Кевин Мьюир, известный макростратег и автор рассылки «The Macro Tourist», в интервью Мэгги Лейк на канале Wealthion анализирует тектонические сдвиги в мировой экономике. Он утверждает, что 40-летняя эпоха доминирования центральных банков закончилась, уступив место «фискальному наводнению», которое провоцирует глобальную рефляцию и делает рынки более волатильными и непредсказуемыми.
🧠 Психология мании: почему сейчас время «торговать меньше» 1:12
Кевин Мьюир отмечает, что текущая рыночная среда напоминает ему 1980-е годы — время экстремальной волатильности, когда легендарные трейдеры, такие как Джордж Сорос и Пол Тюдор Джонс, сколотили свои состояния . По мнению гостя, современный рынок находится в фазе «мании», где активы вроде золота совершают движения, невиданные десятилетиями .
В таких условиях Мьюир дает совет, который может показаться «скучным», но является стратегически важным: при росте волатильности необходимо сокращать размер позиций (get smaller) . Основные тезисы гостя по управлению рисками:
- Ловушка волатильности: если инвестор привык к колебаниям в 100 базисных пунктов, а рынок начинает двигаться на 500 пунктов вверх, неизбежно последует коррекция на 300 пунктов вниз. Если размер позиции не уменьшен, инвестор не сможет психологически выдержать такой откат .
- Золото как индикатор: Мьюир считает, что золото было отличной инвестицией полгода-год назад, когда о нем мало говорили. Сейчас же, когда «все вокруг» обсуждают девальвацию, он советует фиксировать прибыль, а не наращивать позиции .
- Разделение анализа и развлечения: гость подчеркивает, что попытки предсказать движение цены на следующую неделю — это больше индустрия развлечений, чем реальное инвестирование .
🏛️ Конец 40-летней эпохи: от монетарного к фискальному господству 5:58
По мнению Кевина Мьюира, в 2020 году мир пережил фундаментальную смену «операционной системы» экономики . С 1982 по 2020 год регуляторы пытались решать любые проблемы с помощью монетарных инструментов: снижения ставок и количественного смягчения (QE). Однако этот цикл достиг своего предела во время Великого финансового кризиса, когда ставки уперлись в ноль .
Ключевые изменения в экономической парадигме по версии Мьюира:
- Пробуждение фискальной силы: во время пандемии правительства осознали мощь прямых государственных расходов (фискального стимулирования).
- Симпатия к MMT: Кевин Мьюир признает, что симпатизирует современной денежной теории (Modern Monetary Theory), которая утверждает, что государство ограничено не деньгами, а реальными ресурсами .
- Игнорирование ограничений: гость называет ситуацию «безумием»: правительство США поддерживает дефицит бюджета на уровне 7% ВВП в мирное время при отсутствии рецессии . По его словам, это происходит даже несмотря на то, что инфляция все еще не достигла целевого показателя в 2% .
Мьюир выражает обеспокоенность тем, что политики потеряли всякую сдержанность в расходах, и теперь Уолл-стрит требует дальнейшего снижения ставок в и без того перегретой среде .
🌍 «Эффект Трампа» и глобальная рефляция: почему мир обгоняет США 11:15
Кевин Мьюир утверждает, что политика Дональда Трампа (тарифы и протекционизм) вынудила остальной мир изменить свое поведение . Ранее США были единственной страной, готовой нести огромные фискальные и торговые дефициты, что делало американскую экономику магнитом для капитала .
Теперь ситуация изменилась:
- Канада: перешла от дефицита в 2% ВВП к 5%, осознав, что не может полагаться на США и должна инвестировать в собственную инфраструктуру и нефтепроводы .
- Германия: долгое время придерживавшаяся «долгового тормоза» и дефицита менее 1%, теперь вынуждена тратить огромные средства на оборону, поддержку Украины и внутреннюю инфраструктуру .
