В новом выпуске на канале Wealthion финансовый эксперт и автор рассылки The Daily Dirtnap Джаред Диллиан обсуждает парадоксальную ситуацию в американской экономике: Федеральная резервная система начала цикл снижения ставок, однако рынок облигаций отреагировал на это ростом доходностей и подорожанием ипотеки. Собеседники анализируют риски возвращения инфляции, долговой кризис и потенциальную волатильность, которую могут принести предстоящие президентские выборы в США.
🏛️ «Безумие» ФРС: почему снижение ставок может быть ошибкой 0:00
Джаред Диллиан подверг резкой критике решение ФРС снизить ставку сразу на 50 базисных пунктов в условиях, когда уровень безработицы составляет всего 4,1% . По его мнению, это решение выглядит неоправданным, если сравнивать его с историческими данными: например, в 2000 году, во время бума доткомов, безработица опускалась до 3,9%, и экономика была перегрета . Диллиан называет текущие действия регулятора «безумием», поскольку реальных признаков слабости экономики он не наблюдает .
Аргументы эксперта в пользу силы экономики:
- Высокая активность потребителей: аэропорты переполнены, очереди на досмотр TSA огромны, а парковочные места в дефиците .
- Позитивные экономические данные: практически все отчеты, выходящие после решения ФРС, носят единообразно положительный характер .
- Инфляционная психология: рабочие профсоюзы (например, Boeing и портовые докеры) требуют резкого повышения зарплат, чтобы компенсировать прошлую инфляцию, что закрепляет инфляционные ожидания в умах людей .
Диллиан полагает, что ФРС перепутала локальное смягчение рынка труда с общей экономической слабостью . По его мнению, агрессивное снижение ставок на 100–150 базисных пунктов в преддверии выборов рискует спровоцировать новую волну инфляции .
📉 Парадокс облигаций и «стражи» долгового рынка 6:41
Одной из самых странных реакций рынка на действия ФРС стал рост ставок по ипотеке вопреки снижению ключевой ставки . Диллиан объясняет это тем, что 99,9% людей не понимают механизма кривой доходности: снижение краткосрочных ставок регулятором может привести к обратному эффекту на долгосрочном конце кривой, если рынок ждет ускорения инфляции .
Ключевые тезисы о рынке облигаций:
- Действия ФРС оказались не стимулирующими, а ограничивающими, так как длинные ставки выросли примерно на 0,5% от своих минимумов .
- Стэнли Дракенмиллер, по словам Диллиана, открыл короткую позицию (шорт) по 30-летним облигациям прямо в день заседания ФРС, увеличив долю этой ставки до 20% своего портфеля .
- Доходность 10-летних облигаций может достичь 4,5–4,6%, а 30-летних — подняться до 5% .
Эксперт предупреждает о возможном возвращении «бондовых вигилантов» (Bond Market Vigilantes) — инвесторов, которые начинают массово распродавать гособлигации, протестуя против мягкой денежной или бюджетной политики .
🇺🇸 Выборы и «момент Лиз Трасс» для США 8:16
Диллиан считает, что США приближаются к критической точке из-за огромного госдолга, который растет ежедневно . Он проводит аналогию с краткосрочным премьерством Лиз Трасс в Великобритании, когда рынок облигаций (гилтов) взбунтовался против её экономической программы и фактически вынудил её уйти в отставку через неделю .
Прогнозы Диллиана на выборный период:
- Рынок облигаций может стать «совершенно неуправляемым» (disorderly) в районе даты выборов .
- Независимо от того, кто победит — Трамп или Харрис — проблема дефицита и долга остается игнорируемой обоими кандидатами .
- Возможен резкий скачок процентных ставок (gap up) на 50–100 базисных пунктов сразу после оглашения результатов .
Сам Диллиан планирует торговать всю ночь выборов и разослать экстренный выпуск своей рассылки в полночь, чтобы зафиксировать рыночные аномалии .
📈 Акции: сценарий «продавай на новостях» 14:13
Что касается фондового рынка, то Диллиан отмечает «неудержимость» акций в моменте, но ждет коррекции после выборов . По его мнению, рынок уже начал закладывать в цены победу Дональда Трампа, так как тот лидирует на букмекерских площадках .
