Дэвид Мандельбаум: «Сектор здравоохранения пережил худший спад за 30 лет»

На текущей неделе рынки продемонстрировали уверенный рост, несмотря на признаки того, что американская экономика замедляется не так быстро, как прогнозировала ФРС. Ведущие программы Rise UP! Терри Селсон и Джо Дюран вместе с экспертом в области здравоохранения Дэвидом Мандельбаумом (David Mandelbaum) проанализировали причины рыночного оптимизма, глубокий кризис в секторе медицины и финансовые последствия катастрофических пожаров в Калифорнии.

📈 Рыночное ралли и «животные инстинкты» инвесторов 1:35

Фондовый рынок завершил неделю трехдневным ралли, в ходе которого индекс S&P 500 закрепился в районе отметки 5900 пунктов . Этому способствовала публикация данных по инфляции: индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,4% по сравнению с ноябрем и на 2,9% в годовом исчислении . Хотя это самый быстрый месячный рост с февраля 2024 года, рынок воспринял данные с оптимизмом, полагая, что у ФРС достаточно пространства для маневра и потенциального снижения ставок .

Джо Дюран выделяет три ключевых фактора текущего оптимизма:

• Банковская отчетность: Доходы крупнейших банков превзошли ожидания, при этом руководство JPMorgan и Goldman Sachs отмечает устойчивость экономики .
• Ожидания дерегуляции: Переход к новой администрации Трампа воспринимается бизнесом как сигнал к снижению регуляторной нагрузки, что стимулирует активность в сфере слияний и поглощений (M&A) и IPO .
• Переток капитала: Деньги перетекают из облигаций в акции, что вызвало коррекцию доходности 10-летних казначейских облигаций .

Дэвид Мандельбаум отмечает возвращение на рынок так называемых «животных инстинктов» (Animal Spirits) . По его мнению, сейчас инвесторы находятся в фазе «жадности», когда фокус смещается на возможности роста, а риски игнорируются . Джо Дюран, ссылаясь на теорию Говарда Маркса, сравнивает это с качелями: чем сильнее рынок наклоняется в сторону страха упустить выгоду (FOMO), тем резче будет последующее движение в обратную сторону .

🏥 Кризис в здравоохранении: худшие показатели за 30 лет 7:43

В то время как технологический сектор процветает, сектор здравоохранения (Healthcare) переживает исторический спад. В 2024 году отрасль продемонстрировала самый масштабный разрыв с общими показателями рынка за последние три десятилетия .

Дэвид Мандельбаум называет две основные причины этого явления:

1. Структура рынка: Инвесторы массово забирали деньги из медицины для финансирования позиций в «Великолепной семерке» (Magnificent 7) . Эти семь компаний сейчас составляют 1/3 всей капитализации S&P 500, что даже выше уровня пузыря доткомов 2000 года (тогда топ-10 компаний занимали 27%) .
2. Политические риски: На отрасль давит неопределенность, связанная с назначением Роберта Кеннеди-младшего главой Минздрава (HHS), созданием департамента DOGE под руководством Илона Маска и критикой Дональда Трампа в адрес посредников в сфере страхования .

Мандельбаум подчеркивает серьезный дисбаланс: здравоохранение составляет 18% ВВП США, но его вес в индексе S&P 500 упал до 10% (при исторической норме 13–16%) . По мнению эксперта, текущая ситуация напоминает периоды внедрения Hillarycare или Obamacare: тогда рынки тоже были напуганы, но в итоге ситуация нормализовалась . Он считает текущий дисконт в 20% к рыночному мультипликатору сигналом о достижении «дна» .

Среди инвестиционных предпочтений гость выделил следующие позиции:

• Фавориты: Компании в сфере медицинских технологий (Boston Scientific) и лабораторного оборудования (Thermo Fisher), так как они меньше всего подвержены политическим рискам .
• ** Eli Lilly:** Лидер в области препаратов от ожирения с огромным адресным рынком, несмотря на временные трудности с поставками .
• Аутсайдеры: Pfizer (из-за падения доходов от COVID-препаратов и «патентных обрывов») и крупные страховые компании (HMO), такие как UnitedHealth, из-за роста затрат на лечение пациентов .

💳 Банковский сектор: иск к Capital One и «скрытые» заработки 15:32

Громким событием недели стал иск Бюро по финансовой защите потребителей (CFPB) против Capital One. Компанию обвиняют в обмане клиентов на сумму $2 млрд путем недоплаты процентов по высокодоходным сберегательным счетам .

Джо Дюран объясняет, что банки традиционно зарабатывают на трех столпах:

1. Процентный спред: Разница между тем, что банк платит вкладчику (часто близко к 0% на обычных счетах), и тем, под какой процент он выдает кредиты .
2. Ликвидность: Комиссии за проведение IPO и сделок M&A .
3. Предоставление капитала: Кредитование реального сектора и малого бизнеса .

По словам Дюрана, инвесторам стоит учитывать фундаментальный конфликт интересов: то, что плохо для потребителя (низкие ставки по вкладам), часто выгодно для акционера банка, так как увеличивает маржу . Он рекомендует клиентам работать с фидуциарными советниками, которые обязаны действовать в интересах клиента, в отличие от банковских сотрудников, являющихся продавцами продуктов .

🔥 Пожары в Калифорнии: финансовый «план спасения» 20:47

Масштабные лесные пожары в Калифорнии привели к гибели 25 человек и перемещению более 100 тысяч жителей . Предварительный ущерб оценивается в $250 млрд, при этом страховой фонд штата (California FAIR Plan) располагает лишь $377 млн .

Джо Дюран представил контрольный список «A-list» для подготовки к финансовым катастрофам:

• Accountability (Ответственность): Четкое распределение ролей в семье — кто отвечает за документы, кто за активы .
• Liquidity (Ликвидность): Наличие денежного резерва. В кризис доступ к капиталу важнее, чем доходность инвестиций .
• Indebtedness (Задолженность): Минимизация долгов дает больше свободы при наступлении страхового случая .
• Simplicity (Простота): Избегание сложных, неликвидных активов, к которым трудно получить доступ в экстренной ситуации .
• Transparency (Прозрачность): Все важные данные и списки имущества должны быть защищены в облаке или у доверенного лица .

Участники дискуссии отметили кризис на рынке страхования: многие компании уходят из штата, так как не могут устанавливать тарифы, покрывающие возросшие риски . Дюран прогнозирует, что это неизбежно приведет к падению цен на недвижимость в зонах высокого риска и росту налогов для покрытия дефицита страховых фондов .

📅 Прогнозы на следующую неделю 30:21

На следующей неделе внимание инвесторов будет сосредоточено на трех ключевых темах:

1. Данные по инфляции в Канаде и Японии: Джо Дюран ожидает умеренных показателей, отмечая, что сильный доллар США продолжит давить на другие валюты, если инфляция там начнет снижаться быстрее .
2. Корпоративная отчетность: Отчет Johnson & Johnson станет индикатором для всего сектора здравоохранения . Дэвид Мандельбаум будет следить за комментариями компании о влиянии Закона о снижении инфляции (IRA) на цены на лекарства и успехами в робототехнике .
3. Инаугурация Дональда Трампа: Ожидается обсуждение новых пошлин и энергетической политики. Джо Дюран называет идею создания «Службы внешних доходов» (External Revenue Service) для сбора тарифов блестящим маркетинговым ходом Трампа, но предупреждает о росте волатильности .

Ведущие призывают инвесторов сохранять диверсификацию и не пытаться угадать победителей в условиях резкой смены политического курса.