В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в гостях «королевскую особу» Уолл-стрит — Джима Ленталя, главного инвестиционного стратега Cerity Partners. Участники обсуждают, почему вопреки прогнозам о «100-процентной рецессии» рынок продолжил рост, как ИИ-лихорадка трансформирует старые технологические гиганты вроде Cisco и почему грядущие тарифы могут стать не концом света, а «убийцей медведей».
⚓️ Из атомной подлодки в кресло стратега Уолл-стрит 0:00
Джим Ленталь начал свою карьеру не в финансовом секторе, а на борту атомной подводной лодки . Он добровольно выбрал службу на субмарине вместо авианосца, поскольку малый экипаж (130 человек) требовал от офицеров универсальности: от работы в торпедном отсеке до управления кораблем . По мнению Ленталя, опыт службы в 24 года, когда на тебя возложена ответственность за ядерный реактор, пока капитан спит, формирует уникальную стрессоустойчивость .
После службы в ВМС Джим Ленталь перешел в финансы, работая в Goldman Sachs и семейной компании Lebenthal Asset Management . Ведущие отмечают, что Ленталь является одним из самых «старых» участников шоу Halftime Report на CNBC, работая в кадре уже более 12 лет . Майкл Батник подчеркивает, что Ленталь проявил редкую стойкость, оставаясь «быком» в 2022 и 2023 годах, когда консенсус-прогноз Bloomberg оценивал вероятность рецессии в 100% .
📉 Почему «гарантированная» рецессия не случилась 11:03
Основной тезис Джима Ленталя заключается в том, что чрезмерная уверенность экспертов в будущем — это всегда сигнал к обратному движению . По его мнению, рецессии удалось избежать именно потому, что все к ней готовились:
- Корпоративная Америка заранее реструктурировала долги по низким ставкам .
- Компании вроде Uber начали оптимизацию расходов задолго до реального кризиса .
- Огромные потоки капитала пошли на решоринг (возврат производства в США), что поддержало экономику .
Джим Ленталь утверждает, что необходимо разделять «политику» (эмоции) и «полис» (реальные государственные меры). В то время как политики спорили, бизнес инвестировал сотни миллиардов в заводы полупроводников в Аризоне ещё до принятия «Закона о чипах» .
🤖 Феномен Nvidia: Пузырь или дешевая акция? 13:39
Обсуждая свежий отчет Nvidia, Джош Браун отмечает странную реакцию рынка: несмотря на рост чистой прибыли на 80% и выручки дата-центров на 93%, акции упали на 6% после открытия . Браун считает, что Nvidia стала «заложницей» собственных сверхдостижений — инвесторам недостаточно просто отличных цифр, им нужен «шок в сторону повышения», который становится всё труднее обеспечить .
Джим Ленталь, напротив, видит в Nvidia недооцененную бумагу:
- Коэффициент PEG (P/E, деленный на темпы роста прибыли) составляет около 0,7 .
- При темпах роста прибыли в 50% и мультипликаторе P/E около 29, акция выглядит как «сделка по разумной цене» .
- Падение после отчета Ленталь объясняет техническими факторами и оттоком средств из маржинальных ETF (например, NVDL с плечом 2x), а не фундаментальными проблемами .
Майкл Батник добавляет исторический контекст: 10 лет назад Nvidia была чисто игровым бизнесом, а сегодня 88% её выручки приносят дата-центры . Это пример того, как компания «поймала молнию в бутылку», в то время как конкуренты вроде Intel упустили момент перехода от CPU к GPU .
🏗 Решоринг и «театр» Apple на 500 миллиардов 28:33
Ведущие обсуждают заявление Apple об инвестировании $500 млрд в экономику США в течение четырех лет . По мнению Майкла Батника, в этом есть доля политического театра: Тим Кук мастерски управляет отношениями с Вашингтоном, выдавая обычные операционные расходы компании за грандиозные новые инициативы .
Ключевые факты об инвестициях Apple:
- Поддержка 2,9 млн рабочих мест в США .