- Статистика роста: Мьюир приводит поразительные цифры — индекс MSCI World ex-US (весь мир за вычетом США) вырос на 28% с начала года, в то время как S&P 500 — на 15%, а NASDAQ — на 20% .
По словам аналитика, с поправкой на риск (коэффициент Шарпа) доходность мировых рынков сейчас в три раза выше, чем у США . Он считает это долгосрочным трендом «глобальной рефляции», который только начинается .
⚠️ Пузырь ИИ и ловушка концентрации капитала 25:18
Мьюир занимает контрциклическую позицию: в начале 2023 года он был «быком», когда все ждали рецессию, а сейчас настроен крайне скептически . Он указывает, что S&P 500 торгуется с мультипликатором 23x к ожидаемой прибыли, что требует от компаний не просто хороших, а «заоблачных» результатов для оправдания цены .
Его основные претензии к текущему росту:
- Ложная доходность: если убрать «Великолепную семерку» (Mag 7), рост которой составил 18%, остальная часть S&P 500 выросла лишь на 8% .
- Спекулятивный мусор: прибыльные компании из индекса Russell 2000 выросли всего на 5%, в то время как убыточные акции NASDAQ без выручки взлетели на 34% .
- Экзистенциальный страх: Мьюир полагает, что технологические гиганты (Microsoft, Meta) тратят миллиарды на ИИ не из-за эффективности, а из-за страха. Если вероятность создания сильного ИИ (AGI) составляет хотя бы 10%, компании обязаны тратить всё, чтобы не стать бесполезными .
- Финансовые манипуляции: гость замечает возвращение схем с «объектами специального назначения» (SPV) для финансирования закупок чипов, что напоминает ему практики Enron и канун кризиса 2008 года .
📉 Облигации и загадка терминальной ставки 35:12
Несмотря на свою репутацию «медведя» по облигациям, Мьюир признается, что сейчас закрыл свои короткие позиции . Он отмечает странный консенсус: сейчас «модно» быть медведями в облигациях и верить, что ставки никогда не упадут .
Мьюир описывает возможный сценарий:
- Рынок закладывает терминальную ставку ФРС на уровне 3% .
- Если экономика начнет «заваливаться» и начнутся увольнения, эта ставка может упасть до 2% очень быстро .
- Правительства достигли фискального предела (нельзя бесконечно увеличивать дефицит с 7% до 15%), поэтому в следующий кризис тяжелую работу снова придется выполнять центральным банкам через монетарное смягчение .
Аналитик полагает, что это приведет к новому витку инфляции, падению доллара и росту сырьевых товаров, но перед этим возможна «дефляционная волна» .
🛢️ Энергетика — «новое золото» в эпоху ИИ 43:52
В качестве перспективной идеи для инвестиций Кевин Мьюир выделяет энергетический сектор, который он называет «забытым» и «нелюбимым» . Он цитирует своего коллегу: «Энергетические акции сегодня — это то, чем были акции золотодобытчиков год назад» .
Аргументы в пользу энергетики:
- Спрос от ИИ: потребность дата-центров в электроэнергии огромна. Мьюир считает, что хотя ядерная энергетика — долгосрочное решение, в среднесрочной перспективе выгоду получит природный газ .
- Демография и богатство: когда страны (Индия, Африка) достигают определенного уровня дохода, потребление энергии на душу населения растет по экспоненте (эффект «хоккейной клюшки») из-за покупки кондиционеров и машин .
- Дешевые китайские авто в Африке: Мьюир заметил, что Китай наводняет развивающиеся рынки очень дешевыми автомобилями с двигателями внутреннего сгорания (ДВС), такими как Changan . В Африке нет инфраструктуры для электрокаров, поэтому доступные бензиновые авто из КНР создадут колоссальный спрос на нефть, который аналитики не учитывают .
В завершение Мьюир призывает инвесторов быть осторожными с публичными рекомендациями «гуру» вроде Пола Тюдора Джонса, напоминая, что они могут изменить свое мнение «в мгновение ока», а обычные инвесторы узнают об этом последними .
