В новом выпуске еженедельного обзора «Forward Guidance» ведущий Феликс и постоянные гости Куинн и Тайлер обсуждают фундаментальный сдвиг в фискальной политике США после принятия в Палате представителей нового законопроекта о бюджете. В центре внимания — стремительно растущий дефицит, стратегия «разогрева» экономики для обесценивания долга и тревожные сигналы, поступающие с долгового рынка Японии.
📉 Фискальный разворот: от экономии бюджета к «разогреву» экономики 1:50
Обсуждение началось с принятия в Палате представителей США законопроекта, который, по оценкам участников, знаменует окончательный отказ от идей бюджетной дисциплины . По мнению Феликса, мы наблюдаем разворот на 180 градусов: еще несколько месяцев назад в повестке доминировали идеи сокращения расходов (включая инициативы вроде DOGE), однако сейчас риторика властей сменилась на необходимость поддержания высоких темпов роста для «выхода» из долговой ямы .
Ключевые тезисы по фискальной ситуации:
- Новая норма дефицита: По оценкам Феликса, США переходят из мира с дефицитом в 3% ВВП в реальность, где дефицит составит 8% ВВП .
- Стратегия Скотта Бессента: Ведущий цитирует недавнее интервью Скотта Бессента на CNN, где тот заявил о намерении развивать экономику быстрее, чем растет долг, чтобы стабилизировать соотношение долга к ВВП .
- Инфляция как инструмент: Ссылаясь на аналитика Люка Громена, Феликс отмечает: когда министр финансов США фактически говорит владельцам долгосрочных облигаций, что они потеряют деньги в реальном выражении, им стоит верить .
Тайлер считает попытки сбалансировать бюджет «политическим самоубийством»: любая попытка жесткой экономии встречается медиа и избирателями-бумерами в штыки . По его словам, экономика США сейчас держится на «фиатном Понци-схеме», где всё — от билетов на фестиваль Coachella до учебы в колледже — финансируется в долг .
💴 Япония как «канарейка в угольной шахте» 23:18
Особое внимание собеседники уделили кризису на рынке государственных облигаций Японии (JGB). Аукцион 20-летних облигаций на этой неделе продемонстрировал худший результат с 2012 года .
Ситуация в Японии, по мнению участников:
- Инфляционный шок: Тайлер подчеркивает, что Япония наконец «победила» дефляцию: цены на продукты питания выросли на 25%, что вынуждает профсоюзы требовать резкого повышения зарплат .
- Исход покупателей: Японские страховщики и Банк Японии сокращают закупки долгосрочных облигаций .
- Репатриация капитала: Долгое время Япония была крупнейшим покупателем облигаций по всему миру. Теперь, из-за инфляции внутри страны, японский капитал может начать возвращаться домой, что лишит мировые рынки (и прежде всего США) критически важной ликвидности .
Куинн отмечает, что японские власти находятся в ловушке: если они не позволят доходности облигаций расти, иена продолжит обесцениваться, раздувая стоимость импорта и продуктов питания .
🚀 «Единственная сделка»: Биткоин, золото и бегство из системы 7:12
Тайлер утверждает, что в текущих условиях существует только одна разумная инвестиционная стратегия — покупка твердых активов. Он называет Биткоин и золото «сделкой поколения» на фоне обесценивания традиционных облигаций .
Аргументы Тайлера в пользу этой позиции:
- Фундаментальный анализ акций (P/E, EV/EBITDA) становится второстепенным по сравнению с риском не успеть за инфляцией .
- «Диджен-трейдеры», просто удерживающие Биткоин, годами опережают лучших хедж-фонд менеджеров мира .
- Рынки стали политическим инструментом: власти не допустят их падения, так как это мгновенно вызовет социальные протесты и поражение на выборах .
Феликс подтверждает этот тезис данными: в последние два месяца наблюдалась редкая динамика, когда одновременно падали акции США, облигации и доллар. По его мнению, это явный признак того, что капитал начинает покидать США .
🏠 Жилищный кризис и демографический тупик 17:03
Собеседники обсудили парадокс рынка недвижимости. Тайлер отмечает, что в таких местах, как Остин (Техас), цены выросли на 100% за два года и теперь лишь незначительно снижаются, оставаясь недоступными для новых покупателей .
Феликс приводит пример Канады, где политики боятся даже заикаться о снижении цен на жилье: для одного поколения это единственный шанс обзавестись домом, а для другого (бумеров) — основа пенсионного плана . Куинн резюмирует, что дороговизна жилья ведет к задержке создания семей и снижению рождаемости, что делает невозможным обслуживание государственных долгов без бесконечной печати денег .
💧 Проблемы «водопровода» ФРС и риск фрагментации 38:43
В завершение Феликс представил графики ликвидности (Reserve Demand Elasticity). Он отмечает, что хотя сейчас ситуация кажется стабильной, индикаторы начинают «просекать» вниз, что может указывать на скрытый дефицит залогового обеспечения в системе .
Прогнозы участников на вторую половину года:
- Феликс: Ожидает проблем с ликвидностью к началу осени .
- Куинн: Считает, что возвращение ФРС к количественному смягчению (QE) при высокой инфляции будет крайне опасным и может окончательно подорвать доверие инвесторов .
- Тайлер: Полагает, что нас ждет масштабная инфляция актив из-за перетока средств из умирающего рынка облигаций в акции и криптовалюты .
Итоговый консенсус группы: инвестор должен находиться на «фронтире» (криптовалюты, новые технологии), иначе он рискует быть раздавленным в процессе спасения старой долговой системы за счет держателей фиксированного дохода .
