В новом выпуске подкаста 20VC ведущий Гарри Стеббингс (Harry Stebbings) вместе с инвесторами Джейсоном Лемкином (SaaStr) и Рори О'Дрисколлом (Scale VP) подводит итоги 2025 года и строит смелые прогнозы на 2026-й. Участники дискуссии обсуждают, кто станет «лицом» следующего года, почему рынок публичных компаний ждет встряска и какие технологические гиганты рискуют потерять лидерство в условиях ИИ-гонки.
🏆 Итоги 2025: Основатели и продукты года 1:32
Главным продуктом уходящего периода Джейсон Лемкин называет модели Claude 3.5 и 3.7 от компании Anthropic . По его мнению, именно эти релизы сделали возможным появление «vibe coding» (программирования на основе ощущений и естественного языка) и обеспечили успех таким инструментам, как Cursor, Replit и Lovable . Лемкин утверждает, что без прогресса Anthropic многие современные ИИ-сервисы остались бы на уровне игрушек, не приносящих реальной пользы бизнесу .
В качестве «основателя года» участники выделяют несколько кандидатур:
- Дарио Амодеи (Anthropic): Несмотря на мрачные прогнозы о массовой безработице, он смог выстроить стабильный бизнес, темпы роста которого, по мнению Рори О'Дрисколла, превосходят OpenAI .
- Гвинн Шотвелл (SpaceX): Гарри Стеббингс отмечает её выдающиеся способности в управлении компанией в сложных геополитических условиях и при специфическом имидже Илона Маска .
- Алекс Ванг (Scale AI): Джейсон Лемкин подчеркивает феноменальную финансовую отдачу, которую Ванг обеспечил своим инвесторам, фактически «взломав» рынок ИИ-данных .
- Влад Тенев (Robinhood): Его хвалят за трансформацию приложения из «мемной платформы для детей» в серьезный финансовый сервис с множеством продуктов, каждый из которых генерирует более $100 млн выручки .
💰 Венчурный рынок: Фонды-лидеры и возвращение акселераторов 8:41
Обсуждая лучшие фонды, Рори О'Дрисколл отдает предпочтение Index Ventures за их способность обеспечивать реальные выходы (exits) в таких компаниях, как Wiz, Figma и Revolut . Он считает, что классическая модель венчурного инвестирования, исполненная безупречно, всё еще остается самой эффективной .
Другие заметные игроки:
- Neo: Джейсон Лемкин называет этот фонд «эстетически успешным» за ранние инвестиции в Cursor и Cognition .
- Creandum: Рори О'Дрисколл выделяет их за доминирование на европейском рынке и успех с Trade Republic и Klarna .
- Hummingbird: Гарри Стеббингс приводит в пример их фонд на $100 млн, который уже вернул $800 млн (8x) благодаря ранним ставкам на Kraken и Lovable .
- Benchmark: Получил признание за верность стратегии инвестирования в посевные раунды и раунды серии А, несмотря на искушение масштабировать капитал .
- Thrive Capital и Founders Fund: Отмечены за агрессивное развертывание миллиардов долларов в такие компании, как OpenAI, SpaceX и Anduril, в кратчайшие сроки .
🚀 Прорывы года: От медицины до голоса 21:22
Среди компаний, совершивших качественный скачок в 2025 году, Рори О'Дрисколл выделяет Open Evidence . Сервис стал незаменимым инструментом для врачей, ищущих информацию в актуальных научных исследованиях. По данным О'Дрисколла, платформой пользуются 500 000 врачей в США из 1 миллиона существующих .
Джейсон Лемкин настаивает на лидерстве Databricks . Он утверждает, что компания смогла «оседлать волну ИИ» гораздо эффективнее своего конкурента Snowflake, достигнув выручки в $5 млрд при темпах роста 55% .
ElevenLabs также попала в список фаворитов: компания масштабировалась до $400 млн ARR, успешно конкурируя с OpenAI в сфере синтеза голоса . Лемкин приводит пример, как ElevenLabs за $30 и 10 минут выполнила работу, на которую раньше ушло бы $2000 и две недели .
📉 Публичный рынок 2026: Кого покупать, а кого шортить 36:22
Самым спорным вопросом дискуссии стал прогноз по акциям технологических гигантов.
NVIDIA под ударом? Рори О'Дрисколл выражает скепсис относительно дальнейшего доминирования NVIDIA . По его мнению, если цикл капитальных вложений (capex) замедлится, NVIDIA окажется переоцененной. Он предпочитает покупать акции Google (Alphabet), считая, что у них больше пространства для роста и более устойчивый бизнес .
Джейсон Лемкин категорически не согласен и считает шорт NVIDIA ошибкой . Его аргументы:
- Конкуренты (Amazon, Google, OpenAI) не успеют разработать и внедрить собственные чипы (TPU) в объеме, достаточном для замены NVIDIA в 2026 году .
- Производство полупроводников — это не софт, здесь нельзя совершить рывок за несколько недель .
Salesforce — скрытый фаворит Лемкин предсказывает, что Salesforce может стать главным бенефициаром 2026 года . Сейчас компания торгуется с низким мультипликатором (около 5.5x выручки), но внедрение Agentforce (ии-агентов) может резко повысить средний чек (ACV). Джейсон уверен, что клиенты будут готовы платить по $100 000 в год за агентов, способных заменить отделы продаж и поддержки .
Критика Adobe и Microsoft Оба гостя критикуют Adobe за манипуляцию терминологией «ИИ-выручка» . По словам Лемкина, Adobe заявляет о миллиардах долларов «под влиянием ИИ», но это не означает новые продажи, а лишь использование инструментов ИИ в рамках старых подписок . Аналогичные претензии предъявляются к Copilot от Microsoft, который, по мнению Рори, пока не приносит ценности, соразмерной его стоимости .
🏦 Ожидаемые IPO 2026: Парад единорогов 1:01:58
Участники подкаста ожидают серию крупных выходов на биржу во второй половине 2026 года .
Предполагаемая очередь на выход:
- SpaceX: Джейсон прогнозирует выход в июне 2026 года .
- Canva: «Потому что время пришло», несмотря на то что компания не является чисто ИИ-игроком .
- Databricks: Ожидается во второй половине года как логичное завершение долгого пути частного финансирования .
- Anthropic: Вероятный кандидат конца года для решения капитальных нужд .
OpenAI, по мнению Лемкина, скорее всего отложит IPO до середины 2027 года из-за слишком высокого уровня убытков (burn rate) . Рори О'Дрисколл добавляет, что выход компании с оценкой около $1 трлн создаст уникальную проблему для банкиров: как обеспечить ликвидность при таком объеме акций без обрушения цены .
🤖 Общество и ИИ: Страх перед безработицей 1:08:08
Джейсон Лемкин ставит вопрос: увидим ли мы к концу 2026 года реальный рост безработицы, вызванный ИИ, в официальной статистике США? .
Рори О'Дрисколл считает, что даже если ИИ не будет прямой причиной, любой рост безработицы (из-за тарифов или циклов экономики) приведет к «технологической травле» (tech-lash) . Лидеры ИИ-компаний сами «признались в преступлении», постоянно заявляя, что их технология заменит людей. В результате общество обвинит ИИ в любых экономических проблемах .
Джейсон резюмирует: если в ноябре 2026 года заголовки газет сообщат о потере полумиллиона рабочих мест из-за автоматизации, это изменит общество навсегда и сделает ИИ главной темой обсуждения за каждым обеденным столом . Единственный способ защититься для инвестора в такой ситуации — «владеть роботами, которые захватывают мир» .
