Алекс Кэмпбелл, основатель компании Rose AI и бывший руководитель отдела сырьевых товаров в Bridgewater, в интервью для Forward Guidance анализирует фундаментальные сдвиги в мировой экономике. Он объясняет, почему эпоха глобализма подошла к концу, как искусственный интеллект (ИИ) провоцирует новую гонку за ресурсами и почему политический ландшафт США трансформируется в модель «подковы».
🥈 Ренессанс серебра: от драгметалла к промышленному топливу ИИ 1:16
Алекс Кэмпбелл на протяжении последнего года последовательно отстаивал «бычий» сценарий для серебра, рассматривая его как синтез двух главных трендов: бума драгоценных металлов и экспансии ИИ . По мнению аналитика, серебро перестало быть просто защитным активом и приобрело свойства актива с положительной доходностью (yield) из-за его критической роли в энергетике .
Ключевые факторы роста цен на серебро, по словам Кэмпбелла:
- Дефицит предложения: Около 70% серебра добывается как побочный продукт других металлов (меди, олова), поэтому предложение не может быстро вырасти в ответ на рост цен .
- Энергетический переход: Современные солнечные панели требуют значительно больше серебра, чем предыдущие поколения .
- Географический арбитраж: Цены на физическое серебро на Востоке (Шанхай, Дубай) на 5–15% выше, чем на Западе, что вызывает отток запасов из хранилищ COMEX и Лондона .
- Защита от фиата: Домохозяйства на Востоке используют металл для диверсификации на фоне опасений за устойчивость национальных валют и гособлигаций США .
Кэмпбелл признает, что при цене выше $50 за унцию возможна временная коррекция, однако он сохраняет оптимизм на горизонте шести месяцев, используя опционные стратегии для управления рисками во время «параболических» движений рынка .
🌐 Смерть глобализма и возвращение меркантилизма 12:04
Одной из главных тем беседы стал крах послевоенного мирового порядка, основанного на американской гегемонии. Кэмпбелл утверждает, что концепция «торговля предотвращает войны» оказалась ложной в долгосрочной перспективе . Запад исходил из предположения, что экономическая интеграция приведет к либерализации и демократизации Китая, но вместо этого создал «производственного монстра» .
Основные тезисы Кэмпбелла о новом миропорядке:
- Ресурсный национализм: Когда страны не могут гарантировать мирный доступ к сырью, владение ресурсами становится вопросом экзистенциального выживания .
- Захват элит: Глобальная торговля привела к тому, что западные бизнес-элиты оказались «в заложниках» у Китая из-за зависимости цепочек поставок (пример Apple) .
- Крах «Кумбайя-мира»: Идея свободного рынка теперь воспринимается скорее как «клуб для своих», доступ в который предоставляется за «хорошее поведение» .
По мнению гостя, мы вступаем в десятилетний цикл борьбы за металлы и минералы, которые Китай предусмотрительно аккумулировал, развивая базовую промышленность, пока Запад фокусировался на сфере услуг .
⚡ Акселерация ИИ: битва за вычислительные мощности 22:13
Кэмпбелл рассматривает ИИ как «голодного зверя», требующего колоссального количества энергии и чипов. Он отмечает прямую связь между объемом вычислений и уровнем интеллекта системы .
Аналитик выделяет следующие аспекты гонки ИИ:
- Локальные модели: Будущее за моделями, работающими непосредственно на устройствах пользователей. Это обеспечивает приватность и независимость от цензуры «облачных» гигантов .
- Энергетический микс: Для обеспечения работы ЦОД потребуется массовое строительство объектов солнечной, газовой и атомной энергетики .
- «Воздушный зазор» 2027 года: Кэмпбелл прогнозирует временный разрыв между ожиданиями инвесторов и реальной доходностью ИИ-проектов в 2027 году, после чего последует новый виток роста в 2028–2030 годах .
Гость подчеркивает, что нынешние инвестиции в инфраструктуру ИИ напоминают бум железных дорог или каналов: они часто ведут к финансовым пузырям, но в итоге создают фундамент для новой экономики .
🧲 Политическая «подкова» и кризис поколений 33:55
Кэмпбелл вводит понятие «реальности подковы», описывая радикализацию молодежи в США. Он считает, что традиционное деление на «левых» и «правых» устарело, а ключевым конфликтом становится противостояние поколений .
По мнению Кэмпбелла, текущая система неустойчива по нескольким причинам:
- Меритократия мертва: Поколение Z сталкивается с невозможностью купить жилье и риском автоматизации их рабочих мест ИИ, в то время как «бумеры» удерживают власть и капитал .
- Проблема наследования: Кэмпбелл не возражает против состояния Илона Маска, но считает абсурдной и опасной ситуацию, когда его дети могут унаследовать триллион долларов без каких-либо заслуг .
- Необходимость реформ: Гость предлагает рассмотреть налог на потребление вместо подоходного налога и введение обязательной национальной службы (строительство инфраструктуры, ЦОД) для снижения социальной напряженности .
«Текущий консенсус не может устоять», — утверждает Кэмпбелл, предсказывая появление новых политических коалиций на фоне неизбежных конфликтов .
🇨🇳 Китай: карточный домик и «игры с отрицательной суммой» 43:13
Обсуждая торговую политику, Кэмпбелл описывает стратегию Дональда Трампа как «равновесие смешанных стратегий» в теории игр — использование хаоса и непредсказуемости для выявления истинных намерений оппонента .
Аналитик указывает на скрытые слабости Китая:
- Бегство капитала: С 2005 по 2020 год из страны «утекло» около $1,5 трлн, которые в отчетах маскируются под «ошибки и пропуски» платежного баланса .
- Избыток денежной массы: В Китае в 2–3 раза больше денег на банковских счетах, чем в США, но эти активы крайне непрозрачны и нестабильны .
- Ловушка Evergrande: Нежелание властей фиксировать убытки по долгам застройщиков создает эффект домино, который сдерживает экономику годами .
В завершение Кэмпбелл предупреждает о рисках «аукциона, где платят все» (all-pay auction) — ситуации, когда геополитическое противостояние превращается в игру с отрицательной суммой, уничтожающую ресурсы обеих сторон . Единственным выходом, по мнению гостя, является ускоренное развитие робототехники и ИИ, способных решить инфраструктурные проблемы США, которые нынешняя политическая система исправить не в силах .
