В новом выпуске на канале Wealthion почетный профессор химии Корнелльского университета и известный рыночный аналитик Дэйв Коллум делится радикально пессимистичным взглядом на текущее состояние финансовых рынков. По его мнению, мировая экономика находится внутри «пузыря всего», а неизбежная коррекция индекса S&P 500 может достичь 70%, при этом традиционные инструменты Федеральной резервной системы США окажутся бесполезными.
📉 Масштаб «пузыря всего» и неизбежность коррекции 0:02
Дэйв Коллум утверждает, что текущий рыночный пузырь проник во все сферы глобальной экономической системы . Опираясь на данные за последние 110 лет, он указывает на критическую переоценку активов:
- Исторические нормы: С 1880 по 1990 год средний коэффициент P/E Шиллера (CAPE) составлял 12–13 .
- Текущая ситуация: На данный момент этот показатель находится в районе 38–39, что означает переоценку рынка на 200% относительно среднего исторического значения .
- Прогноз: Регрессия к среднему значению подразумевает падение рынка на 65–70% .
По мнению Коллума, инвесторы страдают от «ошибки недавнего прошлого» (recency bias), полагая, что рост последних 30 лет — это норма. Однако он подчеркивает, что этот период был обусловлен уникальными факторами, которые не повторятся: снижением процентных ставок с 16% до нуля, демографическим взрывом за счет выхода беби-бумеров на рынок труда и интеграцией Китая с его дешевой рабочей силой в глобальную экономику .
🏗️ Структурные риски: Индексные фонды и отсутствие «взрослого надзора» 18:18
Одной из главных опасностей современного рынка гость считает засилье пассивного инвестирования. В беседе с основателем Vanguard Джеком Боглом Коллум выразил мнение, что индексные фонды убрали с рынка «взрослый надзор» . Раньше крупные управляющие могли прийти к CEO компании и потребовать прекратить разрушительные байбеки за счет долгов, угрожая продажей акций. Сегодня пассивные фонды покупают всё подряд без разбора ценности.
Это создает риск «неэластичных продаж»:
- У современных инвесторов всё находится «на расстоянии одного клика» .
- В случае паники индексные фонды будут обязаны продавать активы для покрытия выкупов, так как у них нет достаточного запаса наличности .
- Это лишит рынок ликвидности и превратит падение в неуправляемую лавину.
Коллум также выражает тревогу по поводу экстремальной концентрации капитала: семь крупнейших акций S&P 500 (Magnificent Seven) имеют совокупную стоимость $20 трлн, что составляет 37% индекса . Гость считает, что надежды на стабильность этих гигантов обманчивы, приводя в пример Google, чья монополия на поиск внезапно оказалась под угрозой .
🏦 Тупик ФРС и конец эпохи «V-образных» восстановлений 23:55
Дэйв Коллум полагает, что Федеральная резервная система США загнана в угол. Если раньше регулятор мог «заливать» любой кризис дешевыми деньгами, то теперь инфляционные ожидания прочно вошли в сознание людей . Любая попытка ФРС снова прибегнуть к печатанию денег может спровоцировать катастрофу.
Ключевые тезисы гостя о денежно-кредитной политике:
- Ловушка ставок: Если ФРС начнет снижать ставки, а доходность 10-летних облигаций при этом пойдет вверх, регулятор потеряет контроль над ситуацией .
- Инфляция: Официальные цифры занижены. Коллум считает правилом хорошего тона удваивать официальный показатель инфляции, чтобы получить реальную картину .
- Конец отскоков: Эпоха быстрых V-образных восстановлений рынка, бывших артефактом падающих ставок, подошла к концу .
Отношения между Джеромом Пауэллом и Дональдом Трампом гость в шутку сравнивает с «кейфейбом» (постановочными боями в рестлинге), где каждый играет свою роль для публики . Однако фундаментально Коллум уверен: ставки должны быть установлены рынком, а не чиновниками.
🏘️ Скрытые кризисы: Жилье, студенческие долги и частный капитал 35:30
По мнению Коллума, следующий масштабный кризис будет связан со словом «частный» (private). Он ожидает разоблачения схем в сферах частного капитала (private equity) и частного кредитования .
Особое внимание уделено рынку недвижимости:
- Коллум не согласен с Пауэллом в том, что жилье дорогое из-за нехватки домов. Он утверждает, что корпорации вроде BlackRock скупили жилой фонд, используя практически бесплатные кредиты под 0,15% .
- Студенческий долг объемом $1,5 трлн гость называет «замаскированной денежно-кредитной политикой», способом вкачать ликвидность в систему .
Ситуация в экономике кажется «сломанной, а не перегретой». Коллум отмечает парадокс: на фоне сообщений о сильном рынке труда многие работодатели не могут найти персонал, а крупные технологические компании и фармацевтические гиганты продолжают массовые сокращения .
🥈 Инвестиционная стратегия: Ставка на металлы 46:40
Сам Дэйв Коллум позиционирует себя как «низкочастотный трейдер», который стремится правильно угадать направление десятилетия, а не месяца . Его текущий портфель сфокусирован на защите капитала:
- Казначейские векселя (T-bills): Краткосрочные облигации со сроком погашения до 2 лет .
- Золото и серебро: Коллум держит золото с 1999 года, когда покупал его по $270 за унцию .
- Платина: Новый фаворит эксперта. Он считает этот металл критически недооцененным:
- Мировое производство находится в дефиците четыре года подряд .
- 90% добычи приходится на Южную Африку, которая, по его мнению, находится на грани превращения в «несостоявшееся государство» .
- Платина необходима для гибридных автомобилей (которых требуется больше, чем для ДВС), что делает её более перспективной, чем чистые электромобили .
Коллум признается, что использует стратегию «покупки на максимумах» (momentum trading) для платины, увеличивая позицию по мере роста цены .