- 24 завода в США производят кремний для продуктов Apple .
- По оценке Джина Мюнстера, избежание тарифов благодаря местным инвестициям может сэкономить Apple до $23 млрд в год .
Джим Ленталь считает, что тренд на решоринг необратим. Компании больше не вернутся к цепочкам поставок «точно в срок» (just-in-time) после того, как во время пандемии стоянки были забиты недособранными автомобилями из-за отсутствия чипов .
🥊 Тарифы Трампа: «Убийца медведей» 45:52
Джош Браун выдвигает провокационную теорию о том, как тарифы повлияют на рынок. По его мнению, грядущие торговые войны могут стать «ультимативным убийцей медведей» . Сценарий Брауна:
- Введение тарифов пугает рынок, аналитики снижают прогнозы по S&P 500 .
- Рынок корректируется на 10–20%.
- Трамп объявляет о достижении сделки и отменяет собственные тарифы, выступая в роли «спасителя» .
- Рынок не просто возвращается к прежним уровням, а взлетает на 20–30% выше на волне эйфории .
Джим Ленталь соглашается, что тарифы — это прежде всего инструмент переговоров, а не финальная экономическая догма . Он подчеркивает, что США не могут позволить себе полную «автаркию» (самообеспечение), так как в стране просто не хватит рабочих рук и ресурсов .
✂️ Эффективность DOGE против страха экономии 53:52
Обсуждая инициативу DOGE (Департамент эффективности правительства) под руководством Илона Маска и Вивека Рамасвами, участники приводят мнение Стива Коэна из Point72. Коэн опасается, что резкое сокращение госрасходов и увольнения госслужащих приведут к замедлению роста ВВП с 2,5% до 1,5% .
Джим Ленталь занимает контрпозицию:
- Сокращение федерального штата (даже на 500 000 человек) — это лишь 3% от работающего населения .
- Частный сектор более эффективен, и высвободившиеся кадры будут востребованы в промышленности и логистике .
- Это первая попытка правительства сыграть на опережение фискального кризиса, а не реагировать, когда станет поздно .
💰 Инвестиционные идеи: Cisco, AbbVie и Delta 1:04:03
В финальной части Джим Ленталь делится своими текущими фаворитами:
Cisco Systems (CSCO)
- Тезис: Переоценка мультипликатора (re-rating). Акция торгуется с P/E около 17, при рыночном среднем 21–22 .
- Драйвер: Успешная трансформация из «железа» в софт и кибербезопасность (покупка Splunk) . Прямая аналогия с Oracle, которая выросла после того, как рынок признал её облачные успехи .
AbbVie (ABBV)
- Тезис: Гениальный менеджмент, сумевший заменить выручку от «тающего ледника» — препарата Humira, у которого истек патент .
- Драйвер: Новые препараты Skyrizi и Rinvoq полностью заместили выпадающие доходы . Дивидендная доходность 3,2% .
Delta Air Lines (DAL)
- Тезис: Ситуация «Златовласки» — низкие цены на топливо, стабильный спрос и завершенные контракты с профсоюзами .
- Драйвер: Авиакомпании начали вести себя как дисциплинированные бизнесы, сегментируя кабины и сокращая долг . По мнению Ленталя, акция может вырасти до $75–85 к концу года, если не случится рецессии .
🏛 Наследие Ленталей: Муниципальные облигации и культура Уолл-стрит 1:14:56
Разговор завершается личными воспоминаниями Джима о его отце, «Джентльмене Джиме» Лентале, основателе Lebenthal & Co . Его отец был пионером в рекламе муниципальных облигаций, сделав этот инструмент доступным для широких масс. Он верил, что инвестиции в инфраструктуру — метро, школы, мосты — это не просто способ заработать, но и гражданский долг .
Джим Ленталь отмечает, что современная индустрия RIA (зарегистрированных инвестиционных советников) — это лучшее место для развития карьеры сегодня, гораздо более здоровое, чем традиционный инвестиционный банкинг или хедж-фонды прошлых десятилетий .
