Мередит Дженкинс о стратегии распределения капитала: „Просто сделайте глубокий вдох“ 0:02
Инвестиционная индустрия часто страдает от дефицита долгосрочного планирования, подменяя его сиюминутной тревожностью и слепым следованием трендам. Мередит Дженкинс, директор по инвестициям (CIO) Trinity Church Wall Street, в интервью Теду Сайдсу для подкаста Capital Allocators делится философией построения портфелей, основанной на глубоком доверии к партнерам и дисциплинированном подходе к управлению рисками. В ходе беседы Дженкинс обсуждает свой путь от аналитика Goldman Sachs до управления многомиллиардными эндаументами, раскрывая внутреннюю «кухню» институционального инвестирования.
💼 Уроки карьеры и философия инвестирования 1:58
Ранний профессиональный опыт Мередит Дженкинс в Goldman Sachs и Sanford Bernstein сформировал её отношение к рынку как к месту, где цена актива часто не отражает его истинную ценность. Работа в Bernstein привила ей глубокую приверженность стоимостному инвестированию (value investing) и важность проверки инвестиционного тезиса через изучение стратегий менеджмента компаний.
Ключевые выводы из её опыта:
- Искренность и вовлеченность: В начале карьеры Дженкинс поняла, что не обладает страстью к круглосуточному мониторингу акций, что заставило её сменить фокус с выбора отдельных имен на аллокацию активов.
- Дисциплина при «штормах»: Работая в Carnegie Corporation под руководством Эллен Фюттер, Мередит усвоила критический урок: важность поддержки управляющих фондами в трудные времена, если у них сохраняется дисциплинированный процесс.
- Важность выравнивания интересов (Alignment): Одним из главных маркеров надежности управляющего Дженкинс считает готовность менеджера поступать экономически невыгодно для себя ради интересов клиентов (LP) в критических ситуациях.
🌏 Особенности работы в Азии 16:56
В период с 2007 по 2011 год, работая в Азии, Дженкинс столкнулась с рынком, который она называет «Диким Западом». Главным вызовом стала высокая текучесть кадров в инвестиционных фирмах, что требовало от аллокаторов более глубокого изучения всей команды, а не только лидера.
Мередит критически отзывается о практике «fly-by» (налетной) дилидженс-проверки, когда управляющие приезжают на неделю, будучи истощенными перелетами, и пытаются принимать судьбоносные решения. По её мнению, многие детали, имеющие значение для оценки репутации менеджера (например, поведение во время кризиса 1998 года), часто скрыты от поверхностного наблюдателя и всплывают только в неформальных беседах.
🤝 Структура «Co-CIO» и управление доверием 21:29
После ухода Эллен Фюттер из Carnegie Corporation, Мередит Дженкинс и её коллега Ким разделили пост CIO. Дженкинс отмечает, что эта модель сработала эффективно благодаря отсутствию «договорного брака» — они работали вместе много лет и имели полное взаимное уважение.
Принципы их успешного партнерства:
- Разделение сфер ответственности: Разделение шло не по классам активов, а по географии и экспертизе, что исключало дублирование функций.
- Институт «дьявола-адвоката»: Второй CIO всегда выступал в роли оппонента для любой инвестиционной идеи, что позволяло находить слабые места в аргументации.
- Разделение психологической нагрузки: По словам Мередит, возможность обсудить сложные кадровые решения или аудиторские проверки с равноправным партнером была бесценной.
⛪ Новая глава: Trinity Church Wall Street 28:20
Переход в Trinity Church Wall Street в 2016 году стал для Мередит вызовом построения инвестиционного офиса с нуля. Trinity исторически обладала огромной концентрацией недвижимости в Нижнем Манхэттене. После продажи части активов (совместное предприятие с Norges и Hines) у организации появился значительный денежный капитал, требующий стратегического управления.
- Управление ожиданиями: Работа в церкви требует повышенной чувствительности к общественному мнению, так как стейкхолдеры обладают глубокой личной привязанностью к организации, которая является центром их духовной жизни.
- Риски текущего рынка: Дженкинс выражает обеспокоенность по поводу избытка дешевого капитала и скрытых рычагов (leverage) в индустрии прямых инвестиций (PE), в частности, использования кредитных линий фондами для манипуляции доходностью.
💡 Лайтнинг-раунд: прогнозы и советы 41:50
В блиц-опросе Мередит поделилась своим взглядом на актуальные инструменты:
- Co-investments: Дженкинс скептична, считая их проциклическими (деньги текут туда, когда рынок «горячий», что редко приводит к хорошим результатам).
- Криптовалюты: Мередит предпочитает учиться через своих менеджеров, делегируя им экспертизу в этом вопросе, а не выступать «авангардом» рынка самостоятельно.
- Хедж-фонды: Дженкинс надеется на доходность в «низкие двузначные числа» (gross), что, по её мнению, позволит опередить S&P 500.
Главный совет, который Мередит Дженкинс дала бы себе в молодости, прост: «Просто сделайте глубокий вдох. Не нужно пытаться решить всё прямо сейчас — дайте себе время подумать».
