В новом выпуске подкаста TCAF от The Compound в центре внимания оказался триллионный вопрос: как долго американская экономика сможет игнорировать агрессивное повышение ставок ФРС? Ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсудили с гостем — Риком Бринком из AllianceBernstein — феномен устойчивости потребителя, новую эру облигаций и парадоксы рынка, где «плохие» новости о силе экономики внезапно стали восприниматься как угроза.
🏋️♂️ Из Монголии на Уолл-стрит: путь пауэрлифтера 0:00
Разговор начался с необычного факта биографии гостя: Рик Бринк только что вернулся из Монголии, где занял третье место на чемпионате мира по пауэрлифтингу . В возрасте 50+ лет он выступает в категории M2 (50–59 лет) при собственном весе около 65 кг (145 фунтов) .
Спортивные достижения Рика впечатляют:
- Жим лежа: около 136 кг (300 фунтов) .
- Присед: тройной собственный вес .
- Становая тяга: более 3,5 собственных весов .
Рик пришел в этот спорт после марафонов ради укрепления плотности костей . Он отметил жесткость правил в профессиональном лифтинге по сравнению с «зальным» жимом: на соревнованиях обязательна пауза со штангой на груди и строгая фиксация . В чемпионате в Улан-Баторе участвовали атлеты из 44 стран, включая сильные команды из Скандинавии, Японии и Ливии .
📈 Экономика «на стероидах»: почему не наступила рецессия 14:18
Основной темой обсуждения стал отчет по ВВП США, показавший рост на 4,9% в годовом исчислении . По мнению Рика Бринка, консенсус-прогноз о неминуемой рецессии в 2023 году провалился, потому что эксперты переоценили разрушительную силу высоких ставок в краткосрочном периоде .
Ключевые аргументы Рика Бринка о силе экономики:
- Прокси-метрика «Семейный чек» (Household Paycheck Proxy): Рик считает, что для оценки рецессии нужно смотреть не просто на безработицу, а на совокупную покупательную способность — произведение количества рабочих мест, среднего количества часов и почасовой ставки . Пока этот показатель растет, рецессия невозможна.
- Ошибочность классического определения рецессии: Определение NBER (два квартала падения ВВП) Рик называет запоздалым и малополезным для инвесторов . По его мнению, рецессия — это прежде всего резкое сокращение потребительской способности, которого сейчас нет .
- Изоляция от ставок: Джош Браун подчеркнул, что большая часть корпоративного долга — долгосрочная и фиксированная, так же как и ипотечные кредиты домохозяйств . Это создает «лаг» в трансмиссионном механизме денежно-кредитной политики.
📉 Инфляция: транзиторная или перманентная? 20:41
Рик Бринк признался, что изначально был в лагере тех, кто считал инфляцию временной (transitory) . Однако он оправдывает этот прогноз тем, что никто не мог предсказать наложение трех факторов: штаммов Омикрон/Дельта, конфликта на Украине и энергетического кризиса .
Текущая ситуация с инфляцией:
- Инфляционные ожидания потребителей остаются «якоренными» (anchored) и снижаются вместе с реальными показателями .
- Рик утверждает, что основная угроза — не сами цифры инфляции, а риск закрепления ожиданий роста цен в сознании людей, что ведет к самоисполняющемуся пророчеству .
- Рост зарплат на нижнем уровне (10-й процентиль) составил 9% за три года, что компенсирует инфляцию для этой группы населения .
🏦 Рынок облигаций: время фиксировать доходность 46:17
Джош Браун выразил удивление тем, что рынку облигаций потребовалось полгода, чтобы осознать силу экономики и начать рост доходностей . Рик Бринк считает, что сейчас наступил момент «нормализации», и призывает инвесторов уходить из наличных (Cash) в долгосрочные бумаги (Duration) .
Инвестиционный тезис Рика Бринка по облигациям:
- Риск наличных: Наличные не приносят прироста капитала. При снижении ставок инвестор просто будет перекладываться в инструменты с всё более низкой доходностью .
- Преимущество 10-летних трежерис: При текущей доходности около 5% инвестор фиксирует купон на 10 лет. Даже если инфляция останется структурно высокой, доходность 5% — это отличная страховка от более глубоких проблем в экономике .
- High Yield (мусорные облигации) как замена акциям: Рик считает, что доходность мусорных облигаций в 9–9,5% делает их привлекательной альтернативой акциям с точки зрения риск-доходности на горизонте 5 лет . Он ссылается на историческую корреляцию: стартовая доходность к погашению (yield-to-worst) в High Yield почти всегда совпадает с последующей средней доходностью за 5 лет .
📊 Стратегия 60/40 и «фактор качества» 1:04:49
Ведущие и гость обсудили смерть и возрождение классического портфеля 60/40. Рик Бринк утверждает, что в эпоху отрицательных реальных доходностей 40% портфеля в облигациях были обречены на провал .
Его предложение по модификации портфеля:
- Вместо покупки «всего рынка» акций стоит делать ставку на фактор Quality (высокое качество: стабильная прибыль, низкий долг) .
- Акции качества (Quality) исторически показывают меньшую волатильность при падениях рынка и забирают большую часть роста .
- Джош Браун добавил, что сейчас малые (Small Cap) и средние (Mid Cap) компании торгуются с мультипликаторами 12–13х, что выглядит привлекательно на фоне раздутых техов .
🌍 Главные риски: геополитика важнее инфляции 1:13:45
Отвечая на вопрос о «хвостовых рисках» (tail risks), Рик Бринк выделил геополитику как главный фактор неопределенности .
- Ось угроз: Формирование альянса Россия–Китай–Иран–Северная Корея пугает Рика больше, чем инфляция в США .
- Конец эпохи Топ Гана: Рик сравнил 80-е годы, когда геополитическое напряжение спадало (что позволяло снимать оптимистичные фильмы), с текущим моментом, когда «империя зла» реформируется .
🎭 Личные рекомендации и магия Madison Square Garden 1:25:37
В финале участники поделились личными фаворитами:
- Рик Бринк: Книга A Piece of the Action Джо Носера (Joe Nocera). История о том, как в 1950–80-х годах демократизировался доступ к капиталу через кредитные карты и взаимные фонды .
- Майкл Батник: Новая книга Моргана Хаузела Same as Ever. Сборник эссе о том, что никогда не меняется в поведении людей и рынках .
- Джош Браун: Посещение Sphere в Лас-Вегасе на концерте U2. Джош назвал это технологическим прорывом, который невозможно передать через видео в Instagram .
Рик Бринк также рассказал трогательную историю о Билли Джоэле, который оставляет билеты в первом ряду MSG пустующими, чтобы раздавать их «настоящим фанатам» с галерки . Сам Рик однажды так попал на первый ряд концерта Элтона Джона в свой день рождения .
