В новом выпуске еженедельного обзора рынков на канале Wealthion ведущий Эндрю Брилл обсудил с ведущими финансовыми экспертами ключевые вызовы для американской и мировой экономики. Участники дискуссии проанализировали скрытые механизмы инфляции, кризис коммерческой недвижимости, политизацию биткоина и стратегии центральных банков по накоплению золота.
🏦 Денежно-кредитная политика и «скрытое количественное смягчение» 0:14
Кейтлин Лонг, основательница Custodia Bank, указывает на серьезный внутренний конфликт в финансовом руководстве США . По её мнению, между министром финансов Джанет Йеллен и главой ФРС Джеем Пауэллом происходит своего рода «перетягивание каната». Лонг утверждает, что Йеллен проводит «скрытое количественное смягчение» (stealth QE) через выпуск краткосрочных казначейских векселей и использование средств с общего счета Казначейства, что вливает стимулы в экономику . В то же время Пауэлл пытается сдержать инфляцию, создавая ситуацию, когда два ведомства действуют в противоположных направлениях.
Основными причинами текущей инфляции Лонг считает последствия пандемийных мер :
- Массовые денежные вливания в экономику при одновременной остановке производства (падение ВВП).
- Нарушение баланса спроса и предложения: доходы населения замещались стимулами, но товары не производились.
- Отсутствие рыночных механизмов формирования процентной ставки.
По мнению Лонг, процентная ставка — это «светофор» для предпринимателей, позволяющий распределять капитал во времени и между отраслями . Она убеждена, что этот показатель должен устанавливаться свободным рынком, а не манипулироваться государством. В качестве примера эксперт привела кризис 2008 года, когда вся строительная отрасль совершила одну и ту же инвестиционную ошибку, доверившись неверным сигналам искусственно заниженных ставок .
⛓️ Биткоин как новая парадигма и риски кредитования 5:35
Обсуждая роль криптовалют, Кейтлин Лонг подчеркнула фундаментальное различие между фиатными деньгами и биткоином. По её словам, доллар США полностью основан на долге (IOU), и если бы США выплатили весь свой долг, долларовая масса просто исчезла бы . Биткоин же является активом, который не является чьим-либо обязательством .
Ключевые тезисы Лонг о биткоине:
- Инфляция: У биткоина она составляет около 0,8% в год, в то время как у золота — 1,6% .
- Кредитование: Использование биткоина в качестве залога допустимо только для ликвидности или налогового планирования, но не для спекуляций .
- Правило 1:1: Лонг предостерегает от использования кредитного плеча выше коэффициента 1:1. По её мнению, любой кредитор, выдающий больше биткоинов, чем существует физически (с учетом ограничения в 21 миллион), фактически неплатежеспособен .
Лонг напомнила о крахе компаний BlockFi и Celsius как о примере того, что происходит при нарушении этого правила . Она также отметила, что доверительные управляющие обанкротившейся платформы Celsius сейчас подают иски против пользователей, успевших вывести средства в последние месяцы работы сервиса, и призвала инвесторов тщательно оценивать риски контрагентов .
📉 Дефицит бюджета и «пузырь» коммерческой недвижимости 13:21
Джонатан Веллум из Rocklinc Investment Partners считает, что экономика США удерживается от рецессии исключительно за счет «неустойчивого» дефицита бюджета, превышающего 2 трлн долларов . По его оценке, это составляет значительный процент от ВВП, и если привести бюджет к балансу, экономика немедленно окажется в глубоком спаде .
Серьезную угрозу эксперт видит в секторе коммерческой недвижимости:
- Вакантность площадей: В целом по США уровень пустующих офисов достиг рекордных 20,1% (максимум с 1979 года) .
- Кризис в мегаполисах: В Сан-Франциско вакантность достигла 35%, в Нью-Йорке приближается к 20% .
- Региональные банки: По мнению Веллума, именно они, а не крупные структуры вроде JPMorgan, являются основными держателями «токсичных» кредитов на недвижимость и столкнутся с массовыми списаниями .
