В новом выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущий Джек Фарли и сооснователь компании Leer Куинн Томпсон обсуждают динамику рынков в условиях меняющейся политики Дональда Трампа (Donald Trump). К дискуссии присоединился Эндрю Стайн, руководитель отдела исследований Leer, чтобы представить детальный инвестиционный кейс по компании Lyft и разобрать текущие ротации в секторах после потрясений, вызванных новостями от DeepSeek.
🚗 Инвестиционный кейс Lyft: ставка на глубокую недооценку 1:59
Эндрю Стайн представил тезис в пользу покупки акций Lyft (LT), указывая на значительный дисконт по сравнению с основным конкурентом — Uber. По мнению Стайна, текущая рыночная оценка Lyft не отражает фундаментальных улучшений в бизнесе компании .
Ключевые показатели и аргументы Стайна:
- Мультипликаторы: Прогнозный коэффициент P/E на 2025 год для Lyft составляет 13,6x, в то время как у Uber он равен 23x .
- Сравнение с дуополиями: Отношение стоимости Lyft к Uber составляет около 60%. В других публичных дуополиях (Pepsi против Coke, Visa против Mastercard, Lowe’s против Home Depot) этот показатель обычно держится на уровне 80% .
- Давление со стороны продавцов: Стайн утверждает, что недавнее падение котировок после сильного отчета за третий квартал связано с техническими факторами. Японская группа Rakuten и фонд Fidelity продали более 10% находящихся в обращении акций Lyft . Стайн считает это «событием очистки» (clearing event), после которого давление на цену снизится.
- Свободный денежный поток (FCF): В течение последних трех кварталов FCF Lyft стал положительным . Стайн полагает, что консервативные прогнозы аналитиков не учитывают эффект операционного рычага при растущей выручке.
- Разводнение капитала: Одной из главных проблем компании было избыточное вознаграждение сотрудников акциями (SBC), которое приводило к разводнению на 6–8% ежегодно . По мнению Стайна, компания находится в точке перелома, когда сможет заменить выпуск акций выплатами наличными или начать обратный выкуп (buyback) .
Дополнительным катализатором роста Стайн называет партнерство с DoorDash, анонсированное в октябре, которое должно усилить конкурентные позиции Lyft против экосистемы Uber Eats . Также он оценивает вероятность поглощения Lyft другими игроками в 10–30% .
🏦 ФРС и сценарий «Золотовласки»: инфляция против роста 13:10
Обсуждая итоги недавнего заседания Федеральной резервной системы, Джек Фарли и Куинн Томпсон отметили, что рынок чрезмерно остро реагирует на незначительные изменения в формулировках Джерома Пауэлла .
Позиция Куинна Томпсона по макроэкономике:
- Устойчивость потребителя: Данные по ВВП показали рост потребительских расходов на уровне 4,2%, что Томпсон называет «невероятным» показателем .
- Рынок труда: Томпсон отмечает отсутствие давления на заработную плату, указывая на данные индекса стоимости занятости (ECI) и стабилизацию заявок на пособие по безработице .
- Прогноз инфляции: Томпсон утверждает, что не видит причин для резкого скачка инфляции в ближайшие 6 месяцев, так как цены на нефть и бензин остаются низкими, а стоимость аренды жилья (shelter) продолжает дезинфляционный тренд .
- Сценарий Goldilocks: Сочетание солидного экономического роста и умеренной инфляции создает идеальные условия для рынков («Goldilocks»), что подтверждается ростом золота до новых максимумов на этой неделе .
🇺🇸 Политика Дональда Трампа: тарифы как инструмент переговоров 26:26
Участники дискуссии подробно остановились на фигуре Скотта Бессента (Scott Bessent), номинанта на пост министра финансов США. Томпсон называет его «опытным рыночным игроком», чье присутствие в администрации успокаивает инвесторов .
Влияние политики Трампа на рынки по мнению Томпсона:
- Гибкость тарифов: Томпсон обращает внимание на то, что Трамп уже начал переносить сроки введения тарифов для Мексики и Канады (с 1 февраля на 1 марта) . По его словам, это подтверждает, что тарифы — это в первую очередь тактика ведения переговоров, а не догма .
- Энергетическая политика: Томпсон считает самым бычьим катализатором для макроэкономики прогресс в энергетической сфере. Если политика «Drill, baby, drill» позволит удержать нефть ниже $70 за баррель, это даст ФРС возможность решительно снижать ставки .
- Экономический оптимизм: Томпсон отмечает, что деловая среда крайне воодушевлена планами по дерегуляции и сокращению государственных расходов .
📉 Ротации в секторах и «эффект DeepSeek» 31:53
Недавнее потрясение в технологическом секторе, вызванное китайской нейросетью DeepSeek, Томпсон интерпретирует как техническую разгрузку перегретых позиций .
Аргументы Томпсона по структуре рынка:
- Позиционирование: Обвал акций энергетических компаний, связанных с ИИ, на 25% при незначительной доле ИИ-выручки в их бизнесе показал, насколько много «горячих денег» было сосредоточено в одной теме .
- Ценность против роста: Томпсон полагает, что администрация Трампа будет благоприятна для акций малой капитализации (small-caps) и цикличных компаний «Мейн-стрит» .
- Выбор инструментов: Вместо индекса Russell 2000, который содержит много «компаний-зомби», Томпсон отдает предпочтение равновесному индексу S&P 500 (equal-weight ETF), так как он предлагает лучший запас прочности .
₿ Криптовалюты: очищение от спекулятивной пены 46:12
Относительно биткоина и крипторынка Куинн Томпсон сохраняет конструктивный, но осторожный настрой. Он отмечает, что рынок прошел через фазу «продажи новостей» после инаугурации .
Текущая ситуация в криптоактивах по оценке Томпсона:
- Стратегический резерв: Ожидания рынка сместились от создания полноценного «резерва» к «стратегическому запасу» (stockpile), что фактически означает простое удержание уже имеющихся у правительства монет . Рынок уже переварил эту информацию.
- Крах альткоинов: В то время как биткоин торгуется вблизи исторических максимумов, многие альткоины упали на 30–80% . Томпсон видит в этом здоровое очищение рынка от избыточной эйфории .
- Институциональные потоки: Запуск ETF на различные монеты и интерес со стороны суверенных фондов и штатов создают новый режим для биткоина, делая его более коррелированным с макроэкономическими потоками ликвидности .
В завершение выпуска Джек Фарли напомнил о предстоящей конференции Digital Asset Summit (DAS) в Нью-Йорке, отметив резкий рост интереса к американским конференциям после выборов .
