В новом выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance эксперты обсудили неожиданно «горячие» данные по инфляции (CPI) в США, состояние рынка труда и геополитические риски. Основатель макро-хедж-фонда Lekker Capital Куинн Томпсон и сооснователь Blockworks Майк Ипполито проанализировали, почему рынки игнорируют негативные сигналы, как центральные банки координируют свои действия для подавления волатильности и чего ждать от биткоина и альткоинов в контексте предстоящих выборов в США.
📈 Инфляция и рынок труда: ловушка для ФРС 1:43
Последние данные по индексу потребительских цен (CPI) оказались выше ожиданий аналитиков. Базовая инфляция в месячном исчислении выросла на 0,3% (при консенсусе 0,2%), а в годовом — достигла 3,3% . Это стало первым увеличением базовой инфляции в годовом выражении с начала 2023 года.
Основные инсайты по структуре инфляции:
- Жилье (Shelter): Составляющая Owner’s Equivalent Rent (эквивалент арендной платы для собственников), на которую приходится около 55% веса в индексе, показала замедление, что является позитивным сигналом для долгосрочного таргета в 2% .
- Товары: Цены на товары (Core Goods) возобновили рост после длительного периода дефляции .
- Услуги: Сектор услуг показал цифры ниже ожиданий, что несколько сгладило общий негативный фон .
Параллельно с данными CPI вышли цифры по первичным заявкам на пособие по безработице, которые превысили прогнозы . Однако Феликс Джаллоу и Куинн Томпсон подчеркивают, что текущие данные по рынку труда крайне «шумные» из-за забастовок и последствий ураганов . По мнению Томпсона, ФРС находится в ситуации «дигестии» (переваривания) данных, пытаясь пересмотреть темпы снижения ставок . Он полагает, что пауза в снижении ставок в ноябре маловероятна, так как ФРС не захочет выглядеть паникующей из-за временных факторов (ураганов), но перенос сокращений на январь 2025 года вполне возможен .
🧠 Психология инфляции и «номинальный дефолт» 6:15
Майк Ипполито утверждает, что инфляция — это не только механический процесс, но и глубоко психологический феномен, который крайне сложно квантифицировать . По его наблюдениям, опросы аудитории показывают: большинство людей не верят, что инфляция окончательно побеждена.
Ключевые тезисы Ипполито о фискальной политике:
- Предвыборные обещания: Обе стороны (Трамп и Харрис) предлагают популистские меры — от списания студенческих долгов до отмены налогов на чаевые, что подпитывает инфляционные ожидания .
- Финансовая репрессия: Ипполито считает, что единственным реальным способом решения долгового кризиса в США является «номинальный дефолт» через инфляцию, а не прямое аннулирование долгов .
- Ошибки ФРС: Спикер напоминает о критике Дэна Морхеда в адрес ФРС, которая влила 600 млрд долларов в ипотечный рынок США, чрезмерно фокусируясь на безработице и игнорируя сигналы инфляции .
Куинн Томпсон добавляет, что ФРС фактически изменила свой таргет. Снижение ставки на 50 базисных пунктов (б.п.) при инфляции, далекой от 2%, по его мнению, свидетельствует о том, что неявная цель регулятора теперь выше официальной . Инфляция перестает быть проблемой для рисковых активов до тех пор, пока она не провоцирует резкие действия ФРС .
🕸 Глобальный «заговор» центральных банков 14:57
Куинн Томпсон представил концепцию скоординированных действий мировых финансовых регуляторов по подавлению волатильности. Он называет это «кабалом центральных банков» (Central Bank Cabal) . По его словам, с 2022 года ФРС и Казначейство США предприняли минимум 10 шагов для сдерживания доходности долгосрочных облигаций .
Список манипуляций, по мнению Томпсона:
- Октябрь 2022: Реакция на кризис облигаций (gilts) в Великобритании.
- Март 2023: Реакция на банковский кризис в США .
- Управление долгом: Казначейство под руководством Джанет Йеллен сократило выпуск долгосрочных облигаций (купонов), перейдя на краткосрочные векселя и использование программы обратного репо (RRP) .
- Координация: Как только ФРС снизила ставку на 50 б.п., Китай через три дня ответил масштабными стимулами («базуками»), а Банк Японии мгновенно смягчил риторику о повышении ставок .
Томпсон утверждает, что в современном мире фискальная безответственность больше не отражается на валютных курсах немедленно, так как центральные банки действуют сообща, демпфируя колебания . Это создает искусственную стабильность перед выборами, однако 2025 год может стать «трудным» из-за достижения потолка госдолга 1 января и необходимости Банка Японии возвращаться к реальности .
🗳 Выборы в США: Трамп, Харрис и крипторынок 23:53
Участники дискуссии разошлись во мнениях относительно того, насколько исход выборов предопределяет движение цен на криптоактивы.
Майк Ипполито выражает скепсис по поводу консенсусного мнения о том, что победа Трампа — это однозначный «туземун» для всех активов . Он отмечает:
- Эффект ожиданий: Рынок часто «закладывает» событие заранее. Биткоин уже показал значительный рост после запуска ETF, и текущий период — это коррекция временем .
- Ловушка для альткоинов: Если при Трампе регуляция смягчится и протоколы смогут легально генерировать доход для держателей токенов, их начнут оценивать по классическим мультипликаторам (например, P/S). Ипполито цитирует персонажа сериала «Кремниевая долина» Расса Ганнимана: «Зачем вам выручка? Тогда все спросят, сколько её, и этого всегда будет мало» . По его мнению, 99% альткоинов сейчас переоценены, если подходить к ним с мерками традиционных финансов .
Куинн Томпсон, напротив, считает, что победа Трампа даст регуляторное одобрение, которое позволит крупным игрокам вроде JPMorgan внедрять стейблкоины напрямую, что создаст конкуренцию для DeFi-сектора . Он также выделил феномен акций MicroStrategy ($MSTR). Томпсон ожидал, что премия MicroStrategy к биткоину исчезнет после появления ETF, но она сохранилась, так как инвесторы жаждут «традиционного левериджа» (TradFi leverage) .
🔭 Перспективы на 2025 год 38:44
В финале эксперты обсудили долгосрочные тренды:
- Биткоин как «мем-актив»: Ипполито сравнил биткоин с золотом в том смысле, что у него нет денежных потоков, и его можно оценивать как угодно .
- Solana и L1: Майк видит потенциал в сетях первого уровня (L1), которые могут стать аналогом облигаций нового поколения — активом для сохранения стоимости с доходностью от стейкинга .
- Риски: Главными угрозами 2025 года Томпсон называет геополитику (Тайвань, Ближний Восток, Украина) и неизбежное возвращение инфляции, которое ФРС будет игнорировать до последнего .
Рекомендация Куинна Томпсона: «Покупайте просадки биткоина до выборов и просыпайтесь 6 ноября счастливыми людьми» .
