В новом выпуске подкаста 20VC Гарри Стеббингс обсуждает с легендарными инвесторами Джейсоном Лемкином (SaaStr) и Рори О’Дрисколлом (Scale Venture Partners) череду невероятных сделок, встряхнувших Кремниевую долину. В центре внимания — поглощение Cursor компанией SpaceX за $60 млрд, покупка OpenRouter платежным гигантом Stripe и финансовый триумф Anthropic, которая впервые вышла на прибыльность при годовой выручке, превышающей $11 млрд.
🚀 SpaceX и Cursor: сделка на $60 миллиардов 1:07
Одной из самых громких новостей стало закрытие сделки по покупке ИИ-редактора кода Cursor компанией SpaceX за $60 млрд, оплаченной акциями аэрокосмического гиганта . Как отмечает Рори О’Дрисколл, путь стартапа был нелинейным: проект начинался как email-клиент на HackerNews, а затем совершил стремительный рывок, достигнув выручки в полмиллиарда долларов .
Участники дискуссии выделили несколько ключевых аспектов этой сделки:
- Эффективность Илона Маска: По мнению О’Дрисколла, Маск проявил себя как «самый эффективный менеджер на планете». Всего за год он прошел путь от создания мощнейшего вычислительного кластера Colossus до покупки топового продукта, который загрузит эти мощности .
- Оценка и мультипликаторы: Джейсон Лемкин подчеркивает, что при прогнозируемой выручке в $6 млрд к концу года, цена в $60 млрд (10x forward revenue) выглядит для SpaceX «почти дешево» .
- Проигрыш конкурентов: Собеседники задаются вопросом, почему Марк Цукерберг не купил Cursor раньше. Лемкин полагает, что Маск действовал агрессивнее, предложив на $10 млрд больше, чем предполагал текущий раунд инвестиций от Andreessen Horowitz .
Рори О’Дрисколл считает, что главным проигравшим в этой ситуации оказалась Microsoft . По его словам, GitHub становится «продуктом предыдущего поколения», и Microsoft теряет критически важную связь с разработчиками, которая всегда была фундаментом их бизнеса.
💳 Stripe покупает OpenRouter за $7 миллиардов 19:52
Платежный гигант Stripe приобрел сервис маршрутизации ИИ-моделей OpenRouter за $7 млрд . Рори О’Дрисколл видит в этом концептуальное сходство с основным бизнесом Stripe: если раньше они брали комиссию за управление сложностью платежей, то теперь будут зарабатывать на управлении сложностью выбора между сотнями ИИ-моделей через единый API .
Однако Джейсон Лемкин высказал определенный скептицизм относительно долгосрочных перспектив продукта:
- Проблема дрейфа моделей: В серьезном B2B-сегменте (например, как у Rippling) нельзя постоянно переключаться между 12 моделями. Даже переход с одной версии Claude на другую требует перенастройки и тестирования из-за «дрейфа» ответов .
- Нишевость: По мнению Лемкина, OpenRouter — это блестящий продукт для разработчиков и чат-ботов, где не требуется идеальная точность, но для глубоких рабочих процессов он может остаться нишевым инструментом .
- Будущее бренда: Лемкин прогнозирует, что через пять лет бренд OpenRouter исчезнет, будучи полностью поглощенным платформой управления токенами внутри Stripe .
📈 Anthropic: прибыль и математика будущего 26:42
Anthropic продемонстрировала феноменальные финансовые результаты, получив первую прибыль при выручке в $11,5 млрд за второй квартал . Рори О’Дрисколл объясняет это математически: при росте выручки в 12 раз за короткий период компания просто не успевает нанимать персонал и раздувать расходы так быстро, чтобы не стать прибыльной .
Важным пунктом обсуждения стала будущая экономика компаний:
- Бюджет на ИИ-токены: Лемкин выдвинул тезис, что новой нормой станет бюджет в $100,000 на одного инженера для оплаты ИИ-инференса .
- Эффективность команд: Рори О’Дрисколл добавил, что при таком подходе компании смогут сокращать штат разработчиков на 30–40%, значительно ускоряя цикл выпуска продуктов .
- Дорожные карты: По словам Лемкина, лучшие стартапы сегодня уже завершили планы на текущий год и глубоко прорабатывают задачи на 2027 год .
В вопросе предстоящих IPO Anthropic и OpenAI О’Дрисколл считает, что Anthropic выгоднее выйти на биржу первой . Это позволит закрепить статус «победителя в корпоративном сегменте» до того, как темпы роста рынка начнут замедляться.
💼 Silver Lake выкупает Workday за $43 млрд 48:22
Сделка по переводу Workday в частную собственность за $43 млрд стала сигналом зрелости индустрии SaaS . Рори О’Дрисколл рассматривает это как чистую финансовую инженерию: Silver Lake покупает «систему рекордов» (system of record) со стабильной выручкой, планируя выплатить долги за счет денежного потока и заработать около 20% IRR .
Интересное сравнение провел Джейсон Лемкин между закрытостью Workday и открытостью Salesforce:
- Workday — крайне закрытая система, на базе которой сложно строить сторонние приложения. По мнению Лемкина, это делает компанию защищенной от «агентов-паразитов», которые могли бы забирать на себя ценность продукта .
- Salesforce — открытая экосистема, позволяющая работать в режиме "headless" (без интерфейса). Это дает гибкость, но создает риски того, что пользователи перестанут заходить в саму систему, используя только ИИ-агентов поверх данных .
🦄 Новые оценки: Higgsfield и Lovable 57:00
В завершение выпуска участники обсудили резкий рост оценок компаний Higgsfield ($5,5 млрд) и Lovable ($13,3 млрд) . Гарри Стеббингс обратил внимание на то, что компании с похожей выручкой (около $700 млн ARR) получили двукратную разницу в оценке.
Джейсон Лемкин отметил, что за последний год эти продукты превратились из «забавных хаков» в мощные платформы . Например, Lovable теперь позволяет создавать полноценные защищенные приложения корпоративного уровня, что оправдывает высокие мультипликаторы, сопоставимые с Cursor . Рори О’Дрисколл подчеркнул, что в мире ПО «защитные рвы» (moats) не даются сразу — они намываются со временем за счет скорости разработки и постоянного добавления функций, которые конкурентам становится всё сложнее копировать .