Веллум подчеркнул, что удаленная работа — это долгосрочный тренд. Даже если компании хотят вернуть сотрудников, в условиях дефицита кадров работники имеют рычаги давления и предпочитают гибкий график . Инвесторам он советует следовать принципу Уоррена Баффетта и отправлять акции региональных банков в корзину «слишком сложно», минимизируя риски .
🔄 Великая ротация: от техногигантов к малым компаниям 20:36
Джеймс Бьянко из Bianco Research прокомментировал необычную ситуацию на фондовом рынке — массовый исход капитала из «Великолепной семерки» (Mag 7) в индекс компаний малой капитализации Russell 2000. По его словам, это крупнейшая ротация в истории .
Обычно малые компании опережают крупные в моменты краха рынка (как в 1987 или 2008 годах), но сейчас это происходит на фоне роста . Бьянко объясняет это «ETF-изацией» рынка . После публикации отчета по индексу потребительских цен (CPI) 11 июля, который оказался ниже ожиданий (-0,1%), сотни тысяч инвесторов одновременно решили, что ФРС начнет снижать ставки . Это привело к массовому притоку средств в биржевые фонды (ETF), ориентированные на Russell 2000 (например, IWM) .
⚖️ Инфляция против безработицы: расчет Бьянко 27:58
Джеймс Бьянко привел жесткую арифметическую аргументацию того, почему инфляция опаснее безработицы. По его словам:
- Рост безработицы с 4% до 5% лишает работы около 1,7 млн человек .
- Инфляция в 3–4% наносит ущерб 300 млн человек, включая даже Илона Маска (через сжатие маржи Tesla и SpaceX) и людей на пособиях .
Бьянко утверждает, что с чисто политической и экономической точки зрения 298 миллионов человек предпочли бы, чтобы 1,7 миллиона «почувствовали боль», если это обеспечит облегчение остальному населению . Он критикует ФРС за преждевременные разговоры о победе над инфляцией и готовность снижать ставки .
🗳️ Политизация биткоина и предвыборная гонка 30:38
Участие Дональда Трампа в конференции в Нэшвилле стало поворотным моментом для криптоиндустрии. Бьянко отметил, что Трамп пообещал отрасли всё, что она хотела: увольнение Гэри Генслера, создание стратегического биткоин-резерва и прекращение давления на банки (Operation Choke Point 2.0) .
Однако эксперт видит в этом и риски:
- Политический раскол: Биткоин перестает быть децентрализованным инструментом свободы и начинает восприниматься как «республиканский актив» .
- Реакция демократов: В то время как Трамп обещает не продавать биткоины, правительство (контролируемое демократами) демонстративно перемещает конфискованные монеты Silk Road для потенциальной продажи .
- Ценовая стагнация: Несмотря на позитивные новости и запуск ETF, цена биткоина не может пробить исторические максимумы. Бьянко задается вопросом: «Если даже обещания будущего президента не толкают цену к $100 000, то что вообще может это сделать?» .
🛢️ Нефть, Китай и золото центральных банков 35:27
Кэти Лин из BK Asset Management объяснила низкие цены на нефть ($70–80 за баррель) отсутствием реальных стимулов в Китае. По её словам, недавний Третий пленум ЦК КПК разочаровал рынки, не предложив масштабных мер поддержки экономики .
Относительно доллара и золота Лин сделала следующие прогнозы:
- Слабый доллар: В случае победы Трампа ожидается политика ослабления доллара для поддержки внутреннего производства .
- Золотой ралли: Золото выросло на 15% с начала года . Лин считает, что центральные банки скупают около 25% всей мировой добычи золота .
- Мотивы банков: Страны, не имеющие дружественных отношений с США, стремятся диверсифицировать резервы вне доллара, опасаясь санкций и снижения доходности американских облигаций .
Лин подчеркнула, что сентябрь исторически является худшим месяцем для фондового рынка, что может вызвать дополнительный приток капитала в золото как в защитный актив на фоне уязвимости акций .
