В условиях, когда глобальный долг достиг 400% от мирового ВВП, традиционные макроэкономические модели перестают работать, уступая место «Коду Всего» (Everything Code). Основатель Real Vision Рауль Пал и руководитель макроисследований Global Macro Investor Жюльен Биттель в эфире Forward Guidance доказывают, что в мире тотального обесценивания валют выживают только два типа активов, а привычная диверсификация лишь уничтожает доходность.
📉 Магия «Кода Всего»: почему долг определяет циклы 1:47
Современная экономика, по мнению участников дискуссии, функционирует как метроном с идеальным четырехлетним циклом. Рауль Пал объясняет, что после финансового кризиса 2008 года мир вошел в режим «долгового юбилея» (debt jubilee), где правительства фактически перестали выплачивать проценты по долгам, постоянно их рефинансируя .
Ключевые факторы этой системы:
- Реструктуризация долгов: Большинство развитых стран имеют долги свыше 100% ВВП. Чтобы система не рухнула, они пересмотрели сроки погашения на 3–5 лет, что и создало четырехлетний цикл ликвидности .
- Обесценивание (Debasement): Для обслуживания этих долгов центробанки инъектируют ликвидность со скоростью примерно 8% в год .
- Иллюзия роста: Пал утверждает, что номинальный рост S&P 500 — это ловушка. Если разделить график индекса на показатель глобальной ликвидности, выясняется, что инвестор в S&P 500 лишь достигает уровня безубыточности относительно обесценивания фиата .
🧬 Единственные активы, побеждающие систему 5:19
В мире, где фиат теряет 8% стоимости ежегодно, традиционный поиск «недооцененных» акций (value investing) теряет смысл. Жюльен Биттель и Рауль Пал выделили лишь две категории активов, которые реально увеличивают покупательную способность :
- Технологии (NASDAQ): Обладают доходностью около 13% сверх темпов обесценивания .
- Криптовалюты (Bitcoin/ETH): Биткоин ежегодно приносит около 95% сверх ликвидности .
Интересна оценка золота: по словам спикеров, золото идеально выполняет свою работу как «стабильная валюта», но оно лишь сохраняет покупательную способность, не приумножая её . Пал подчеркивает радикальный вывод: если 97,5% движения цены NASDAQ и 90% движения биткоина объясняются одним макрофактором — ликвидностью, то диверсификация становится врагом прибыли. Вместо широкого портфеля макроинвестор сегодня должен выбирать концентрацию .
👥 Демографический тупик и роль ИИ 5:59
Традиционная формула роста ВВП — это сумма роста долга, населения и производительности. Поскольку рождаемость падает, а долг используется лишь для покрытия процентов, единственным спасением системы становится технологический прорыв .
Жюльен Биттель представляет данные, согласно которым:
- Рост государственного долга напрямую коррелирует с падением участия рабочей силы (Labor Force Participation Rate) .
- ИИ и робототехника — это, по сути, «искусственные люди», призванные заменить выбывающее население .
Рауль Пал вводит понятие «экономической сингулярности», которая может наступить к 2030 году . По его прогнозу, при бесконечной производительности ИИ и роботов текущие экономические законы перестанут существовать. «Каждая работа со временем превратится в ноль» . Спикеры с юмором перечисляют исчезающие профессии: водители такси, курьеры, сотрудники Starbucks и даже «костюмы» (белые воротнички) и креативщики .
🏦 Конец рецессий: новая нормальность центробанков 38:42
Одним из самых спорных тезисов дискуссии стало утверждение Жюльена Биттеля о невозможности классических глубоких рецессий в будущем. Собеседники сошлись во мнении, что в системе с долгом 400% от ВВП власти просто не могут позволить себе «очищающий кризис» .
Аргументы в пользу отсутствия рецессий:
- Кредитные события невозможны: Любой риск дефолта или падения цены залога немедленно купируется вливанием ликвидности .
- Социальный контракт: Обрушение рынков на 90% уничтожит накопления бэби-бумеров, чьи 401k и пенсионные счета являются основой социальной стабильности . Государство превратило фондовые индексы (SPY) в основной пенсионный инструмент .
Контраргумент: Единственным риском для этого сценария является попытка правительств сбалансировать бюджет или ввести меры жесткой экономии (austerity), что Пал считает маловероятным из-за политического давления .
🍌 «Банановая зона»: Прогноз на ближайшие 12 месяцев 58:13
Отвечая на вопрос о краткосрочных перспективах, Жюльен Биттель объясняет концепцию «банановой зоны» — периода экспоненциального роста активов .
- Цикличность: Сейчас идет третий год четырехлетнего цикла. Исторические аналогии с 2017 годом указывают на начало мощного движения вверх .
- Индикатор ISM: Индекс деловой активности в США (ISM) находится ниже 50, но начинает восстанавливаться. По мнению Биттеля, к середине 2025 года он достигнет отметки 55–60, что всегда сопровождается ралли в рисковых активах и «сезоном альткоинов» .
- Ликвидность: Показатели M2 и финансовые условия уже начали расти. Биткоин может стоить значительно выше уже к первому кварталу следующего года .
🛐 Философия будущего: Бог в машине 54:54
В финале дискуссия уходит в область метафизики. Рауль Пал утверждает, что создание Искусственного Суперинтеллекта (ASI) в сочетании с квантовыми вычислениями эквивалентно созданию «божественного существа» .
По его словам:
- Человечество будет поклоняться ASI, так как он обладает практически бесконечным IQ .
- «Attention is the currency»: В мире, где труд обесценен, единственной реальной валютой станет человеческое внимание .
- Древние восточные тексты (индуистские Веды) могли предсказать этот концепт «единого сознания» тысячи лет назад .
Пал подытоживает, что выигрывает тот, кто увеличивает горизонт планирования и не пытается «мидкурвить» (midcurve) — то есть слишком усложнять анализ, игнорируя главный фактор: «Ликвидность растет — цена активов растет» .