Ожидания по рынку акций:
- В случае победы Трампа может произойти классическое событие «покупай на слухах, продавай на фактах» (sell the news) с последующей коррекцией на 5–8% .
- Победа Камалы Харрис, по мнению гостя, будет однозначно негативным фактором для рынка, так как он считает её более левым политиком, чем Джо Байден .
- Диллиан утверждает, что Харрис никогда не работала в частном секторе (подвергая сомнению её слова о работе в McDonald's), что делает её менее дружелюбной к рынкам капиталисткой .
🥇 Золото и сырьевые товары: ставка на хаос 20:05
Отношение Джареда Диллиана к золоту парадоксально: он публично заявляет, что «золото — отстой» (gold sucks), используя это как метод обратной психологии . С тех пор как он перестал быть «черлидером» золота, оно выросло на 40% .
Анализ сырьевого сектора:
- Золото: Целевой уровень — $3000 за унцию . Диллиан рассматривает золото как опцион на будущую монетизацию долга: когда правительство не сможет обслуживать долг из-за высоких ставок, ФРС придется печатать деньги для их искусственного снижения, что отправит золото в «параболический рост» .
- Нефть: Эксперт настроен оптимистично (bullish), несмотря на текущие колебания. Он считает, что Израиль может нанести удар по нефтяной инфраструктуре Ирана, несмотря на заявления в прессе, так как фактор внезапности — основа их стратегии .
- Медь: Будет пользоваться огромным спросом в долгосрочной перспективе из-за необходимости восстановления разрушенных регионов (Газа, Украина) .
💊 Секторальный анализ: от Оземпика до Big Tech 24:34
Диллиан дал конкретные рекомендации по отдельным секторам и компаниям:
- Банки: Стоит покупать, если вы верите в «крутую» кривую доходности (степенизация), однако сам эксперт не покупал акции банков с 2011 года, считая, что есть более интересные возможности .
- Здравоохранение: Огромный риск снижения. Диллиан советует немедленно выходить из акций Eli Lilly и Novo Nordisk . Хотя препараты для похудения (Oinc/Wegovy) успешны, на компании оказывается колоссальное политическое давление с целью снижения цен, что ударит по маржинальности .
- Технологии: Nvidia с оценкой в 34 годовых выручки кажется переоцененной . Однако мега-капы (Meta, Google, Apple) не выглядят пузырями и торгуются по вполне разумным мультипликаторам .
💰 Стратегия выживания и «Репутационная прибыль» 16:40
Диллиан ввел понятие «репутационной прибыли» (reputational profit). Он пояснил, что для публичного эксперта ошибки стоят дороже, чем для управляющего фондом: если управляющий теряет деньги в тишине, то эксперт теряет лицо перед тысячами подписчиков в Twitter .
В качестве примера он привел свою ставку против частного капитала (Private Equity). Диллиан называет этот сектор «огромным пузырем» и держит шорт по акциям Blackstone, KKR и Carlyle . Несмотря на то что акции этих компаний продолжают расти (Blackstone вырос со 120 до 170), эксперт остается верен своему тезису, даже теряя «репутационный капитал» в моменте .
На вопрос о том, где хранить деньги сейчас, Диллиан ответил:
- Денежные рынки (Money Markets) под 4,75–5% остаются отличным местом, даже если ставки немного снизятся .
- Облигации — не самое безопасное место из-за риска роста доходностей .
- Кэш — разумный вариант, чтобы пересидеть волатильность выборов .
- Пример Уоррена Баффета: он сидит на «горах кэша», потому что рынок переоценен, и он, как «инвестор-стервятник», ждет коррекции на 10–20%, чтобы зайти в активы с дисконтом .
В конце беседы Джаред упомянул свою философию личных финансов, изложенную в книге No Worries: главный стресс приносят долги и риск. Сам эксперт стремится полностью выплатить ипотеку за большой дом в течение 3–5 лет, чтобы избавиться от психологического давления .
