Стратегия выживания и триумф стоимостного инвестора: беседа с Тобиасом Карлайлом 0:00
Инвестор и автор Тобиас Карлайл, основатель Acquirers Funds, в откровенном разговоре с ведущими подкаста Excess Returns Джастином Карбонно и Джеком Форехэндом обсудил нынешнее состояние стоимостного инвестирования, психологию работы в условиях «медвежьего» рынка и уроки, которые можно извлечь из стратегий Уоррена Баффета и трактата «Искусство войны» Сунь-цзы.
📉 О боли и терпении в стоимостном инвестировании 1:03
Тобиас Карлайл признается, что стоимостное инвестирование — это дисциплина, требующая от инвестора готовности к «пыткам». По его мнению, период последних десяти лет был крайне тяжелым для стоимостных инвесторов, привыкших к долгосрочному ожиданию.
- Цикличность стратегии: Стоимостное инвестирование чаще всего показывает лучшие результаты в начале экономического цикла, тогда как в его конце, когда рынок охвачен эйфорией, такие активы часто остаются без внимания.
- Цена ошибки: Карлайл отмечает, что в 50% случаев стоимостные инвесторы оказываются неправы, покупая дешевые, «избитые» рынком компании, но высокие показатели в оставшихся 50% случаев позволяют перекрыть убытки.
- Преимущество горизонта: Главное конкурентное преимущество стоимостного инвестора — способность смотреть на рынок шире, чем участники, ориентированные на краткосрочную динамику и импульс (momentum).
🍎 Уроки управления и обратный выкуп акций 24:00
Особое внимание в дискуссии уделяется роли менеджмента. Карлайл подчеркивает, что обратный выкуп акций (buybacks) становится значимым сигналом только тогда, когда он материален относительно рыночной капитализации компании.
- Сигнал качества: Если компания выкупает собственные акции, это свидетельствует о том, что руководство осознает недооцененность бизнеса и обладает достаточными финансовыми ресурсами.
- Пример Apple: Карлайл отмечает успех Баффета в Apple: инвестор не провоцирует конфликт, а поддерживает менеджмент в принятии верных решений, что в конечном итоге концентрирует капитал для акционеров.
- Иррациональность рынков: Участники сходятся во мнении, что успех инвестора зависит не от признания рынком стоимости активов, а от фундаментальных показателей самого бизнеса.
🤖 ИИ: Инструмент или ловушка? 40:17
Обсуждая потенциал искусственного интеллекта, Карлайл скептически относится к идее использования ИИ для автоматизированного выбора акций.
- Риск дата-майнинга: По мнению гостя, попытки обучить ИИ поиску «лучших» комбинаций акций — это лишь более сложный способ переобучения (overfitting) на исторических данных.
- Фундаментальное ограничение: Карлайл полагает, что фундаментальные базы данных уже достаточно изучены людьми, и проблема стоимостного инвестирования заключается не в поиске новых закономерностей, а в поведенческой дисциплине инвестора.
- Автоматизация рутины: В то же время он готов быть «ранним последователем» ИИ для автоматизации административных задач, учета и комплаенса, где важно исключить человеческие ошибки.
⚔️ Философия успеха: От Сунь-цзы до Баффета 51:20
Новая книга Карлайла посвящена необычному синтезу: сравнению стратегий Сунь-цзы («Искусство войны») с философией Бенджамина Грэма и Уоррена Баффета.
- Оборонительная стратегия: Как утверждает Карлайл, «Искусство войны» учит, что в ситуациях высокой неопределенности необходимо сосредоточиться на защите и терпеливо ждать появления асимметричных возможностей.
- Нравственный капитал: Гость подчеркивает, что Баффет преуспел во многом благодаря своей репутации: люди хотят вести с ним бизнес, потому что ценят его принципы и этичность.
- Синтез: Карлайл заключает, что методы Баффета, хотя и возникли независимо от древнекитайского трактата, следуют тем же принципам выживания и процветания в условиях хаоса.
