из Khosla Ventures, анализирующих его сделки .
- Синергия: За последние пять лет связи Кейта Рабуа с командой KV стали даже крепче, чем в период его официального партнерства в фондах KV4, KV5 и KV6 .
🧠 Психология принятия решений и «социальный капитал» 7:47
В Khosla Ventures действует правило: каждый управляющий партнер может принять решение об инвестиции, даже если остальные с ним не согласны . Однако Кейт Рабуа поясняет, что на практике всё зависит от «социального капитала» партнера внутри фирмы. Если инвестор настаивает на спорной или дорогой сделке, он «тратит» свой авторитет; если сделка оказывается успешной, капитал возвращается с процентами .
Инвестор честно рассказал о своих главных промахах, вызванных излишней чувствительностью к цене или влиянием партнеров:
- Rippling: Кейт Рабуа считает отказ от инвестиции в Rippling своей худшей ошибкой за 11 лет . Он предложил оценку в $25 млн, в то время как Гэри Тан предложил $35 млн. Из-за давления внутри фонда и нежелания тратить «социальный капитал» на завышенную оценку, Кейт Рабуа не стал поднимать предложение .
- Robinhood: На ранней стадии Кейт Рабуа хотел войти в совет директоров компании, но партнеры KV выступили против из-за ограничений по времени. В итоге сделка сорвалась .
- Faire: Наученный опытом с Robinhood, Кейт Рабуа согласился на вхождение в совет директоров Faire, даже не ставя в известность партнеров на начальном этапе, так как был уверен в фаундерах, которые раньше работали на него в Square .
📉 Инвестиционный тезис: цена, убежденность и «жидкий бетон» 14:28
Кейт Рабуа разделяет мнение Питера Фентона о том, что «цена — это всегда ловушка» . По мнению гостя, на стадиях Seed и Series A торги по цене часто являются лишь оправданием нехватки настоящей убежденности в успехе компании . Если инвестор уверен, что перед ним будущая иконическая компания, переплата на раннем этапе не имеет значения .
Ключевые элементы инвестиционной стратегии Кейта Рабуа:
- Стадия Seed как приоритет: Здесь меньше конкуренции, так как большинство инвесторов боятся оценивать команду по одной лишь презентации (Keynote deck) .
- Метафора «жидкого бетона»: На ранней стадии компания пластична. После раунда B она «застывает», и любые изменения требуют огромных усилий («отбойного молотка») .
- Правильная дозировка капитала: Инвестор считает, что фаундерам нужно давать ровно столько денег, сколько необходимо для достижения следующей важной вехи, но не перекармливать их, чтобы не «утяжелять самолет» .
- Сравнительное преимущество (Alpha): Кейт Рабуа всегда задает себе вопрос: «Почему именно я должен инвестировать в эту компанию?» . Его преимуществом является знание фаундеров (многие работали у него) или глубокое понимание рынка (FinTech, платежи) .
В качестве примера успешной «дорогой» сделки он приводит Ramp. Кейт Рабуа инвестировал в компанию при оценке выше $30 млн на стадии Seed, несмотря на то что рынок был перенасыщен конкурентами вроде Brex . Он понимал ошибки конкурентов и верил в команду, что полностью оправдалось .
💰 Математика фонда: как распределятся $3 млрд Khosla Ventures 38:16
Многие критики сомневаются в возможности показать высокую доходность на фонде размером в $3 млрд. Кейт Рабуа деконструирует эту сумму, чтобы показать логику управления капиталом :
- $415 млн — фонд для стадий Seed.
- $1,5 млрд — основной венчурный фонд (Venture Fund).
- $800–900 млн — фонд для стадий роста (Growth Fund).
При наличии 5–8 активных партнеров, каждый из которых ведет несколько сделок, такая структура кажется Кейту Рабуа вполне обоснованной . Он отмечает, что оптимальный портфель для фонда такого типа должен включать от 30 до 50 компаний .
🏢 Операторы в венчуре и роль Винода Хослы 31:05
Кейт Рабуа, имея огромный опыт операционного управления в Square, LinkedIn и PayPal, считает, что инвесторы-операторы должны помогать фаундерам, не «замещая» их собственные усилия . Его роль — давать концептуальные рамки (frameworks) для решения проблем, а не готовые ответы .
Говоря о Виноде Хосле, Кейт Рабуа называет его «технологом в душе», который видит последствия развития технологий на десятилетие раньше остальных . По словам гостя, Винод до сих пор работает с 8 утра до полуночи по воскресеньям, подавая пример невероятной трудоспособности . В качестве примера прозорливости Хослы Кейт Рабуа приводит ситуацию с акциями Square: Винод настоял на том, чтобы фонд не продавал акции после IPO, что принесло значительно большую прибыль в долгосрочной перспективе .
⚡ Блиц: прогнозы и мнения 1:07:51
В финальной части беседы Кейт Рабуа поделился своими взглядами на текущую ситуацию в мире и экономике:
- Биткоин: Его курс коррелирует с недоверием к верховенству закона. Если мир в 2024 году станет более неспокойным, биткоин будет расти .
- Политика: Гость сомневается, что Дональд Трамп станет официальным кандидатом от республиканцев .
- M&A и IPO: Срыв сделки Adobe и Figma был предсказуем для антимонопольных юристов. Окна для IPO никогда не закрываются полностью, просто меняются требования к прибыльности и качеству бизнеса . Кейт Рабуа по-прежнему советует компаниям выходить на биржу как можно раньше .
- Образование: Кейт Рабуа является сторонником стипендии Тиля (Teal Fellowship) и считает ее важнейшей инициативой Питера Тиля .
- Личный недостаток: Самая сложная часть работы для него — решать, с кем проводить первую встречу, чтобы не пропустить будущую компанию-единорога .
